“缩表”后劲十足 美债“空头”蠢蠢欲动

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最近，美国债券的收益率继续上升，资金开始流出美国债券市场。业内许多专家指出，以前大多数人认为美联储“收缩”的风险很小，但目前可能会持续推高美国债券的收益率，加剧美国债券市场的波动。

资金是从美国债务中提前提取的

根据资本流动监测机构epfr的最新监测数据，所有基金已经开始提前退出美国债券市场，以防范可能出现的风险。具体来说，截至11月15日这一周，资金流入了日本、新兴市场和印度的债券市场，但也流出了美国和欧洲发达市场的债券市场。该机构监测的美国和欧洲发达市场的债券基金净流出分别高达7.82亿美元和1.3亿美元，日本、新兴市场和印度的债券基金净流入分别为3，200万美元、1，300万美元和7，700万美元。新兴市场债务基础是连续第13周的净流入，而印度债务基础是连续第43周的净流入。

邓普顿全球宏观投资团队(Templeton Global Macro Investment Team)执行副总裁兼首席投资官迈克尔哈森施塔布(Michael hasenstab)最近在接受《中国证券报》(china securities journal)采访时指出，美联储(Federal Reserve)和金融市场似乎都预期“缩小规模”对市场影响不大，但事实可能并非如此。他认为，市场低估了“缩桌”对美国国债收益率的影响，美联储“缩桌”之路将非常漫长，可能会扰乱市场。

他指出，他领导的团队讨论了美联储开始缩减资产负债表的计划，以及“缩减资产负债表”对金融市场的潜在影响。“我们的分析显示，即使美国经济活动继续处于目前的低迷状态，通胀压力也不大，美联储的‘收缩表’也应该会引发债券收益率大幅上升。”

目前，美联储已宣布计划开始缩减其资产负债表，其资产负债表规模自全球金融危机以来已增长了三倍以上。多年来，美联储资产负债表的大规模扩张对资产市场产生了巨大影响——降低了美国债券的收益率，拉平了收益率曲线。

该机构建议让空承担美国债务

目前，有许多机构准备让空欠美国债。

在最新报告中，高盛策略师建议发行0/10年期美国国债。高盛预计美联储将在2018年四次加息，期限溢价将会上升。然而，如果收益率降至2%，它将关闭头寸并退出。

高盛四次加息的预期超过了华尔街的预期。根据路透社最近的一项调查，华尔街投资银行普遍预计美联储明年将加息三次。美联储今年已经两次加息。目前，市场普遍预期银行将在年底前再次加息，将基准利率从1%上调至1.25%。

在美联储加息周期中，期限溢价通常不会上升，但高盛表示，这种情况有所不同。通胀的不确定性和美联储资产负债表的缩减应该会对借贷成本造成上行压力，尤其是在明年下半年。

Hasenstab还强调，有三个因素可能推高债券收益率。首先，由于美联储(Federal Reserve)减少了购买计划，美国财政部(US Treasury Department)增加了国债供应，以支持持续的财政赤字，新的购买者必须进行干预，以保持美国国债市场的平衡。该团队的分析显示，这一重任将落在对价格敏感的美国国内买家身上，如银行、共同基金、养老基金和公司。为了增加这些买家的需求，必须降低美国国债的价格，同时提高收益率。

其次，随着美联储(Federal Reserve)的逐步收缩，未来几年，银行的超额准备金将保持在一个非常高的水平。稳健的经济复苏将继续鼓励银行增加信贷供应，特别是在未来一年，金融监管可能会放松。随着全球经济增长的加快和市场信心的增强，信贷需求有可能上升。这突显出信贷增长快于预期的风险，这可能进一步刺激经济增长，推高通胀。

第三，在美国经济再次吸收了衰退的所有影响后，其增长超出了预期，全球经济也是如此，因此工资和价格压力可能会上升。Hasenstab发现，关于工资和价格的菲利普斯曲线在很长一段时间内是平的这一论点是牵强的。此外，全球工资和物价的上升趋势非常强劲，全球经济通胀的上升趋势可能更强。