经济学诺奖得主也不能理解美股的上涨 瑞信直言：疯了

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在位于纽约曼哈顿中城的瑞士信贷集团的主要经纪业务办公室，电话似乎很少响起。瑞士信贷的对冲基金客户不再因为特朗普的推特风暴和股市而打电话，也不再问恐怖袭击发生时该怎么办。当朝鲜问题在8月份爆发时，几乎没有一丝恐慌。瑞士信贷(Credit Suisse)全球风险咨询主管马克康纳斯(mark connors)表示，两枚火箭飞过日本上空，但没有反应。没人打电话真是太疯狂了。

这可能很疯狂，但它已经成为华尔街的常态。不管是核战争的威胁、飓风还是俄罗斯对美国政治的破坏，似乎没有什么能动摇投资者将美国股市推得越来越高的决心。就连上周获得诺贝尔奖的理查德·泰勒(richard thaler)也向彭博电视(Bloomberg TV)解释说，非理性行为驱动着金融市场，并表示他无法理解股市为何持续上涨。

投资者正在购买越来越多的小费

那么，到底是怎么回事？毕竟，在长达八年半的牛市中，市场情绪大部分时间都是矛盾的。尽管股市已经上涨，但许多遭受金融危机打击的投资者似乎不愿再持有股票，市场上的每一个障碍都将被认为是下一次大崩盘的来临(即使基本面依然强劲)。如今，当我们环顾四周，它是膨胀的股票估值，新的数字密码货币的流行，以及没有投票权的首次公开募股的流行。投资者正热情拥抱他们的投机面。用华尔街的话说，每天都是冒险模式。

下降超过2个百分点的是，天数越来越少

专家们一个接一个地敲响了警钟，但交易员们表示，投资者心理完全改变没有先例，这也符合长期牛市最后阶段的普遍预期。事实上，当前世界动荡不安，但恐惧不可避免地演变成贪婪，投资者害怕错过市场，更担心市场崩溃。每当市场动荡时，即使对高估值有合理的担忧，这些基金也会迅速重返市场。每个人都开玩笑说:逢低买入是我们的习惯，阿尔法理论投资组合咨询公司(alpha theory)的总裁本杰明·邓恩(benjamin dunn)表示，该公司与资产管理公司有业务往来。现在这样做似乎是必要的，不这样做是不负责任的。

自今年年初以来，S&P 500指数已创下逾40次新高。美国股市市值增长超过3.2万亿美元，波动性处于历史低点。人们很容易将一切归咎于特朗普和他的大规模减税。特朗普的当选导致股市大幅上涨(尽管可能没有他经常吹嘘的那么强劲，而且远非美国股市当前周期的最佳年份)，但根据瑞士信贷(Credit Suisse)的康纳斯(connors)的说法，市场心理的变化可以追溯到另一个事件:英国退出欧盟。

风险无处不在

2016年6月，英国投票退出欧盟后，全球股市市值仅在三天内蒸发了2.6万亿美元。许多人称之为现代英国历史上最戏剧性和最令人震惊的事件之一。投资者的恐慌是显而易见的，一些人因为恐惧而不知所措。然而，市场尽快反弹，投资者很快忘记了危机的宿命论。从那以后，逢低卖出的悲观主义者惨败。康纳斯表示，自金融危机以来，在其他重要事件发生后，我们接到了许多客户的电话，但随着英国退出欧盟的到来，一切都戛然而止。现在，即使情况看起来很糟糕，市场仍在大幅反弹，成交量也很低。每个人只会看到更多的新闻。逢低买入是主流。

尚不清楚什么会导致下一轮下跌，以及投资者应该何时离开市场。美国银行去年的一项研究表明，抓住市场机会有很大的风险。这项研究表明，如果你错过了牛市的最后阶段，通常意味着错过了牛市增长的四分之一。此外，自大萧条以来，在市场崩盘前夕持有股票的投资者，只要他们有勇气——以及足够的金融缓冲——远离市场，仍可以将投资增加一倍。