特朗普政府启动对华贸易调查点评：微澜还是大浪？

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中信证券(600030，诊断)

时隔七年后，美国政府可能会再次利用301条款对中国发起贸易调查。从短期来看，这种贸易调查增加了中美贸易的不确定性，在短期内可能会引起市场对中美贸易冲突升级的担忧；然而，从长远来看，整个贸易调查过程可能持续一年。未来中美之间仍有很大的沟通和谈判空间，最终回归贸易谈判的可能性仍然很大。因此，我们认为这次贸易调查既不能改变中美之间的贸易不平衡，也不能引发中美之间的全面贸易战。

首先，尽管美国1974年颁布的《贸易法》第301条授权美国贸易代表判断外国是否对美国贸易造成了损害，并赋予总统采取贸易救济措施的权力，但该条的许多内容与世贸组织法律框架下的争端解决机制不谋而合。因此，即使美国贸易代表单方面发起贸易调查，最终的解决方案也应该回到世贸组织框架，这就是为什么美国在1994年签署世贸组织条约后，301条款发起的贸易调查并没有导致美国的单方面贸易制裁。

其次，目前的美国贸易代表是针对中国的知识产权贸易调查。这部分不在世贸组织条约范围内，主要涉及中美之间的高科技产品贸易。2016年，美国对华高科技产品贸易逆差为1141.6亿美元，占美国对华贸易逆差的32.9%。然而，除了再加工之外，造成这一赤字的主要原因之一是美国禁止向中国出口高科技产品。自2002年以来，中国高科技(600730)技术产品从美国进口的份额明显缩水，2016年仅占6.4%。因此，除非美国放松对中国出口高科技产品的限制，否则指望高科技产品贸易来缩小对华贸易逆差是不现实的。

综上所述，尽管特朗普政府的对华贸易政策在2017年再次变得强硬，当时中美贸易失衡状况并未显著改善，但我们认为，任何贸易保护主义措施都不能从根本上解决中美之间的长期贸易逆差问题，而更像是平息内部担忧(税收改革受阻)和外部麻烦(朝鲜核问题)的权宜之计。我们认为，中美之间短期内不存在全面贸易战的可能性，中美之间长期贸易不平衡的解决仍将导致回到经贸谈判的道路上来。

至于美国对华贸易调查是否会进一步升级，比如特朗普之前叫嚣的钢铁和铝进口关税。虽然我们认为这种风险是存在的，但它的实质性影响是有限的。以钢铁行业为例，近年来，在美国商务部多次对中国钢铁出口企业征收惩罚性关税的背景下，尽管从美国进口到中国的钢铁数量大幅下降，但这种需求的减少已经转向其他新兴市场国家。没有减少美国对钢铁进口的依赖；就中国而言，尽管近年来美国在钢铁出口中的份额有所下降，但通过市场开发，美国对新兴市场国家的钢铁出口份额一直在增加，因此美国征收的惩罚性关税并没有威胁到中国钢铁的整体出口形势。

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