前10个月工业企业利润保持较快增长

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国家统计局今天发布的数据显示，1-10月，规模以上工业企业利润同比增长23.3%，增速比1-9月快0.5个百分点。其中，10月份利润同比增长25.1%。尽管增速比9月份慢了2.6个百分点，但仍是今年以来相对较高的月度增速。“工业企业利润仍在稳步增长，这证明宏观经济稳定和企业盈利的新格局正在形成。”招商证券宏观分析师高明认为。

专家表示，进入第四季度后，虽然经济数据有所下降，但由于工业产品价格的坚挺、集中度的提高和资产周转率的加快，企业的盈利能力将保持在较高水平。

利润增长源于利润模型的不断优化

1-10月，规模以上工业企业利润同比增长23.3%，增速比1-9月加快0.5个百分点，连续三个月保持上升趋势。“原因在于利润模式的改变，尽管上游集中度的提高对整体工业利润的恢复做出了很大贡献。从1月到10月，煤炭开采和加工、黑色金属冶炼和加工、化学原料和化学产品制造以及石油和天然气勘探的新利润总额为所有规模以上工业企业的利润增长贡献了51.2%，但产能下降并不是工业利润恢复的唯一原因。”高明进一步指出，一方面，总需求弹性更大，显示1-10月主营业务收入同比增长12.4%，远超去年同期的3.9%；其中，外需复苏是超出预期的核心驱动力，显示1-10月工业出口交货值增长10.5%，远超去年同期的0.0%。另一方面，当前的政策环境也正在形成一种有利于实体经济的分配格局。此外，企业自身提高了质量和效率，使得企业的成本率、利润率、资金周转率和产能利用率不断提高。

1-10月，造纸及纸制品行业利润增长44.5%，废弃物资源化行业利润增长40.3%。计算机通信等电子设备制造业利润增长19.3%，特种设备制造业增长27.1%，仪器仪表制造业增长24.4%。酒类和饮料制造业利润增长20.0%，医药制造业利润增长18.2%。高技术制造业主营业务收入同比增长13.6%，增速比所有规模以上行业高1.2个百分点。

在高明看来，利润增长明显的产业集中在三个方向:生态环境保护、高端技术和消费升级，反映了产业结构的优化、转型和升级。

企业效益持续改善

“工业企业利润保持快速增长的同时，企业效益继续提高。”国家统计局工业司的何平博士在解释数据时表示，成本和费用持续下降，利润率持续上升；亏损企业减少，亏损金额减少；资本周转加快，经营效率不断提高；企业杠杆率下降，经营风险持续降低；煤炭、钢铁、化工、石油等行业利润有所增加；高科技制造业和战略性新兴产业保持快速增长。

数据显示，1-10月，规模以上工业企业主营业务收入每100元成本为92.84元，同比下降0.51元，连续三个月环比下降。工业企业主营业务收入利润率6.24%，同比增长0.55个百分点，连续三个月保持增长。10月末，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，同比下降0.5个百分点，连续三个月持平。其中，国有控股企业资产负债率为60.9%，同比下降0.5个百分点，比9月末下降0.1个百分点。规模以上工业企业应收账款平均回收期为38天，同比减少1天；产成品库存周转天数为13.9天，比去年同期减少0.6天。

“这主要是由于对有限生产的预期，但它仍处于库存减少时期。2018年11月中旬至3月供暖季节的环保和限产将使企业库存保持在较低水平，但库存补充可能会在春季开工后进行。”国泰君安宏观研究团队指出。

对于未来工业企业利润的快速增长能否持续，高明预测，2018年规模以上工业企业利润增长的波动中心为10%-15%，低于2017年以来的20.3%。回报有一个更有规律的增长率，主要是因为上游产业的增长率将是有规律的回报。

“历史数据显示，工业企业利润增长的下行拐点与ppi基本同步。”华泰证券(Huatai Securities)首席宏观研究员李超预测，下一阶段ppi将放缓，但与ppi一样，下行速度也将放缓，工业经济将稳步放缓。因此，产能削减仍有坚实的经济基础，两者之间存在互动反馈机制。去产能也有利于继续推高产品价格和企业利润，以及提高居民收入水平和消费。消费直接对应下游需求，这将是生产者价格指数和消费者价格指数之间传导路径的重要组成部分。