地方债试水续发行 流动性渐趋改善

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19日，安徽省和云南省发行了一批地方政府债券，总额达370亿元。其中，云南省发行的两种普通债券是新品种。今年年初，财政部提出要积极探索建立地方债务展期机制，这应该是地方政府第一次展期地方债券。制度分析指出，引入地方债务展期制度将有助于进一步提高地方债务二级市场的流动性。

今年已发行3.67万亿元

安徽省今年发行了第三至第五期普通债券，期限分别为3年、5年和10年，发行总额为293.18亿元。根据发行结果公告，安徽省3年期、5年期和10年期地方债券发行利率分别为3.91%、3.90%和4.15%。

云南省昨日发行了今年第九至第十一期国债，期限分别为五年、七年和三年，其中三年期国债为土地储备专项国债，共发行三期国债31.2亿元。与此同时，今年第九和第十一个10年期普通债券也进行了展期，总金额为45.5亿元。根据发行结果公告，云南省3年期、5年期和7年期特种债券的发行率分别为3.9%、3.91%和3.95%；更新后的5年期和10年期普通债券的中标价格分别为100.89元和101.08元。

据风能统计，在上述两地发行地方债券后，今年已发行地方政府债券3.67万亿元。

此前，CICC(港股03908)和其他人预测，今年香港将发行约4.8-4.9万亿元人民币的债券。根据这一估计，今年剩下的10周内将发行约1.2万亿元的地方债务。

采取更多措施提高流动性

值得注意的是，昨天云南省发行的两个普通债券都是展期债券，这是地方政府首次在期限内展期地方债券。

今年2月，财政部发布了《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》(以下简称《通知》)，提出要不断提高地方债券发行市场化水平，积极探索建立更新机制。“鼓励规模大、发行频繁的地区，研究建立地方债务展期机制，合理设计地方债务展期的品种和规模。每笔债券可展期1-2次，以适当增加单笔债券的规模。同时，避免单一赎回规模过大。”

该机构认为，从收益率和风险来看，地方债务是一种利率债务，但由于规模小，息票差异大，流动性相对较弱；即使是同一地区发行的地方债券也分为一般和特殊类型、定向和开放式、新增和替代类型，这就造成了单个债券和单个债券的区别，也在一定程度上影响了流动性。财政部鼓励在地方债券发行中引入国债更新机制，旨在提高地方债券二级市场的流动性。

近年来，财政部门采取各种措施提高地方债务的流动性。《通知》在2016年提出鼓励接受地方债务作为回购等业务的抵押物；鼓励在上海等自由贸易试验区试点发行地方债券，吸引外资机构参与；鼓励探索发行地方债券给更多的机构投资者和个人投资者。《2017年通知》提出进一步推进投资主体多元化，提高二级市场流动性。

近年来，随着地方债务存量规模的不断扩大和各项制度的不断完善，地方债务的流动性得到了提高。2017年前9个月，地方债务总额为6493亿元。