车贷ABS数量规模齐翻倍 外资机构也博弈其中

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每一个记者每一个编辑萧

“想买车，钱不够吗？银行和汽车金融公司提供了帮助。”这是许多人现在考虑购买新车的资本方向。

根据华创证券的数据，从2001年到2014年，国内汽车信贷市场规模从436亿元增加到6595亿元，预计到2020年将达到1.2万亿元。

这些数万亿的汽车贷款资产真的存在吗？当然不是。聪明的机构怎么能把它们变成“死水”？因此，为了盘活资产，车主的汽车贷款被用作证券化产品。

今天，国家商报的记者将带你去看看什么是汽车贷款资产证券化。

●汽车贷款证券化的规模和数量增长迅速

在过去的两年里，关于资产证券化的讨论越来越多。什么是资产证券化？简单地说，就是把未来能够产生的稳定现金流作为还款支持的基本资产，通过结构化设计进行信用增级，然后在此基础上发行资产支持证券的过程。然而，首先，必须有能够产生稳定现金流的基础资产。

华创证券表示，自2000年以来，中国汽车销量一直在增长，连续多年位居全球汽车销量第一。对汽车的巨大需求也推动了中国汽车消费市场的爆炸式增长。从2001年到2014年，国内汽车信贷市场规模从436亿元增加到6595亿元，预计到2020年将达到1.2万亿元。

随着上述能够产生稳定现金流的基础资产，以及大量汽车贷款与资产证券化市场的联手，汽车抵押贷款资产证券化(以下简称汽车贷款abs)应运而生，尤其是今年。风能数据显示，截至今年前三季度(按公告日期计算，下同)，abs市场上有64种单一汽车贷款的abs产品，总规模为1792.03亿元。其中，23份订单来自今年前三季度。

据《国家商报》记者统计，今年前三季度，汽车贷款abs发行了23种单一产品，成为前三季度发行数量最多的信用abs产品，而去年同期只有13种；此外，前三季度汽车贷款发放的abs金额翻了一番，达到758.4亿元，占前三季度信贷abs总额的23.5%。业内人士预测，今年发行的汽车贷款资产支持证券预计将超过1000亿元。

值得一提的是，2017年8月17日，富源第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券记账备案。这种单一债券是第一个资产支持证券引入银行间债券市场的外国投资者通过“债券通行证(北行通行证)”后，它投入运作。中国信用评级机构abs团队认为，这方面有利于吸引更多的投资者，拓宽这种单一债券的销售渠道；另一方面，它也丰富了内地债券市场的投资者结构。

此外，风能数据显示，国庆假期刚过，就有两笔abs汽车贷款成立，即2017年何新首笔分期汽车贷款资产支持证券和2017年瑞泽首笔个人汽车抵押贷款资产支持证券。据了解，前者将发行101.48亿元人民币，是今年少数发行超过100亿元人民币的abs产品之一，这也将有助于今年汽车贷款abs突破1000亿元。

●超过80%的资产支持证券来自汽车金融公司

什么是汽车贷款的abs？即发起人以合法拥有的汽车贷款及其抵押和附属担保权益为基础资产，以其产生的现金流为还款基础，通过交易结构设置和信用增级措施，将其转化为可在金融市场出售和流通的证券。汽车贷款的资产证券化由银监会监管，特殊目的信托作为特殊目的载体。

据《全国商报》统计，市场上汽车贷款资产证券化的发起者分为三类，即汽车金融公司、商业银行和企业集团金融公司。截至今年第三季度末，市场发行的64只汽车贷款abs中，有52只由汽车金融公司发起，占发行总量的81%，规模为1521.56亿元，占发行总量的85%；8笔订单的发起者是一家规模为156.49亿元人民币的商业银行；该议案的发起人是企业集团财务公司，规模为78.98亿元。

一般认为，与汽车金融公司相比，商业银行融资渠道单一、融资成本高、贷款信用有限，应该更方便开展汽车金融业务。但事实是，汽车金融公司占据了汽车贷款的abs市场。

“就资本而言，传统上，汽车金融公司的融资渠道相对有限，包括股东增资、定期存款、发行债券和借款等。，其中借款是主要的一种，占负债的80%~90%。兴业研究分析称:“发行abs产品有利于增加资金来源，降低融资成本，因此汽车金融公司有很大的动机参与其中。”

此外，记者还了解到，汽车金融公司也承担着协助汽车销售的工作，因此，通过发行abs来“取量”的动机比银行更强烈。

然而，值得注意的是，随着汽车贷款abs的热卖，今年前三季度23种汽车贷款abs产品的发行成本也有所上升。根据中国资产证券化分析网的统计，以aaa为例，2017年初的最低发行率仅为4.08%，最近超过了5%。如果与2016年相比，今年的融资成本增幅更大。华创证券的数据显示，2016年aaa的平均发行率为3.21%。

●外国机构参与abs投资

“汽车贷款人员多为中等收入人群，还款能力较高，以汽车为抵押，因此abs逾期风险较小，安全性较高。目前，汽车贷款abs在一些机构非常受欢迎，认购情况良好，”一家大型信托公司的一名人士告诉记者。

此外，国家商报记者了解到，除银行、基金等机构外，外资机构也在其中。据CICC介绍，由于汽车贷款的abs产品在金融危机期间表现出跨周期的特点，而且有很多外国发行人，外国机构也纷纷参与abs在中国的汽车贷款投资。

与此同时，华创证券也表示，汽车贷款的整体安全性是好的，从投资的角度来看，有必要全面考虑产品的期限和收益率。目前，汽车贷款abs产品的发行收益率比传统债券的平摊收益率优势小，更适合低风险偏好的短期配置基金的进入。对于偏好短期、安全资产、有配置规模压力的机构来说，汽车贷款资产证券化产品是高质量的选择。其他基金，如商业银行的财务管理、追求高票面利率的特殊账户基金和经纪公司的资产管理，可以选择汽车贷款资产支持证券的夹层以获得一定的超额收益。

“abs产品也不可避免地存在风险问题。此时，投资者更愿意购买高度分散的产品，从而在更大程度上避免因个人资产信用恶化而造成的损失。银行间分散性强的资产主要是个人债权，其中个人住房抵押贷款时间过长，利率过低，消费贷款无担保，汽车贷款资产是一种没有明显缺点的资产，”CICC补充说。

编辑朱昱