国际金融报：走吧 去东南亚投资

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我去了印尼投资“印尼滴滴”，又去了越南控股证券公司。最近，腾讯投资的东南亚电子商务和游戏公司sea ltd(原名garena)在美国纽约证券交易所上市...中国资本(港股0170)正在上演新一轮“孔雀东南飞”。

受东南亚等发展中国家和地区消费升级和人口红利的吸引，中国的国有资本和民营资本难以抵挡东南亚市场的诱惑，正在加速布局。《国际金融新闻》记者观察到，中国资本的分布已经从第二产业转移到第三产业，如金融、房地产和娱乐。

复制第三产业

2017年8月，宏泽集团完成了对越南投资证券有限责任公司的投资控股..

当《国际金融新闻》记者联系洪泽集团董事长郝丹和宜欣叶巍时，他还在越南。“选择越南是经过深思熟虑的。”郝丹说:“我们去过越南不少于20次。今年我在越南呆了将近半年。”

有趣的是，在看过郝丹朋友圈的照片后，很多朋友都跟着他去越南调查。

他告诉《国际金融新闻》的记者:“我们在选择越南的时候已经衡量了四个因素。首先，越南和中国都是社会主义国家，一些改革思路和发展模式与中国过去极其相似，很像十年前的中国，所以中国市场的许多成功经验可以适用于越南市场。第二，越南政局稳定，经济高速增长。越南是东南亚的强国，其军政一体化的执政战略为投资提供了稳定的政治保障。越南的经济也在一路开放。第三，越南人口接近1亿，结构非常好，平均年龄不到30岁。低成本的人口红利为低端制造业的转移提供了良好的土壤。最后，许多越南公司拥有高质量的基本面，但它们在资本市场的价值被严重低估。平均市盈率只有12倍左右，与印尼、菲律宾等其他东南亚国家相比，这是一个较低的数值。”

洪哲集团只是最近“飞”到东南亚的一个例子。越来越多的中资企业瞄准东南亚。

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员王永忠在接受《国际金融新闻》采访时表示:“中国国有资本投资东盟的存量高于私人资本，但在过去5年里，私人资本投资东盟的数量和规模都在快速增长，甚至超过了国有资本的水平。国有资本投资的行业集中在制造业、能源和公用事业领域，而私人资本的投资偏好受投资方式的影响很大，分散在计算机、金融、房地产和娱乐等行业。”

自2012年以来，猎豹、加州大学和美图等工具企业已进军东南亚和印度。2015年后，中国企业家也将直播和头条的泛娱乐产品带到了东南亚，先后推出了bigo live、live.me、nono live和kitty live。

中国互联网巨头也正在进军东南亚市场。2016年3月，腾讯投资了新加坡的游戏初创公司sea ltd，后者的估值为37.5亿美元。此外，腾讯还向印尼出租车服务公司go-jek投资了1亿至1.5亿美元。

2017年6月28日，阿里巴巴集团宣布将斥资约10亿美元增持东南亚领先的电子商务平台lazada的股份，从51%增至83%。阿里巴巴表示，此次交易表明，阿里巴巴对拉扎达不断培育东南亚市场的能力以及新兴市场持续高速增长的潜力持乐观态度。

根据王永忠的分析，电子商务企业在中国已经取得了足够的发展，这就产生了利用外资开拓国外市场的需求。东盟有着良好的投资基础，而中国在这一地区的前期投资也很大，因此电子商务企业将会在东盟集中“投资”。“在‘一带一路’倡议不断推进的背景下，东南亚一直是中国对外投资的热点。中国制造业向东南亚的外移将会继续。预计未来将有更多的金融机构和电子商务进入东南亚。

根据当地条件布置基础设施

事实上，在私人资本加速涌入之前，在“一带一路”倡议下，国有资本已经进入市场。

根据ANZ银行发布的数据，在去年的净外国直接投资流入中，中国占泰国的14%，越南和印尼的8%，马来西亚的6%，菲律宾的0.14%。

ANZ指出，就行业而言，中国的大部分投资都进入了能源、交通和房地产行业。从2005年到2017年上半年，这三个行业占中国与东盟累计投资和建设合同的78%。

中国的大“一带一路”倡议增加了中国在该地区的存在。

王永忠说，具体来说，新加坡、马来西亚和文莱是东盟国家，它们的经济发展和基础设施质量优于该地区其他国家。在一些子行业，中资企业仍具有技术优势，并已开始投资。例如，2016年，中国赢得了马来西亚东海岸铁路项目，2017年，中国将竞标新龙高铁项目。

泰国、印度尼西亚和越南都是近年来发展迅速的东盟国家，在基础设施领域已经遇到瓶颈。这些国家市场广阔，政府对改善基础设施持积极态度，因此它们是东盟基础设施投资最具吸引力的三个国家。泰国在铁路、公路和港口等交通基础设施以及电力和通信设施方面有投资潜力。中资企业也开始投资泰国港口，促进泰国与其他国家的互联互通。就电力而言，泰国是一个缺电的国家。由于油气资源严重短缺，泰国政府非常重视新能源的开发和利用，因此新能源合作也是今后值得关注的一个领域。泰国的电信基础设施也很薄弱，尤其是固定电信市场正在下滑。目前，中国企业已参与泰国电信基础设施升级项目。

印度尼西亚在道路、港口、交通、电力和通信基础设施方面也值得关注。基础设施相对滞后已成为印尼经济发展的重要瓶颈。印尼2号的交通基础设施仅达到东盟的平均水平，甚至略有落后。基础设施建设的巨大资金缺口为中资企业带来了机遇。目前，中国和印度已就雅加达至万隆的高铁项目达成协议，中资企业也参与了印尼的电站建设和港口招标。

越南的基础设施发展落后于泰国和印尼，还有still/きだよきだよきだよよきだだよよきききだだӕ1。然而，越南正在积极赶上其他国家，近年来，其公共和私营部门基础设施投资平均占国内生产总值的5.7%，在东南亚国家中排名第一。在通信基础设施方面，强调形成连接国内外的超宽带网络，继续发展卫星通信，建设国家重点通信技术园区。为了解决基础设施建设所需的资金问题，越南积极发展ppp模式。目前，中资企业已在越南参与了道路、电厂等项目的建设。

老挝、柬埔寨、菲律宾和缅甸是东盟中基础设施条件最落后的四个穷国。总的来说，这四个国家对基础设施有明显的需求，政府也把基础设施放在经济建设的重要位置。由于这些国家财力有限，在中国提出“一带一路”倡议后，它们都积极响应，希望改善基础设施。因此，近年来，中国在这些国家的基础设施投资迅速增加，中资企业几乎活跃在每个细分市场。然而，由于这些国家的经济条件和投资环境较差，投资风险也较高。

东盟有更多的投资基础

王永忠透露，中国在“一带一路”倡议下的直接投资是在东盟，其中印尼、马来西亚、越南、菲律宾和新加坡最受欢迎。主要投资方向是金属和能源开采和制造、电力和建筑等基础设施以及橡胶产品。

彭博社此前发表了一份分析报告，指出中国增加对东南亚邻国的投资不仅促进了这些经济体的加速发展，也为寻求转移产能的中国企业提供了低成本的区位选择。

渣打银行(Standard Chartered Bank)驻新加坡经济学家李爱德华(Li Edward)表示:“对中国企业而言，国内生产成本的上升进一步推动了企业投资东南亚的趋势。企业将这些国家视为销售市场，同时可以获得良好的投资回报。”

“东盟地理位置优越，市场体系相对完善，社会政治环境相对稳定，与中国的经济合作基础广泛而深入，文化交流广泛而密切。”与其他地区相比，东盟的“一带一路”倡议可以更快地实现从点到面、从线到片的经贸投资合作，具有非常显著的先发优势。”据王永忠介绍，“此外，华裔美国人仍是当前东盟人口的重要组成部分，在新加坡占很大比例，在马来西亚、泰国、印尼、文莱、菲律宾和越南也是重要的少数民族。”总的来说，中国人口往往在当地经济活动中起着至关重要的作用，并具有深远的社会影响。”

“目前，已经有迹象表明，亚洲制造业在一定程度上有从中国向东盟国家转移的趋势。通过“一带一路”倡议、亚洲基础设施投资银行、丝绸之路基金等机制，中国实际上发挥了东盟区域经济一体化的推动作用，从政策沟通、设施互联互通和资本融资等方面极大地深化了区域经济合作。中国-东盟自由贸易区有可能形成以中国为主导的“鹅模式”，成为全球制造业中心和全球经济增长极。这对中国和东盟都是一个极其重要的战略机遇。”王永忠强调。

虽然挑战很大，但机会不小

投资有风险。投资东南亚也是必然的，它受到东南亚国家内外政治形势和经济不平衡的制约。

在王永忠看来，目前在东南亚国家投资面临几大挑战。

首先，一些东南亚国家的政局和社会不够稳定，政策的连续性和稳定性差，增加了中国企业的投资风险。

王永忠进一步分析说，即使是东盟国家在政治稳定和社会治理方面也存在许多安全风险。与此同时，一些国家的政策不够稳定，政策连续性差，不同党派的观点也大相径庭。一旦一个政党下台，它将改变过去的外交政策，这将给中国企业在这些国家的投资带来巨大风险。此外，一些国际非政府组织在环境保护和人权领域对东盟国家有很强的影响力，并有很强的动员公众舆论的能力，对政府政策的实施有一定的阻力，导致几家中资企业在东盟国家投资失败。

其次，王永忠指出，东南亚经济体发展不平衡，东盟国家政策法规尚未有效衔接，基础设施供给不足，中国企业在东盟投资难以获得整体规模经济。

在东盟内部，成员国之间的政治、经济、社会和文化发展极其不平衡。不仅有相对发达的经济体，如新加坡、文莱和泰国，还有不发达的经济体，如缅甸、老挝和柬埔寨，它们有不同的民族、宗教和文化分布。由于考虑到自身的政治和经济发展，东盟成员国不愿意将区域一体化发展目标纳入其国家战略，这导致东盟国家间协调法律框架和执法准则的基本条件仍未具备。东盟会议上商定的许多措施在提交国内批准时仍然面临障碍，东盟在消除非关税贸易壁垒和允许该地区劳动力自由流动方面的进展也不令人满意。

与此同时，为了保护国内企业免受竞争，一些东盟国家对一些敏感行业采取了保护措施，如严格限制外国投资者和规定外国股份比例，导致区域协定在国家一级没有得到充分执行。此外，东盟国家间互联互通的基础设施供给严重不足，严重阻碍了东盟一体化市场的发展进程。

值得注意的是，一些行业正面临同质化竞争。菲律宾国民经济发展部部长埃内斯托·佩尼亚(Ernesto Peñ)在最近的一次投资促进会上表示，菲律宾乃至东南亚的社会经济特征和人口特征吸引了大量中国资本拓展市场，但有一个问题不容忽视，即同质化竞争比较严重。

郝丹也承认:“任何市场都会有风险，如对当地投资政策和法律缺乏了解，对越南市场研究不足，投资后管理不善，跨文化交流障碍，并购后整合困难等。”越南股市日成交量低，流动性不足，上市公司财务报告造假。尽管在越南投资很困难，但最重要的是要看到机会和风险的比例有多大。”

对于同质化竞争，郝丹坦言，“的确，越来越多的国内资本开始关注越南市场，一些行业的同质化竞争在未来肯定是不可避免的。但是，结合现有优势和未来的相关措施可以有效避免同质化竞争。”

郝丹指出，公司利用上市公司并购和资本运营等高效快捷的方式对越南市场进行干预。这与资本进入越南低端制造业市场并采用直接投资方式不同。

作为上市公司和投资者，宏哲集团还注重与越南地方政府和其他国家机构的官方沟通。根据郝丹的计划，未来宏哲集团将通过并购和参与高质量的越南企业，享受越南经济快速发展的红利。