人民币汇率双向波动 跨境资金流动趋向均衡

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我们的记者李国辉

从今年第三季度开始，银行的一线外汇交易员已经习惯了连续几天代表客户结算和销售盈余的情况。这是今年人民币停止下跌并反弹后外汇市场的变化。对于人民币的双向波动，市场开始有了新的认识。

“今年上半年，为了保值，我们把人民币远期汇率锁定在6.7，现在已经升值到6.5。说实话，很难想象人民币会在今年年初达到这个价格。”一家从事大宗商品进口的上市公司的首席财务官告诉记者。

据不完全统计，截至今年9月，有74家上市公司开展了与上述公司类似的套期保值业务，超过了2014年开展套期保值业务的上市公司总数。由此可见，随着人民币汇率的波动性越来越大，越来越多的企业开始意识到汇率风险管理的重要性。

今年以来，人民币汇率已停止下跌并出现反弹，基本恢复了去年的下跌态势。11月27日，人民币兑美元中间价报6.5874，比年初高5%。从5月底的6.90到9月初的6.50，人民币在三个月内升值了4000多个基点。虽然这是对进出口企业的一次考验，但人民币汇率走势大大增强了今年以来汇率政策的可信度，扭转了市场恐慌情绪，抑制了资本外流的势头。

今年，当人民币保持强势并双向波动时，跨境资本流动趋于平衡。今年前10个月，央行外汇储备余额增加987亿美元，去年同期减少2097亿美元。与此同时，银行结售汇的逆差也大大减少。2016年12月，银行结售汇逆差高达463亿美元，但今年8月，这一数字降至38亿美元。9月份盈余3亿美元，10月份盈余进一步扩大到28亿美元。

中国建设银行外汇专家韩表示:“这种情况只能解释一个问题。国内市场已经改变了对人民币未来走势的预期。虽然不能说升值预期已经占据上风，但贬值预期不再占据压倒性优势。这是事实。”

汇率波动加剧了

企业仍然需要适应

2017年前三季度，我行与客户的远期结售汇合同同比增长1.2倍，远期结售汇合同同比下降5%。远期结售汇合同顺差77亿美元，2016年同期逆差581亿美元。这表明人民币贬值预期明显减弱，企业长期结售汇需求有所调整。

至于今年人民币汇率停止下跌并反弹的原因，中国金融四十论坛(China Financial四十Forum)高级研究员管涛表示，从外部来看，美元走弱，而从内部来看，经济稳定，监管力度加大。

2016年2月，中国人民银行确定了人民币兑美元中间价的形成机制，即“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”。为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”，使中间价更好地反映宏观经济基本面，今年5月底，央行通知中间价报价银行修改人民币兑美元中间价形成机制公式，在原有机制的基础上增加反周期调整因素。根据新公式，中间价=收盘汇率+一篮子货币的汇率变动+反周期调整系数。

在此机制下，人民币兑美元中间价形成机制有序运行，人民币兑美元双边汇率弹性进一步增强，双向浮动特征更加明显，汇率预期稳定。今年第三季度，人民币兑美元中间价为6.4997元，最低为6.7983元。在65个交易日中，35个交易日升值，30个交易日贬值；最大一天升值率为0.46%(305个基点)，最大一天折旧率为0.43%(280个基点)。

随着人民币汇率波动性的逐步改善，汇率风险管理对企业生产经营的重要性日益突出。据不完全统计，截至今年9月，已有74家上市公司发布公告开展套期保值业务。2014年和2015年，分别有72家和89家上市公司进行了套期保值。今年进行套期保值交易的上市公司数量很有可能超过去年。

国家外汇管理局发言人表示，一些国内企业仍需提高汇率套期保值意识。首先，应该客观看待汇率风险。一些企业缺乏“风险中性”的概念，习惯于押注升值或贬值的单边方向，用主观的市场判断代替严格的风险管理。其次，我们需要正确对待对冲。一些企业不愿意为套期保值付费，或者将套期保值作为赚钱的工具，忽视了套期保值的本质功能，这就锁定了汇率不确定性对企业主营业务利润的影响。

基本支持

跨境资本流动保持稳定

今年以来，中国跨境资本流动更加均衡，反映了内外经济金融环境的发展变化。内部环境方面，国内经济更加稳定，从根本上支持中国跨境资本流动更加稳定和均衡；外部环境方面，全球经济持续复苏，金融市场波动性下降，外部环境相对稳定，美元汇率普遍走低。

今年前三季度，银行结售汇逆差为1129亿美元，同比下降54%。其中，8月份的赤字为38亿美元，9月份的盈余为3亿美元。10月份，结售汇顺差进一步扩大至28亿美元。

企业货物贸易、利用外资和跨境融资等主要渠道的外汇流入继续增长。10月份，结售汇顺差同比增长42%，外商直接投资资金结汇环比和同比均有所增长，跨境融资继续稳步增长。

在个人购汇方面，10月份，个人购汇从第三季度的季节性高峰回落，与2016年同期相比也大幅下降。

从国际收支来看，2017年前三季度，非储备金融账户盈余608亿美元，去年同期可比赤字3891亿美元。其中，直接投资净流入213亿美元，去年同期净流出798亿美元。

随着国内外汇形势的明显改善，跨境资本流动的宏观审慎管理趋于中性。今年9月8日，中国人民银行宣布将远期购汇外汇风险准备金率降至零，并取消了境外机构人民币账户存款准备金要求。

外汇局发言人表示，未来中国跨境资本流动将保持总体稳定，主要由三个基本方面支撑。首先，经济基本面更加坚实。自2017年以来，国际组织和机构一再上调对今年中国经济增长的预测。例如，国际货币基金组织已将年初的预测从6.5%逐步上调至目前的6.8%，而世界银行已将年初的预测从6.5%上调至近期的6.7%。其次，政策基本面提供了保证。中国将进一步参与和推动经济全球化进程，发展更高水平的开放型经济。一方面，随着国内经营环境的不断改善和对外开放措施的积极实施，外资流入将保持稳定；另一方面，国内债券市场、股票市场与国际市场联系更加紧密，相关便利措施不断跟进，有利于促进外国投资者投资国内资本市场。第三，市场基本面继续走强。人民币汇率形成机制日趋完善，市场主体更加多元化，持续单向升值或贬值的预期将明显减弱，这将有助于“平抑”跨境资金的大幅波动，维护外汇供求的整体平衡。