退房令七年之痒：恒天地产规模V字型增长

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国有资产监督管理委员会(SASAC)在2010年发布正式文件以来已经过去了7年，该文件明确指出，78家不以房地产为重点的中央企业应该加快调整。在过去的七年里，跟踪中央企业在"结账"名单上的进展的消息不时地触动人们的神经。其中，恒天集团被广泛分析为三年“结账订单”节点中的“案例”之一。

此前被认为只卖芝麻的恒天集团最近没有在北京证券交易所抛出西瓜。《全国商报》记者询问恒田集团年报，发现恒田集团房地产业务规模明显呈V型:2008年至2013年逐渐下降，2013年至2016年逐渐上升，2016年底业务量超过2009年。

由于“退房订单”，恒天集团不敢在房地产领域取得大的进展，但在主营业务利润率较低的情况下，恒天集团很难放弃房地产业务，转投文化地产。由此，外界不禁要问，横田集团在房地产领域是进退两难还是举棋不定。

单词“V”再次增长或超过峰值周期

恒天集团房地产业务的大规模运营始于2009年“退房订单”的前夕。根据恒田集团2012年二期中期票据的招股说明书，为利用自身土地资源，解决集团发展中遗留的历史问题，更好地支持集团主营业务的发展，恒田集团进行了房地产整合，成立了恒田房地产。

值得注意的是，恒田集团并不是SASAC批准允许发展房地产业务的中央企业之一。“根据通知要求，公司的房地产业务主要是开发自有土地和盘活现有资产。”恒天集团在2011年12月的跟踪评级报告中表示。2013年，恒天集团发言人石也对媒体表示:“我们的房地产公司规模很小，年业务量也很小。房地产不是恒田的主要业务。本集团对房地产业务有严格的定位和定义。该做什么和不该做什么是有规定的。”

然而，根据恒田地产官方网站上的信息，恒田集团拥有国内许多大城市和中小城市房地产开发可以替代的土地资源。目前，房地产业务约占集团总业务的15%，预计未来将达到20%。

恒天集团的房地产业务量发展如何？据风能统计，从2008年到2016年，恒天集团的房地产业务规模明显呈V型，2008年最高，2013年见底，2016年恢复增长。2016年的房地产业务规模超过了2009年。

恒天集团相关债券跟踪评级报告显示，2016年房地产业务收入为8.15亿元，同比增长2.9亿元，毛利率为19.26%；2015年，房地产业务收入5.25亿元，同比增长1.24亿元，毛利率为28.78%。2016年，房地产业务收入占总收入的比例约为1.88%，2015年约为1.28%。

“加强房地产等业务，横向拓展公司业务结构，为公司主营业务发展提供支持。”相关债券2017年度跟踪评级报告也指出。国家商报记者注意到，2016年，恒天集团的主营业务为纺织机械、纺织贸易、商用车和金融信托，其中纺织机械的毛利率最高，为21.73%，纺织贸易和商用车的毛利率分别为3.09%和8.53%，略低于房地产业务。

借力文化产业投资扩张

虽然恒田集团的房地产业务需要按规定“开发自有土地，盘活现有资产”，但这并不影响恒田集团的“征地”。

跟踪评级报告显示，截至2017年3月底，恒天集团共有6个在建房地产项目，总建筑面积62.9万平方米。河北霸州和江西南昌有两处未开发土地，总面积69，600平方米；截至2015年3月底，恒天集团只有4个在建房地产项目，总建筑面积为349，900平方米。南昌有一片未开发的商业用地，面积56100平方米，规划建筑面积250000平方米。

部分增长在于文化房地产业务。2011年，恒天集团与北京市政府签署协议，在宋庄联合建设一个占地5400亩的国家示范创意园；2013年，横田集团与黄冈市政府签署“黄冈文化创意产业项目”合作框架协议，总投资30亿元，占地1040亩；2015年，恒天集团与嘉善市政府签署合作协议，在唐玺镇香福堂建设西塘香福堂文化艺术产业园。

根据嘉善国有资产监督管理委员会的官方网站，恒天集团的子公司西塘恒天文化发展投资有限公司赢得了7块土地，总面积约33.96万平方米。

"近年来，公司积极发展文化地产业务."根据恒天集团2017年度相关债券跟踪评级报告。石向媒体解释说，宋庄项目属于时尚创意产业，不能理解为“卖房”。2013年，《中国商报》援引业内人士的话说，横田集团这条“与住房相关”的道路属于“黑暗”。

外界的疑虑并没有影响恒天集团继续开发这样的文化创意项目。2017年6月，江阴市人民政府官方网站宣布，临港开发区与横田投资集团在江阴举行了横田文化创意城合作签约仪式。其中，恒天投资集团是恒天地产的股东之一，也是恒天集团的子公司。

亚太城市房地产研究所所长谢逸枫在接受《商业日报》采访时表示，恒天集团不应该绕过“退房命令”来扩大其房地产业务，但只要它还在建造待售或出租的房屋，它仍然是房地产。

该政策咨询研究部主任张宏伟也告诉记者，新批准的城镇限制越来越严格，这也与许多房地产开发企业申请开发“文化创意”和“文化旅游”城镇有关。但是，目前仍有更多的企业需要“带产业”申请配套用地，以发展文化创意产业为名“拿土地”的难度越来越大。