今年最令人意外的就是全世界都在买美国国债

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根据美国财政部本周发布的最新国际资本报告，今年7月，美国五大外国债权人中有四个增加了美国国债持有量(不考虑市场价格波动因素)，中国和日本这两个最大的债权人分别增加了195亿美元和220亿美元，日本增加了1.166万亿美元，中国增加了1.1131万亿美元，开曼群岛对冲基金持有量减少

自2016年底达到多年低点以来，中国的持有量已连续第六个月上升，其持有的美国国债也达到了2016年8月以来的最高水平。更令人惊讶的是，日本持有的美国国债稳步下跌。尽管7月份略有反弹，但自2014年以来一直在稳步下降。

绿线:中国持有的美国国债；蓝线:日本持有的美国国债

最近，对两国官方机构(央行、储备基金经理、主权财富基金)和私人机构的购买，导致过去12个月美国国债购买量出现大幅逆转。在去年11月创纪录地流出3970亿美元之后，外国官方持有的美国国债在过去12个月里一直在稳步增加。截至今年7月，外国投资者总共卖出了2，356亿美元的美国国债，这是自2015年12月以来过去12个月的最低累计销售额。

也就是说，持续的购买狂潮可能面临风险，原因有二。首先，如果美联储(Federal Reserve)周三宣布将缩减资产负债表规模的消息没有完全反映股价，它可能会吓退市场，推高收益率，并让潜在买家感到恐慌，从而进一步推低美国国债的价格。第二个原因来自美国银行，该行对中国人民银行最近宣布的让投机者退出导致人民币贬值的消息感到担忧，并认为这可能对中国购买的美国国债产生负面影响。

以下是美国银行分析师希亚姆·拉赞的观点:

今年最出人意料的事情之一是，外汇储备经理正在购买美国国债。疲软的美元和大量资金流入新兴市场帮助储备经理重建了他们的美元投资组合(买入美元和卖出本币)。美元储备普遍增加(例如，中国增加800亿美元，印度增加380亿美元，韩国增加230亿美元)，大量资金投资于美国国债。年初至今，储备管理人委托的美国国债增加了1800亿美元，这证明了这一点(表1)。中国为防止人民币大幅升值至1:6.5以下而采取的干预措施可能起到了一定的作用。现在，为了放松资本管制(比如上周五提出的取消存款准备金率)，中国人民银行需要减少干预(购买美元)，这将导致购买美国国债的资金减少。这就是为什么我们认为美国国债自上周五以来的较高收益率与中国人民银行的声明不谋而合。

如果美国银行的观点是正确的，如果中国(和其他国家)不像往常一样干预，当一些最大的外国买家突然对美国国债失去兴趣时，美联储可能会减少其资产负债表并提高利率，这可能导致美国国债的波动性大幅增加。(双刀)