特朗普减税未显著压缩美联储加息空间

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作者:

张安远，东兴证券首席经济学家(601198)，凤凰金融研究员特别经济学家。

康，东兴证券宏观研究员，经济学博士，毕业于明尼苏达大学。他曾在复旦大学经济学院985平台任教7年，并参观了美联储明尼阿波利斯分行。

核心观点:劳动力市场和投资预计将进一步支撑美国实体经济的复苏，通胀预期可能在明年下半年大幅上升。短期而言，特朗普的税收改革可以对冲加息的负面影响，但不会显著降低空.方面的加息目前，规模缩减对货币宽松政策没有影响，也不会阻止加息的步伐。

12月13日，美联储宣布今年最后一次加息，联邦利率目标达到1.25%-1.5%，与市场预期一致。鉴于通胀数据和薪资增长缺乏改善，美联储主席将在明年初被替换，许多美联储理事将由特朗普任命。尽管实际经济数据总体良好，但美联储明年加息的步伐仍存在潜在的不确定性。人们普遍认为，减税政策将加剧财政赤字，并对加息产生负面影响。然而，总体而言，特朗普的减税政策将在短期内提振企业利润和投资，并且不会在明年将美联储的加息幅度降低空空间。

1.

美联储货币政策逻辑

美联储的货币政策主要针对当前经济表现的结果，而非原因。对此的反应是，ffr(相当于三个月短期政府债券的利率)的变化滞后于实际gdp增长率，并导致通胀水平。也就是说，当经济处于周期的底部时，ffr的变化侧重于实际经济运行的表现；考虑周期顶端的通货膨胀。

图1:1:美联储利率和gdp增长率之间的关系，数据来源:wind

2.

空上月实体经济进一步复苏，提振了加息预期。

在就业方面，尽管失业率最近持续创下4.1%的新低，但劳动力市场并没有过热。各年龄段主要劳动力参与率均有明显回升势头，表明就业仍有进一步改善，低失业率是可持续的。尽管整体劳动参与率没有显著提高，但超过50%的原因是由于婴儿潮一代的退休。除了16-24岁的年轻人因选择继续全日制学习而退出劳动力市场之外，所有年龄组的主要劳动力的劳动参与率从2015年开始稳步上升。这表明，由于经济繁荣的复苏，越来越多的人选择重返劳动力市场，这是对经济乐观的表现。还有0/12365だよききだだよききききききききき