行情格局渐变 积极调仓应对

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金百林咨询秦红

上周五，a股市场呈现出明显的差异化格局。得益于金融股的强势，上证50指数大幅上涨，但中小品种大幅下跌。创业板指数暴跌2.36%，双头特征在日k线图上很明显。

高估值品种是不可持续的

事实上，不久前a股市场的走势相当健康。以大型蓝筹股为代表的白马股沿着上升通道缓慢振荡。芯片等新兴行业股票一再上涨，聚集了市场人气。a股走势越来越健康，市场参与者信心逐渐增强。沪深股市的金融一体化差额迅速超过1万亿元。

然而，在部分白马蓝筹股走势加速后，证券市场的杠杆作用出现回暖迹象，因为融资融券的对象多为蓝筹股，这使得市场相关方关注蓝筹股的估值压力。然而，与白马蓝筹股的估值相比，大量中小股票的估值压力更为突出。在此背景下，市场估值坐标的敏感神经被触动，中小股的调整压力强烈爆发，呈现集体大幅下跌趋势。

高增长股票可能会迎来一个新的周期

这一趋势打破了a股市场的原有格局。首先，蓝筹股内部存在差异。例如，银行股、经纪股和保险股上周五表现不佳，但白酒股和医药股大幅下跌，而家电股表现疲弱。有趣的是，即使在行业内部，也有一种分化模式，比如银行股。上周五，招商银行(600036，诊断股)退出中阳k线，但上海银行(601229，诊断股)继续调整。

其次，SMIC第三季度的表现(在港股中交易)低于预期，这给对芯片替代行业持乐观态度的市场参与者泼了一盆冷水，也让那些对新兴行业股票持乐观态度的团队产生了分歧。上周五，芯片概念股大幅下跌，清理出一些未确定的基金。

与此同时，中小市值品种的进一步下滑导致了市场估值坐标系的巨大变化。大多数中小型品种最近下跌了10%以上。一方面，经过近期的调整，中小市值品种的股价大幅下跌，估值数据下降。另一方面，在11月底，这些上市公司在2017年的大部分业绩都已结算。由于中国经济总量的扩张、行业的良好发展趋势以及自身的努力，2017年许多上市公司的业绩大幅反弹，相应的估值也将发生变化。也就是说，在股价下跌和估值发生变化后，一些高增长的中小品种开始具有投资价值。

综上所述，短期a股市场的走势压力很大，但由于金融股的阻力，空指数的进一步下跌不会太大；在连续下跌后，大量中小品种有一定的投资机会，这将吸引一些增量资金增加头寸，从而减缓当前创业板指数构建双头的压力。因此，在判断a股市场前景趋势时，既要注意调整，也要注意调整后的投资机会。

目前，有两种股票值得高度关注。首先，芯片、面板和其他行业取代了概念股。在近期股价持续下跌后，此类股票的估值逐渐变得合理，持续下跌清理了流动资金，市场前景预计将出现另一波行情。第二，中小品种与乐观的产业趋势。例如，受益于煤制天然气转换的股票，以及大数据和云计算等新兴行业的股票，在经历了持续大幅下跌后，已初步奠定了稳定的基础。与此同时，市场密切关注年报的表现，可以积极跟踪。

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