A股低振幅运行特征突出

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闫妍大一■我们的记者张伟

自今年年初以来，a股波幅有所收窄，取得了新的业绩。截至9月27日，上证综指的单日涨幅已经连续22个交易日低于1%。

据统计，上证综指历史上有15次单日波幅连续10个交易日小于1%。其中，上海证券交易所指数在1991年3月13日、1992年2月18日、1992年4月13日和1991年4月26日连续45、36、33和31个交易日结束了其窄幅波动。上证综指的连续日波幅不到1%，按交易日数计算，在历史上排名第五。

在上证综指的历史上，连续15个交易日或以上(含10个交易日)的日波幅小于1%，今年也出现了3个。今年2月8日、3月13日和6月22日，上证综指连续10个交易日、14个交易日和10个交易日收盘，均低于1%。自2010年以来，上证综指连续13个交易日于2014年7月9日收盘，波幅均小于1%。

投资者已经看到，今年a股的波动性大幅收窄。中国证监会8月15日发布的数据显示，前7个月，上证综指在3000点至3300点的窄幅区间内波动，区间幅度为8.98%，明显低于去年同期，处于较低水平。在140个交易日中，上证综指的涨跌都不到2%，其中只有8个交易日超过1%。同期，深证成分指数在9700点至10700点之间运行，波动不大。根据其他统计数据，自8月份以来，上证综指仅一天两次上涨和下跌超过1%，两次都不到2%。

上证综指在突破此前3300点的高点后出现收窄，并从8月29日开始持续。上证综指既没有冲到3400点，也没有回落到3300点以下。在突破了之前的高点之后，过去股指在如此狭窄的范围内波动是极其罕见的。一些分析师认为，随着长假的临近，市场往往会有强烈的观望情绪，这种情绪容易导致交易萎缩、交易不活跃和波幅收窄。例如，去年9月8日，上证综指触及14年低点，涨幅为0.42%。9月20日，波幅再次触及14年低点，仅为0.39%。

从交易额来看，上海证券交易所9月26日的交易额为1590亿元，比9月12日的交易额少了一半多。上海股市上一次日成交量低于1600亿元是在今年7月3日，当天成交量为1566亿元。

股指低幅也是由于投资者购买意愿弱，市场受到股票基金博弈模式的困扰。一方面，如果上证综指继续上行，将遭遇2015年下半年异常波动留下的层层盘面。另一方面，今年以来，结构性市场出现了盈利效应，以“19年市场”为主，投资者更加谨慎。

值得注意的是，今年a股的波幅有所收窄，这也与市场环境的变化有关。随着今年幅度的收窄，上证综指稳步上涨。特别是自5月底以来，上证综指虽然连续10多个交易日日波幅低于1%，但波动缓慢，累计涨幅约为10%。

市场监管的加强、投资者结构的改善、资金的去杠杆化和投资理念的合理化，使a股市场从资本驱动向基本面驱动转变。在这种情况下，股指不太可能像前几年那样大幅波动，低幅度可能成为常态。一些市场人士指出，低幅度是a股走向成熟的表现。近年来，海外成熟市场表现出小幅度、低周转率和稳定趋势。例如，从2016年12月15日到2017年3月20日，S&P 500指数的日平均波幅不到1%，但经常创下历史新高。

投资者应该关注上市公司的基本面，而不是过多地考虑低波幅后会发生什么变化。a股逐渐从过度投机转变为价值投资，公司的基本面成为投资决策的重要依据，业绩决定个股的实力。在股指波幅较低的背景下，基本面良好、估值合理的股票表现良好，部分股票在同期表现优于市场，甚至达到历史高点。因此，缩小市场幅度并不意味着没有市场机会。关键在于选择正确的股票。随着即将公布的第三季度报告，业绩增长良好的股票将会大受欢迎。