央行再施净回笼1000亿元

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据市场消息，8月30日上午，央行将进行1300亿元的反向回购操作，其中7天800亿元，14天500亿元。与前一天的400亿元相比，资金额大幅增加。然而，由于今天到期的反向回购规模将增至2300亿元人民币，央行将形成1000亿元人民币的净流动性撤出。市场参与者指出，在低超额准备金环境下，资金容易收紧但难以放松，波动性加大，而央行表现出鹰派态度，导致市场预期发生变化，情绪波动进一步加剧资金供求矛盾。在经历了“天天像过季”之后，我们应该更加关注9月底的流动性波动风险。

自本周初以来，资金短缺的势头再次反弹。在28日下午奇怪的紧缩之后，资金在29日上午出奇的紧张。

交易员表示，自8月下旬以来，市场资金一直吃紧，但央行的态度比市场预期更为强硬。鉴于28日下午资金严重短缺，央行仅在29日就实施了100亿元的净投资，这对市场情绪造成了很大打击。他说，29日上午，资金短缺加剧，供应全面收缩。同时，月度流动性分层现象突出，非银行机构面临更大压力。

“昨天，从早上开始，资金就非常紧张，隔夜资金也很少，所以不可能总是按照价格上限借款。如果你能刷你的脸，你就能刷你的脸。如果你不能刷它，你只能认出它。无论如何，这是一种罕见的紧张。”洪欣证券臧固定收益总部研究员？他说:“但是在下午3点左右，发生了大融化，情况略有改善，原因不明。有人猜测，这是由监管窗口引导的。”

29日，银行间质押式回购利率(存款机构)集体上涨，隔夜品种加权平均价格上涨9个基点，收于2.96%，创下今年新高，上午最高成交额达到5%；代表性的7天回购利率的加权价格接近3个基点至2.93%，较长期的14天至3个月回购利率全面上升，14天和21天品种都上升了约30个基点。

相比之下，外汇回购利率的波动可能更好地反映非银行机构的情况。29日，上海证券交易所的短期回购利率全面大幅上升。隔夜品种(gc001)在早盘上涨了6%，并在下午开盘后再次出现，达到最高7.10%。之后，它显示出高锯，直到14:30才回落。就在投资者认为全天交易会像这样结束的时候，这家大银行在适当的时候融化了，利率立即下降，全天加权平均价格降至最低4%。

自7月份以来，资金水平一进入下半年就开始收紧，并一直持续到月底，紧张局势持续时间更长。一些市场参与者哀叹道:“每天都像六月后的跨季。”

资金如此紧张，低超额准备金率是一个重要原因。根据该机构的计算，截至7月底，金融机构的超额准备金率已降至1.1%左右，在8月中旬缴税后可能进一步降至1%，这是历史上的极低水平。

超额准备金率的下降是由外汇储备下降、财政存款季节性增加等客观因素造成的，但容忍超额准备金率下降是央行态度的反映。最近，央行真的比5月和6月更强硬了。用央行的话来说，就是“保持实力”。截至8月29日，央行已通过omo返还2680亿元人民币，全月返还资金的可能性不小，这将结束omo自4月以来的持续净投资。

在低超额准备金率的情况下，央行保持其实力，没有投入大量流动性，或有意避免杠杆率反弹。6月和7月，金融机构的杠杆率反弹，这可能引发了央行的警惕。最近，资金紧张或出现了“警告信号”。

然而，许多研究机构认为，货币政策大幅收紧的可能性仍然很小，总体上“不松不紧”的取向仍将保持，但与前一段时间相比，最近更倾向于“不松”。一些研究人员还表示，近期资金短缺不是央行的举措，而是整个流动性体系过于脆弱。

无论是央行态度的改变还是市场心态的改变，流动性的脆弱性都再次暴露出来，这给市场敲响了警钟。

低超额准备金意味着基金“基础薄弱”。此外，由于9月份可能面临的各种内外部干扰，流动性波动的风险不容小觑。妥善管理负债和流动性仍是一项紧迫任务。(张钦锋)