深蓝投资韩同利：四季度A股将迎最佳入场时机

本篇文章3115字，读完约8分钟

深蓝投资董事长兼首席执行官韩同里

韩同里的精彩观点:

这三大因素将使a股在第四季度迎来最佳进入时机；

当港股和其他利益对基金的吸引力达到一定峰值后，a股的吸引力将超过港股；

零售市场或机构市场是好是坏并不重要，只要做你最擅长的事情。

凤凰财经8月21日报道称，以有色金属和煤炭为代表的周期性行业最近出现回调，拖累上证综指，而创业板上涨1%，在1800点整数关口站稳。7月和8月初，a股市场主要是周期性的股票狂欢和创业板回调。这种风格变化是短期技术调整还是趋势逆转？你现在能在下跌时干预周期性股票吗？创业板能否持续增长？a股下一个最大的投资机会在哪里？对投资者来说，现在最好的资产配置策略是什么？凤凰财经就这些问题采访了深蓝全球投资董事长兼首席执行官韩同里先生。

首先，周期性股票上涨的逻辑没有改变，仍然有估值优势

在今年7月接受媒体采访时，韩同里分析了周期性股票的飙升。他认为，在去产能背景下，周期性行业的龙头企业在去除了周期性行业的过剩产能后，利润和市场份额都有所提高，这也是上交所50强龙头股票上涨的逻辑。

韩同礼告诉凤凰财经，在最近几个交易日，虽然出现了周期性股票回调和创业板反弹的趋势，这只是一个短期的技术调整，而不是逆转。原因有二:第一，之前讨论的周期性股票上涨的背景没有改变，去产能和去杠杆化仍在进行，整个宏观调控环境没有改变；第二，从全球来看，沪深300或行业领先股票的估值仍相对较低。

第二，a股将在第四季度迎来更好的入市机会

那么现在是进入的最佳时间吗？韩同里认为，就a股而言，即将到来的第四季度可能是入市的最佳时机。

首先，中国经济对货币增长有很强的依赖性，而经济数据通常落后于同期实施的经济和货币政策三到六个月。经过一系列去杠杆化和货币紧缩措施，经济增长放缓的效应将逐渐显现。接下来，尤其是第四季度，我们将看到一些低于预期的经济数据，市场将对这些经济数据做出反应，这正是进行干预和采取更多行动的好时机。

其次，在今年的重要会议之前，海外投资者通常会选择冒险观望，因为他们对中国的了解有限。当主要会议结束后尘埃落定时，海外投资者将倾向于投资股票等与中国相关的资产，尤其是因为a股今年已加入摩根士丹利指数。

最后，人民币汇率的原因。自今年5月底以来，人民币汇率逐步稳定，深蓝投资从今年5月开始增加人民币。韩同里认为，在市场普遍预期人民币贬值的背景下，海外投资者一般不会投资人民币资产。在a股进入摩洛哥、债券直通车开通后，央行打算逆转市场上普遍存在的人民币贬值预期。尽管人民币汇率最近已经企稳并出现反弹，但市场预期完全逆转仍需要时间。我相信今年第四季度国际市场将对人民币汇率的稳定性有更坚定的认识。作为主要风险因素之一，汇率问题消除后，外资将大规模流入国内市场。海外基金，无论是通过摩根士丹利资本国际指数投资a股，还是通过债券流入，都对a股有利。

综上所述，无论从基本面还是技术面来看，韩同里认为，a股将在第四季度迎来反转机会。

第三，给a股投资者的建议:做你最擅长的事情

韩同里拥有近20年的全球投资经验，履历相当丰富:此前，他曾担任复星集团固定收益首席投资官、复星资产管理公司首席执行官等职务。他还曾担任太平洋投资管理公司美国总部的基金经理，是世界著名投资大师比尔·格罗斯(Bill Gross)和朱长虹(Changhong)的得力助手。2008年，韩同里参与了美国联邦储备委员会委托的金融市场救援行动。作为cpff(商业票据投资工具)的三大投资经理之一，他在短期公司票据的特殊市场操作中代表美联储。因此，我对整个周期的全球市场联系和投资有着深刻而独到的见解。在一次独家采访中，韩同里还向普通投资者提出了投资策略建议。

投资:投资应该是一件孤独的事情

韩同里说，他很少去市场上看别人的分析和解释，更多的是依靠自己多年积累的分析框架和定量模型进行独立的分析和判断。同时，韩同里认为，真正投资于管理型基金的人很少在这个市场上畅所欲言，而投资是一项孤独的工作，需要单独完成整体分析和判断，不应该受到太多市场噪音的干扰。

益处:应该重视长期益处

对于盲目追求短期收益的投资者，韩同立提出了自己的建议:投资是一项长期的工作，所以我们应该用更长的时间来看待它。韩同里认为，即使是世界上少数顶尖的投资大师，平均每年的长期业绩也超过10%。如果一个产品或某个投资模型有极高的短期回报，它越高，就越谨慎，不适合追逐它。我将更多地关注分析框架和模型，而不是结果，并着眼于平均投资回报而不是某一年，以及一条线而不是一个点。如果你只关注某个收入并跟随它，那么其他人通常很容易接管。韩同礼说:

策略:做你擅长的事情

当被问及散户投资者如何在存钱、买股票、买房和买债券之间分配资产时，韩同里建议:做你最擅长的事情。韩同里指出，短期投机是一个零和游戏。作为一个在信息和技术方面没有任何优势的散户投资者，他不是一个银行家，也没有一个全面、完整、科学的投资体系。最好的选择是做一个消极的长期投资者，即避免短期投机，寻找一只质量好的股票长期持有。

第四，中国资本市场仍处于起步阶段

人们常说，成熟的资本市场是一个机构市场，而a股是零售市场。韩同里认为这是真的。如果欧美市场已经是中老年市场，那么中国市场仍是青少年市场，但这只是一个不同的发展阶段，好坏并不重要。我们需要做的是根据不同市场的不同特点找到合适的投资策略。

就深蓝全球投资有限公司而言，其投资理念是寻找结构性阿尔法资源/建立自校正投资组合/动态投资非对称风险工具。韩同礼对此解释如下:

投资是探索不对称风险/回报的系统错配。以英镑为例。当年初交易价格为1.20英镑时，下跌风险最高为5%，而上涨风险至少为20%。这是不对称风险投资的一个例子。

在之前的分析中，韩同里表示，他对欧洲股市、希腊和俄罗斯的资产以及南美一些国家的市场趋势持乐观态度。他告诉凤凰财经，希腊、俄罗斯和其他国家的股市有更多的估值优势，他个人对中国未来几年的经济基本面持乐观态度。

V.韩同里倡导的投资理念和投资风格

当被问及深蓝全球投资公司的投资风格时，韩同立表示，深蓝的全球投资是基于世界上最重要的两个经济体——中国和美国的根本变化，以及这种变化对世界的传导机制。世界上不同的市场和资产类别是相互联系的，而不是孤立的市场。继沪港通、深港通和债券市场之后，a股和人民币债券市场也是如此。这是我们的主要思路。

具体的投资理念是寻找结构性阿尔法资源/建立自校正投资组合/动态投资不对称风险工具。韩同礼对此解释如下:

投资是探索不对称风险/回报的系统错配。以英镑为例。当年初交易价格为1.20英镑时，下跌风险最高为5%，而上涨风险至少为20%。这是不对称风险投资的一个例子。

人物简介:

韩同立先生是深蓝全球投资有限公司的联合创始人兼首席投资官，在固定收益投资组合管理和全球宏观市场投资方面拥有近20年的经验。cfa被许可方现在负责协调深蓝的所有投资管理业务；深蓝成立前，他曾担任复星集团固定收益首席投资官和复星资产管理公司首席执行官；他曾在太平洋投资管理公司和世界最大的债券基金之一复星集团的美国总部管理数百亿美元。2013年至2014年，香港管理的全球债券型公共基金在香港注册和出售的126只固定收益公共基金中排名第一。他还参与管理商业银行、对冲基金、共同基金、国家主权财富基金和保险公司的全球投资组合；2008年，他受美联储委托参与国际金融市场的救援。作为cpff的三大投资经理之一，他在短期公司票据融资的特殊市场操作中代表美联储。韩先生拥有国际经济贸易大学经济学学士学位和纽约大学斯特恩商学院工商管理硕士学位。