信贷超预期增长 投融资需求旺盛

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根据央行刚刚发布的金融统计数据，截至9月底，人民币贷款余额为117.76万亿元，同比增长13.1%。前三季度，人民币贷款增加11.16万亿元，比去年同期增加9980亿元。

按单个月计算，9月份人民币贷款为1.27万亿元，月度规模达到同期新高。据招商局集团宏观研究团队表示，这可能意味着第四季度的信贷额度好于预期，加上一些表外贷款的回报，年初设定的12万亿元信贷额度很有可能会调整。

中国民生银行首席研究员文彬认为，9月份的金融统计数据显示，随着中国经济的持续复苏，企业和居民的投融资需求旺盛，银行正在调整信贷结构以支持实体经济的发展，同时减少银行间贷款。

信贷增长稳定

9月份，信贷增长总体保持稳定。央行数据显示，9月末，人民币贷款余额同比增长13.1%，比上年末低0.1个百分点，比去年同期高0.1个百分点。

结构上，前三季度受房地产调控影响，居民中长期贷款增加4.2万亿元，与去年同期持平。其中，9月份居民中长期贷款增加4786亿元，比8月份的4470亿元增加316亿元，反映居民住房贷款需求依然强劲。

然而，居民短期贷款增长迅速，前三季度增长1.53万亿元，几乎是去年同期的三倍，新增贷款占比从去年同期的5%上升到目前的14%左右。文彬指出，一些资金违反规定流向房地产市场和股票市场。近期，监管部门和银行加大了对短期消费贷款资金使用的审查力度，短期消费贷款增速有望回落。

根据兴业宏观研究团队的数据，2017年9月新增住房贷款为7349亿元，比8月的6635亿元增加了714亿元。其中，居民短期贷款增加2537亿元，比8月份的2165亿元增加372亿元。

“与上月相比，居民短期、中期和长期贷款分别进一步增加到2537亿元和4786亿元。在一定程度上，这反映出目前国内房地产市场监管仍然困难。住宅行业短期贷款的增加可能会部分进入房地产市场。要改变这类居民对住房的依赖，必须丰富国内居民的财富投资和保值渠道。“根据交通银行金融研究小组(601328)。

业内专家认为，随着消费贷款监管的收紧，居民短期贷款未来可能会下降。

居民贷款增加的同时，企业新增贷款规模略有下降。9月份，新增企业贷款为4635亿元，较8月份的4830亿元略有下降。兴业宏观研究团队认为，这可能与企业债券融资渠道的恢复以及部分企业转向直接融资有关。

但从贷款结构来看，9月份企业中长期贷款比重回升，企业中长期贷款从上月的3639亿元增加到5029亿元，表明“由虚转实”的效应正在逐步显现。

兴业宏观研究团队表示，重要的是要注意这样一个事实，即中国居民首次从净融资部门转变为净融资部门。

据兴业宏观研究团队统计，2016年居民新增贷款6.3万亿元，新增存款和个人理财总额接近7.0万亿元。2017年上半年，居民新增人民币贷款接近3.8万亿元，但新增存款和个人理财总额约为3.6万亿元，低于居民新增贷款。

社会融合超出预期

9月份，新增社会融资规模为1.82万亿元，较8月份的1.48万亿元增长0.34万亿元。其中，表外和债券融资的反弹是社会融资超出预期的主要原因。

从存量看，9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%，高于年初设定的12%的增长目标。

9月份，新增企业债券融资约为1668亿元，较8月份的1063亿元增加605亿元。兴业宏观研究团队表示，自2017年7月以来，公司债券的净融资规模已连续三个月超过1000亿元，反映出前期萎缩的公司债券融资渠道已逐步恢复。

9月份，新增委托贷款由负转正，从8月份的-82亿元增加到775亿元，为2017年4月以来新增委托贷款规模最高。

根据招商集团宏观研究团队的数据，在此之前，表内信贷是社会融资的主要方式，占75%以上。表外融资本月占比21.8%，前五个月占比6.3%，其中信托贷款2409亿元，票据融资也连续第二个月增长783亿元，委托贷款由负增长至正775亿元。

“社会融资规模为1.82万亿元，主要是因为表外融资规模大幅反弹，反映了对非标准融资的需求。”招商局宏观研究小组认为。

M2如期反弹

9月末，m2同比增长9.2%，比上年末高0.3个百分点，比去年同期低2.3个百分点。

“一方面，这表明在金融去杠杆化的背景下，银行间业务的收缩继续拖累m2的增长率；另一方面，由于外汇储备略有增加，以及信贷和财政存款季节性增加，m2已见底。”文彬认为。

自2017年7月以来，由于人民币贬值预期减弱，央行外汇账户下降幅度明显收窄。截至2017年8月，中国央行的外汇储备仅比上个月减少8.2亿元。外汇损失的减少有利于基础货币供给的改善，这使得9月份m2增速回升，而m1增速趋于稳定。

交通银行金融研究小组表示，m2的反弹是由贷款增长率和相对稳定的市场利率等因素造成的。在央行适度流动性控制下，9月份市场利率总体相对稳定，政策信息也使市场利率在中长期内具有相对一致的长期预期，直接导致融资条件的改善。

然而，由于贷款余额增长率下降和金融去杠杆化的影响，行业专家预测，未来m2同比增长率仍将处于较低水平。