美国2018年经济展望：仿佛1996年再现?

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12月13日，彭博社美国首席经济学家卡尔·里卡多纳(carl riccadonna)和彭博社经济学家庞雅文·舒亚蒂娃(·舒亚蒂娃)分析说，在经济周期问题上，历史可能不会完全重演，但比较前后两个周期还是有好处的。当前的美国经济与1996年二战后最长经济扩张周期的中点有着惊人的相似之处。到2018年，当前的经济扩张周期和历史上最长的记录只有一箭之遥。

对于市场参与者和货币政策制定者来说，判断经济持续扩张的能力是一个巨大的挑战。根据彭博社经济研究，虽然已经够长了，但当前的经济周期在许多方面都不强劲。

到2018年第一季度，当前的经济周期将持续35个季度，成为现代史上第二长的扩张周期。如果这种情况持续到2019年下半年，它将超过1990年代40个季度的记录；这也是彭博经济研究预测的基准情景。

尽管这种持久性令人印象深刻，但美国经济自大萧条以来的表现还不够好。例如，实际国内生产总值的累计增长率(20%)比1960年代(52%)低得多，或者？？20世纪90年代(43%)。同样，相对较低的增长率使经济摆脱了典型的失衡，如过热的通货膨胀、极度的劳动力短缺或过度的资本投资。这些失衡往往会结束经济周期，或者导致美联储过度收紧货币政策，从而抑制经济增长。

当前周期可能会覆盖历史

经济周期持续时间

当然，风险比比皆是。决策者并不完全理解美联储的收缩将如何影响经济或金融形势；国内外的政治对未来构成了独特的威胁；大规模减税可能会对经济表现和资本流动产生巨大的、意想不到的影响。尽管如此，就业的增长使美国经济对外部冲击的抵御能力更强，支持了消费支出，而消费支出是近年来美国经济增长的主要推动力。同样，如果商业投资继续增长，增长贡献将更加多样化。

通常，商业投资的增长是经济周期进入中期阶段的标志。在此之前，因为企业有足够的生产能力，没有巨大的劳动力成本压力，他们没有扩大资本支出的动机。迄今为止，缓慢的扩张步伐阻碍了企业部署资本，但这种情况似乎正在改变。由于经济扩张不仅持续时间长，而且还在加速，日益强大的生产能力制约正在产生对技术、设备和工厂的投资需求。当经济周期进入第九年时，商业投资行为就像通常在周期中点发生的一样。

商业投资将在2018年发挥更大的作用

经济分析

劳动力市场最近经历了一个典型的中期里程碑:充分就业。劳动力市场形势趋紧，但工资压力仍然较低，技术工人短缺现象越来越普遍。随着2018年失业率降至4%以下，劳动力通胀将明显上升，雇主不得不努力吸引更多的人加入劳动力大军或从竞争对手那里招募人员。

作为周期中期的标志，充分就业将促进经济增长

白线:小时收入

虽然与过去几年相比，工人的谈判能力将大大提高，但在充分就业以外的经济扩张时期，这种情况并不少见。中性失业率的水平很难实时确定，而且在过去几十年里一直在下降，但它不可能像经济学家预测的2018年那样低。国会预算办公室估计，达到充分就业的失业率接近4.75%；经济学家普遍预计今年年中增长率将达到4.0%，彭博经济研究公司预计今年年底增长率将达到3.8%。

在1990年代历史上最长的经济周期中，充分就业是在1995年左右实现的，这一周期一直持续到2001年年中。最近一次经济扩张发生在2004年左右，一直持续到2007年。有理由认为，充分就业的到来只是在2017年初，这是一个令人信服的信号，表明经济可能进入周期的后半期，但仍远未进入后期阶段。将当前周期与20世纪90年代的周期相比较，从劳动力市场的角度来看，2018年看起来很像1996年。

许多分析师对2018年的经济增长前景越来越乐观，但彭博的经济研究更加克制。潜在的经济势头将会加速，但3%的持续季度增长率尚未实现。最近连续三个季度增长超过3%是误导。第二季度的增长反映了第一季度疲软的反弹，第三季度似乎被飓风扭曲了。更强劲的商业投资将支持经济增长加速至2.5%(2016年为1.8%)，但在消费支出加速之前，进一步增长仍将无法实现。这应该会发生，因为工资压力增加了，但这在最近几个季度并不明显。彭博经济研究预测，2018年增长率将加速至2.6%。

经济增速适度加快，失业率降至90年代末水平，金融市场估值高，这将使决策者有足够的信心在未来一年继续正常化货币政策。然而，彭博经济研究认为，没有理由提高利率。2018年，美联储将更深更快地进入未知领域。到明年年底，降息行动将按计划全速进行，同时，政策制定者打算继续利率正常化。央行的态度是货币政策具有长期可变的滞后影响。在当前的周期中，这种可变性更加神秘，因为美联储官员关注的是利率和定量收紧。

当量化宽松在大衰退期间实施时，其经济效益的机制还没有被完全理解。现在，取消量化宽松政策也可能带来意想不到的后果，尤其是如果量化宽松政策将导致美元升值，就像最初的量化宽松政策导致美元走软一样。

尽管美联储收紧了政策，但金融形势依然宽松。对金融稳定的担忧可能会促使一些官员在2018年追求更快的政策正常化，但政策制定者将是明智和谨慎的，因为量化收紧的反馈回路得到了加强。在鲍威尔任期内，他们可以延续耶伦时期的谨慎渐进主义。利率政策的完美正常化将有助于确保当前的周期足以载入史册。