沙场点“将”：下届美联储主席候选人盘点

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美联储现任主席珍妮特·耶伦将于2018年2月初正式结束其四年任期。目前，美联储加息路径已经到了关键节点，分歧明显，美联储主席的偏好将对加息路径产生重要影响。然而，迄今为止有权提名的特朗普仍不清楚候选人是谁，因此这一轮美联储教练变更值得特别关注。我们简要梳理了市场上几个声音较大的主要候选人的基本情况，回顾了历届美联储主席的提名情况，希望能为投资者提供前瞻性的参考。

加息之路是有分歧的，美联储的指导变化值得关注

美联储现任主席珍妮特·耶伦将于2018年2月初正式结束其四年任期。根据美国联邦储备法，联邦储备委员会主席的最长任期为四年，可以连任。候选人在被正式任命前必须由总统提名并经国会批准。美联储主席的偏好将对加息道路产生重要影响。然而，迄今为止有权提名的特朗普仍不清楚候选人是谁，因此这一轮美联储教练变更值得特别关注。

目前，美联储加息路径已经到了一个关键节点，分歧明显。一方面，美国劳动力市场的强劲势头并未减弱:非农就业连续两个月超出预期，失业率处于历史低点，空职位空缺率和自愿辞职率正在上升，此前缓慢增长的工资在7月份也略有增加。这为支持加息的鹰派人士提供了支持；另一方面，今年持续疲软的通胀迫使美联储官员保持谨慎。在7月份的美联储会议声明中，态度开始从鹰派转变为鸽派。联邦公开市场委员会(fomc月份的会议记录显示，美联储官员对通胀是否会继续下降的看法也存在明显分歧，这可能导致今年是否再次加息的不同看法。因此，在如此重要的节点，美联储主席的个人偏见将对货币政策的基调产生重要影响。

特朗普在决定提名时的态度一直不明朗，这给未来增加了变数。特朗普曾在竞选期间抨击美联储的超低利率政策，称其粉饰了奥巴马政府的成就，并声称找到了一个人来取代耶伦，耶伦也是奥巴马的民主党人。然而，特朗普上任后态度有所转变，最近甚至宣称他将“毫无疑问”考虑再次任命耶伦为美联储主席。特朗普反复无常的态度让美联储未来的候选人充满变数。7月25日，特朗普在接受《华尔街日报》采访时首次表示，耶伦和科恩可能是未来几年美联储主席的候选人，同时考虑其他两三名候选人，但具体名单可能要到年底才会公布。

图表1:非农新就业达到新高，失业率处于历史低点

图表2:但是自2017年2月以来，美国的通货膨胀一直在减弱

图表3:今年加息的可能性正在下降

耶伦·科恩领先于美联储的总统候选人，大多数候选人都比较精明

绝大多数美联储候选人持相对强硬的立场。除了现任美联储主席耶伦，市场上最受欢迎的候选人是科恩，他是特朗普现任首席经济顾问和美国国家经济委员会主席。其他受欢迎的候选人包括前联邦储备局局长沃尔什、斯坦福大学经济学教授泰勒、哥伦比亚大学商学院院长哈伯德和前堪萨斯联邦储备局主席亨尼格。通过分析候选人发表的具体声明不难发现。除了科恩的观点不明确外，其他五位候选人都有不同的具体政策意见和看法，但他们都持有相对偏鹰的立场。

目前，科恩领先于耶伦领导候选人团队。彭博分别在6月和8月对美联储候选人的选举胜利进行了民意调查。科恩在6月份的调查结果中排名第五，在8月份攀升至榜首，而耶伦则从第一名跌至第二名。8月，他们以绝对优势领先于其他候选人。根据《华尔街日报》7月份的调查，耶伦以20.8%的支持率高居榜首，而科恩以13.7%的支持率位居第二。

图表4:美联储主要候选人的草图

图表5:大多数候选人持有部分鹰派立场

图表6:根据彭博社的一项民意调查，科恩在8月份超过耶伦成为候选人团队的领导者

2018年，联邦公开市场委员会投票阵营也有鹰派的氛围

目前，由于缺少2名美联储理事空和特别鲁洛的离任，2018年共有9名成员拥有投票权。其中，亚特兰大和里士满联邦储备银行的前行长相继辞职，新行长也很快上任，但他们并没有过多谈论货币政策。特别是，波斯蒂克的货币政策倾向在市场上被普遍认为是“难以捉摸的”，因此他们暂时被归类为“中性”阵营。目前，从2017年投票委员会的位图来看，大多数投票委员会态度中立，表现相对谨慎；耶伦和布雷纳德相对偏向鸽子，而鲍威尔、达德利、梅斯特和威廉姆斯被认为有明显的鹰派倾向。总的来说，2018年，联邦公开市场委员会九个投票委员会的鹰派氛围将会更加浓厚。

图7:2018年投票委员会名单

教练变更的结果最早将在8月份公布

从耶伦和他的前任美联储主席的提名来看，连任通常在8月份提名，而新任命通常在10月份提名。因此，耶伦是否会连任可能最早会在8月份得到确认，但特朗普在上个月的《接受采访》中表示，美联储主席候选人名单可能要到年底才会公布。公布正式候选人名单需要时间。我们需要关注美联储主席更换的结果。

图表7:自1979年以来美联储主席提名的时间和党派情况

附录:

美联储小知识科普

美联储的组成

根据1913年国会通过的联邦储备法案，联邦储备委员会由华盛顿的联邦储备委员会和波士顿、纽约、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯和旧金山的12家联邦储备银行组成。美联储货币政策中最重要的公开市场操作由公开市场委员会投票决定。

选票的分发

委员会成员包括华盛顿联邦储备委员会的七名执行成员和联邦储备银行的五名行长。七名行政成员由总统提名，参议院批准，任期14年。原则上，他们在任期内不得连任，并拥有固定的投票权。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank)主席享有永久投票权，其余四票根据地理位置相近的美联储主席依次享有:波士顿、费城和里士满的总统轮流拥有一票；克利夫兰和芝加哥依次有一票；亚特兰大、圣路易斯和达拉斯轮流拥有一票；明尼阿波利斯、堪萨斯城和旧金山依次有一票。

政治独立

美联储长期以来一直吹嘘它总是“独立于政治”。然而，事实上，市场对美联储独立性的怀疑从未停止过，尤其是在特殊经济时期和总统大选年。美联储成为一名政客来粉饰其成就并不罕见。2009年金融危机期间，180多名美国经济学家发表了一份集体声明，要求保持美联储的政策独立性。在去年的美国总统选举中，特朗普还批评和攻击了耶伦领导的美联储，理由是美联储采取超低利率政策来粉饰奥巴马政府的成就。

严格按照政治独立性，美国总统在提名美联储主席时不应带有党派色彩。在整理了自20世纪70年代末卡特总统以来历届美国总统对美联储主席的提名之后，我们可以发现，为了保持货币政策的连续性和稳定性，即使美联储主席与自己并不在同一个党派，现任主席通常也会再次当选。然而，在美联储主席连任一届后，除了克林顿再次选举属于共和党的格林斯潘之外，其他总统都选择提名来自同一党派的候选人作为下一任主席。目前，决定耶伦是否连任属于特朗普的第一轮。根据惯例，耶伦应该被提名连任。然而，特朗普此前批评耶伦偏向民主党，两人一度意见不一，这使得耶伦能否连任尚不明朗。上一次美联储主席没有连任是在1978年(米勒)，这意味着如果耶伦不能连任，她将成为米勒任期后第一个下台的美联储主席，这也是最短的任期。

本文选自王翰、卓宏、肖金川撰写的《宏观经济学上的王翰》，原标题为“[促进宏观经济学]”的《遗嘱》:下届美联储主席候选人名单(海外宏观专栏)”。