债市搞出乌龙跌？10年期债跌幅有点大 三大因素共振

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为什么债券市场会突然下跌？

谣言的影响不应该被低估。有传言称，“中国可能将银行间负债上限从三分之一调整至25%”，这似乎是去杠杆化的一项重要举措。中国债券市场的消息一落千丈，10年期现货债券的收益率创下三年来的新高。针对这一传言，央行回应称，“这一消息不是真的。”

另一个重要因素来自杨妈。今天，连续六天8400亿元的巨额净投资结束了，市场真的变了样！

一个结果是让基金价格全面上涨；另一个结果是，美国国债期货价格和现货债券价格全面下跌。10年期国债期货下跌0.52%，而10年期国债现货债券大幅下跌，收益率达到新高，接近3.8%。

尽管有来自央行的传言，中国工商银行(601398)宣布将发行880亿元的二级资本债券，这也引起了市场的极大关注。一旦大型银行的融资需求扩大，也会对市场造成压力。

我不得不说美国。目前，2年期美国国债的收益率已达到9年来的最高水平，而10年期美国国债的收益率已超过今年最关键的阻力位。所有这些都表明，全球市场预计美国将在12月加息。下一任美联储主席候选人泰勒(Taylor)将带来更强硬的货币政策，12月加息的可能性肯定会进一步增加。到那时，中国的外汇需求高峰将在年底到来，资本流动将面临更大的压力，很有可能会跟随加息。

许多市场参与者哀叹，今年流动性的最佳时期已经过去。此外，从现在到年底，将是金融监管政策陆续出台的时间窗口，政策可能会继续收紧，债券市场的熊市将继续。从外部市场来看，压力越来越大。一旦美联储决定在12月加息，中国将不得不效仿，中国在12月加息的可能性也在大幅上升。

综上所述，分析师预测，国内债券市场的调整仍未结束，去年秋季仍在进行中。尽管配置的合理性越来越强，但面对10年期国债收益率3.7%已成为新的利率底部的现实，许多人进一步提高了对国债收益率的最高预期。在这三大因素下，债券市场仍在酝酿最后一轮下跌。一方面，宽松的资金永远消失了；另一方面，有许多外部压力；第三个方面是，金融监管政策的出台将有一个窗口期。

今天的债券市场下跌了一点

国债期货的下跌在下午扩大，10年期主合同下跌了0.57%。

在5年期间，国债的主要合约1712下降了0.32%。

今天，现货债券市场也继续暴跌，中国10年期债券收益率上升6.8个基点，至3.79%，为2014年以来的最高水平。

宽松的流动性环境今年不会再次出现

最近一周，央行公开市场反向回购净额达到8400亿元。

在“稳定中性”的货币政策导向下，央行的“宽松”操作明显超出市场预期，在关键时期保持稳定的意愿非常强烈。

今年，央行连续三次出现巨额净投资:

一月主要是为了抚平春节的影响。

7月中下旬的数据发布与纳税因素导致的资金压力有关。

10月份，净投资时间明显提前，出现在资本利率下行阶段，凸显央行的前瞻性操作。

中信证券(600030，股票市场)明确指出:

流动性环境的宽松环境难以持续。经过10月份主要会议期间宽松的流动性环境，随着稳定期的结束，大量反向回购将对基金造成压力；RRR削减目标将于2018年初正式实施。央行可以综合考虑定向RRR降息带来的流动性供给，提前通过公开市场操作对冲流动性影响。今年不太可能释放大量流动性。

今天，隔夜shibor报2.6640%，上涨3.00个基点；7天期shibor报2.8594%，上涨2.51个基点；3个月期shibor报4.3830%，上涨0.27个基点。Shibor在三个月内连续11天上涨，达到自9月12日以来的新高。

美国债券收益率继续上升，外部压力很大

过去一周，10年期美国国债收益率持续上升，昨日突破2.40%的整数关口，今年5月以来首次升至2.40%以上，创下4月初以来的新高。一旦企稳，恐怕将加速上涨的市场，并有望在2.63%的强劲阻力位突破后进一步触及3.0%关口。

昨日，两年期美国国债收益率达到9年来的最高水平。

随着特朗普税收改革政策的可能性越来越大，宽松的财政刺激可能会推高通胀。下届美联储主席的候选人泰勒声音很大，这将带来更强硬的货币政策。12月份加息的可能性大大提高，这将使中美利差下降，并将对国内债券市场产生更大影响。此外，年底将是外汇需求高峰期，资本外流将面临更大压力。一旦美国在12月份继续加息，中国将不得不效仿。

在接下来的两个月里，将会有一个政策出台的窗口

会议报告指出，要“完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架”，“完善金融监管体系，保持系统性金融风险底线”；在中央金融系统代表团研讨会上，中国银监会主席郭树清表示，“未来整个金融监管趋势将越来越严格。”具体而言，银行业的风险防范仍将重点放在银行理财业务和银行间业务上。一年来，金融监管措施稳步推进，监管成果不断兑现。理财业务规模和同业业务规模无序扩张得到有效遏制，银行理财产品规模和同业杠杆规模相继下降。

事实上，在4月和5月密集出台金融监管政策后，导致多项政策的叠加，导致了一场巨大的市场地震，监管政策沉寂了一段时间。关键词“金融监管”的频繁出现，仍然显示出监管者对防范金融风险的关注。在金融去杠杆化和风险防范的背景下，金融监管政策继续推进的可能性仍然很高。

中信证券明确表示:

预计从会议到年底，可能是金融监管政策陆续出台的时间窗口。同时，今后进一步推进金融监管，将继续保持总体稳健的思路，在充分考虑市场状况和投资者情绪的基础上稳步有序推进，不太可能出台超出预期、对市场影响过大的政策。考虑到央行年底加息的可能性，我们将10年期国债收益率的最高中间价上调至3.8%。

华创证券纪:

后续金融监管政策将迎来一个密集期，债券市场的调整仍未结束，最后的下跌仍在进行中。目前，3.7已经成为利率的新底部，债券市场的最后一次下跌才刚刚开始。