花旗惊呆了！投资者压根不关心估值了

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摩根士丹利(Morgan Stanley)发现，朝鲜核危机导致波动率指数(vix index)在三天内上涨70%，全球股市下跌约2%，并得出市场对地缘政治风险敏感的结论。但花旗全球信贷产品首席策略师马特·金(matt king)认为，市场对没有发生的事情(美朝战争)反应很大，但对真正的危机视而不见。马特·金(Matt king)认为，市场的真正危机在于美联储即将收缩其声明，投资者不再将估值作为投资的参考标准。

马特·金(Matt king)认为，美联储收缩的真正危险在于，量化宽松推高了资产价格，投资者已经习惯了“央行担保”，不再关心资产估值。市场总是认为美联储有一个计划周密的计划，会慢慢推进收缩过程，因此其负面影响是有限的，但事实并非如此。

马特·金解释说，美联储缩小桌子的假设类似于一个理想的市场，而不是我们每天面对的市场。根据美联储(Federal Reserve)的公告和量化宽松影响的学术评估，其他央行注入的流动性只会增加全球央行购买的证券的价值，然后将它们与信贷和股价走势进行比较。在这个过程中，央行忽略了一个最重要的问题，即市场的资产偏好。

(左图显示全球央行购买证券的变化，右图中的浅蓝色线显示msci全球指数的变化)

央行的资产购买行为将对资产价格产生直接而重大的影响，其后果将变得非常棘手:msci全球指数和5年期美国国债的收益趋势几乎与央行的资产购买趋势同步。当央行结束资产购买并开始缩减其报表时，市场应该做什么？

马特·金认为，中央银行的资产购买行为导致市场上一些资产供应不足，相应类型资产的价格开始无缘无故地飙升，这与基本面无关。过去几年，量化宽松导致了一些资产溢价。然而，马特·金的最新报告提到，央行已经将资产估值提到了天空之上，一旦央行开始出售资产，投资者将承担多少风险？

马特·金注意到，信贷息差仅低于2007年，而S&P指数周期性调整后的市盈率仅低于2000年和1929年。聪明且久负盛名的投资者已经开始关注资产的市场价值，并警告投资者不要过于贪婪。

然而，受到央行“训练”的投资者现在根本不关心资产估值！

马特·金承认，花旗的一些客户在投资时不再关心估值，比如伦敦、纽约和香港的房产。这条轨迹似乎令人难以置信，但不管市场价格如何，投资者只是买入...

美联储主席耶伦公开表示，她一生中再也不会看到2008年的经济危机。这一假设是基于市场行为与经济和金融基本面之间几乎没有偏差的判断。

然而，世界上大多数经济体的债务与国内生产总值的比率达到了前所未有的高水平，非金融部门的高杠杆率引起了研究机构和投资银行的警惕。警告不断发出，但市场仍在做它应该做的事情，这并没有引起人们的注意。在这种情况下，央行的收缩或任何外部刺激都将是一个巨大的市场考验。