银行理财业务格局将重塑

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主持人:我们的记者杨蒙

特邀嘉宾:溥仪标准副总经理傅巍玮

溥仪标准研究员陈新春

11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会和国家外汇局制定的《金融机构资产管理业务规范指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)向社会公布。《指导意见》是新监管思路的具体实施，是未来几年资产管理行业监管的纲领性文件。

作为大资本管理领域的主力军，银行理财业务的模式和盈利模式将发生变化。那么，具体来说，《指导意见》会给银行理财业务带来什么影响，未来的发展将会如何？本报记者特别邀请了溥仪标准副总经理傅巍玮和溥仪标准研究员陈新春进行对话。

主持人:《指导意见》对资产管理业务进行了明确界定:“资产管理业务是指投资者委托银行、信托、证券、基金、期货、保险等金融机构投资管理受委托投资者财产的金融服务。金融机构为客户履行尽职调查义务，收取相应的管理费，客户承担自己的投资风险，赚取利润。资产管理业务是金融机构的表外业务。金融机构开展资产管理业务时，不得承诺保护收入。”应该如何理解这个新定义？

傅巍玮:新定义的引入对当前的银行理财市场有很大的影响。截至2017年第三季度，保本理财产品的生存规模仍超过5万亿元，市场需求较高。禁止发行此类产品必将成为银行理财业务发展的一个重要转折点。

根据2017年第三季度各类银行发行产品的大致比例，各类发行人主要是非担保理财产品，但担保理财产品的比例仍然不低，其中农村金融机构担保理财产品的比例高达32.04%。新规出台后，对农村金融机构的影响将会更大，调整将会更加困难。

陈新春:从目前的市场需求和投资者对理财产品的理解来看，理财产品的保本保利性仍然是投资者最看重的，保本产品的需求将会长期保持强劲。

在市场仍有需求的前提下，存款和资产管理之间的空白色区域将不可避免地需要填充新的产品类型，而结构性存款和大额存单等替代产品将会出现。此外，在《指导意见》公布后，银行存款可能需要提高利率，这可能最终导致资本成本增加。

主持人:《指导意见》从两个维度对资产管理产品进行了分类:根据不同的融资方式，资产管理产品可以分为公开发行和私募发行；根据投资的性质，资产管理产品可以分为固定收益产品、股权产品、商品和金融衍生产品以及混合产品。年初《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(内部审核)》中提到了公开发行和定向增发的分类方法，但首次提到了根据投资性质的分类方法。你认为新的分类方法怎么样？

傅巍玮:从整个文件的内容来看，资产管理产品的分类是打破行业壁垒、实施统一监管的基础。未来的资产管理政策可以根据不同的产品类型进行分类。

根据《指导意见》给出的分类标准，目前银行理财公开发行主要是固定收益产品(债务资产投资比例不低于80%)。例如，股票产品和其他产品的发行必须得到银行监管机构的批准，用于支持市场导向和合法债转股的产品除外。

主持人:《指导意见》对非标准化债权资产进行了重新界定:“标准化债权资产是指在经国务院和金融监督管理部门批准的交易市场(如银行间市场、证券交易所市场)交易的公允价值合理、流动性高的债权资产。具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。其他债务资产是非标准化债务资产。”这有利于避免监管套利吗？

傅巍玮:新规出台前，不同监管体系下“非标准”的定义存在明显差异，这为监管套利提供了便利。新规出台后，各类非标准资产将遵循非标准的统一定义，从而避免了监管套利的可能性。

这项新规定只是统一了“非标准”的定义，但并没有限制特定产品中“非标准”投资的比例，也就是说，不同机构发行的产品比例可能会有所不同，这是否会创造套利机会还需要在后续文件中进一步说明。

陈新春:与以前的文件相比，避免开放式产品期限错配的方法不再可行，银行投资“非标准”资产的难度也大大增加。随着期限错配风险管理的日益完善，基于收益的产品的期限预期将显著增加。目前，当投资者更加关注金融产品的流动性时，流动性差的金融产品显然不能满足投资者的需求。然而，从目前银行资产配置比例来看，“非标准”资产仍是理财产品的一个重要配置方向。在这种情况下，如何提高产品流动性成为银行关注的焦点。银行可能会再次强调此前不温不火的财富管理产品转移。

主持人:《指导意见》要求金融机构对资产管理产品实施净值管理。这意味着银行理财产品正面临向净值的转型。该条款对银行的理财业务有何影响？

傅巍玮:对净资产转换的严格监管无疑是《指导意见》中对银行理财业务影响最大的条款。未来，超过90%的银行理财产品将被迫转化为净值。

从目前的市场环境来看，银行理财净资产转型的加速将会导致以下几个方面的巨大变化:

首先是投资者的习惯。目前，投资者对银行融资的认知仍停留在资本保全和收益保护阶段。市场对净值产品的接受程度较低，大部分净值产品仍具有保本保收益的特点。未来，即使投资者逐渐接受银行理财的非担保性质，如何吸引投资者购买银行理财产品而不是其他类型的成熟资产管理产品也是一个巨大的问题。

二是制度建设。目前，18家全国性银行中，有17家发行了净值产品，系统建设基本没有障碍。然而，在中小银行中，发行净值产品的银行非常少，因此在短时间内建立系统的压力相对较大。

第三，估价方法。《指导意见》要求产品评估采用公允价值原则。然而，银行理财产品的投资对象构成相对复杂，一些配置资产不适合采用市值法估值。更有可能的是，这部分资产在未来将遵循成本摊销法。此外，我行理财投资债券采用市值法。如果债券收益率上升而价格下跌，将直接反映在净值上，这将降低银行的理财收入甚至是负收益，导致投资者赎回资金以保护本金。为了应对赎回，银行理财出售债券，这可能会进一步恶化市场形势，形成踩踏效应。

陈新春:目前，银行转化为净值产品的路径通常是从封闭的净值产品开始，基本上是保护收益，逐步引导投资者接受这类产品。但是，随着监管的推进，银行理财的净值转化速度将会加快。预计从2017年底到2018年初，将有更多银行推出净值理财产品。

此外，由于理财产品不再保护资本和收入，不能排除投资者在选择公共银行理财产品时会向大银行靠拢，中小银行理财业务的发展可能面临更大压力，尤其是公开发行理财业务。