美联储“缩表”对中国有何影响？

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正如市场所料，美联储20日宣布，将从今年10月起将其资产负债表减少4.5万亿美元，以逐步收紧货币政策。为什么美联储会“缩小它的桌子”？“缩小桌子”会对中国产生什么影响？

“缩小范围，就像提高利率一样，是美联储货币政策正常化的唯一途径。目前的时机主要是由于最近美国通货膨胀疲软，加息过程可能放缓，有必要缩小表，以保持货币政策的正常化。另一方面，美联储异常庞大的资产负债表正在推高资产泡沫，危及金融体系的稳定。”评级机构东方金城研发部副总经理王庆表示。

2008年国际金融危机后，美联储(Federal Reserve)将联邦基金利率降至接近于零的超低水平，并通过三轮量化宽松货币政策，相继购买了大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，大幅降低了长期利率，以促进企业投资和家庭消费。美联储资产负债表的规模从危机前不到1万亿美元扩大到4.5万亿美元。随着美国经济逐渐复苏，货币政策正常化已被提上日程，美联储自2015年12月以来已四次加息。

与通过提高利率直接提高资本成本相比，“缩表”相当于直接从市场上撤出基础货币，这对于流动性有更大的影响。由于市场已经完全预料到美联储的收缩，总体反应相对温和。该决定宣布后，美国股市道琼斯指数略有下跌，但很快收复失地；美元指数走强，包括人民币在内的非美元货币下跌，金价下跌，大多数大宗商品价格上涨。

一些分析师认为，“缩桌”将收紧美元流动性，并给美元带来上行压力。新兴市场将面临本币贬值和资本外流等挑战。美联储发布消息后，美元指数从91.66左右跃升至92.6左右。尽管美元走强，但非美元货币相对较弱，人民币也不例外。21日，在岸和离岸市场的早期交易中，人民币对美元汇率跌至6.6以下，随后又回升至6.6。据报道，人民币兑美元中间价为6.5867，较前一交易日下跌197个基点。

CICC研究所首席经济学家赵庆明表示，美元的瞬间升值与前期的持续下跌有关，而美联储“缩台”的消息只是给了美元反弹的势头，这似乎也给人民币施加了压力。但在全球市场，人民币的反应是温和的。

自今年年初以来，人民币兑美元已升值约6%。“随着国内宏观经济的持续稳定和改善，市场对人民币资产回报率的预期有所提高，人民币汇率在年内可能仍会稳定运行。目前，美元指数的表现仍主要受特朗普的政治风险控制，或将继续走软。美联储的收缩不会对人民币形成明显的外部压力。”王庆说道。

从中长期来看，“缩桌”将直接影响美国债务的供求关系，推动美国债务收益率上升。一旦美国长期利率上升，可能会影响中美之间的利差。中国和美国10年期国债的息差预计将保持在120-150个基点左右，有足够的利差保护和可控的大规模资本外流压力。

赵庆明认为，美联储的货币政策只是影响美元走势和国际资本流动的因素之一。中国相对充足的外汇储备和有效的资本账户管理能够更好地抵御外部冲击，也是保持货币政策独立性的“基础气”。

(据新华社北京9月21日电记者李艳霞·武玉)