市场结构分化 投资何去何从

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本报记者蒋

自8月份以来，上证综指一直徘徊在3300点左右。股票市场的下一个趋势是什么？债券市场怎么样？

"股票市场关注公司的表现，而债券市场的势头正在增强。"这是《中国经济时报》记者从许多行业分析师那里得到的普遍判断。

华夏基金首席策略师魏宣认为，目前市场信心总体稳定。随着上市公司半年度报告的大量发布，上市公司业绩的拐点将决定市场结构分化的方向。在投资方面，仍有必要坚持业绩为王，重点关注业绩持续增长或出现拐点的品种。

根据魏宣的分析，当前的经济基本面数据继续好于预期，惯性继续存在。短期政策支持取得良好效果，中国经济显示出强劲的弹性和增长潜力。目前，经济热点主要集中在上游领域，受益于供给侧改革和投资刺激，工业品价格强劲，但从经济增长势头来看，仍依赖传统基础设施和房地产，中长期增长压力将逐步显现。目前，该政策对市场相对友好。自6月份以来，金融监管政策的步伐逐渐放缓。虽然反向回购到期压力仍然很大，但整体融资形势依然保持动态稳定，市场信心相对乐观。

8月是半年度报告的集中发布期，也是下一季度的业绩预测期。魏宣认为，业绩的拐点将决定市场结构分化的方向。在投资方面，仍有必要坚持业绩为王，重点关注业绩持续增长或出现拐点的品种。在前期普遍下跌后，一些中小股票也进入了投资价值领域。与此同时，魏宣还提醒投资者，目前的市场风险主要集中在股价上涨过快、缺乏长期确定性增长逻辑的领域。此外，之前过度交易和拥挤的品种需要警惕资本涌入带来的股价压力。

在建行金融公司相关人员看来，由于a股市场的低效率，很难把握市场形势，因此可以用定量投资的策略来把握市场趋势。定量投资依靠历史数据和成熟的模型进行决策，可以克服人性的弱点，更准确地管理风险，获得超额回报。随着业绩和规模的增加，量化投资越来越受到投资者的青睐。风数据显示，2015年a股市场变化较大，量化基金平均收益率达到34.20%，远远优于同期股票型基金的表现。2016年，市场大起大落，上证指数下跌12.31%，定量基金平均收益仅下跌2.22%，许多产品仍实现了正回报。同时，截至2017年6月30日，全市场量化基金总规模达到921.8亿元。据公开信息显示，截至7月20日，近三年量化基金平均收益率达到78.05%，超过同期股票型基金和混合基金平均收益率70.73%和64.83%，量化投资优势凸显。然而，建行量化事件驱动型股票基金以事件因素为主要投资主线，广泛收集上市公司各类重大事件信息，在选股的基础上对个股进行全面评估，通过选股建立投资组合，可以实现基金资产的稳定增值。

就债券市场而言，根据wind数据，自今年4月以来，可转换债券二级市场的月成交量已超过200亿元，较2017年4月前的8个月至少翻了一番。此外，去年8月，新的可转换债券在一级市场暂停发行，但自今年3月重启发行以来，截至7月底，已发行的可转换债券总额为396.51亿元，为债券市场增加了许多投资机会。

银华永祥基金经理贾鹏指出，在不确定的市场形势下，分散资产追求绝对回报是明智的。据悉，银华永祥灵活配置基金将以追求绝对回报为核心理念，采取保本策略，在积累投资的安全缓冲后，再增加股权投资比例，不再为无谓的头寸而战，而是追求投资的确定性。同时，我们注重长期回报以适应不同的市场条件，注重业绩的可持续性，坚持复利收益的力量，选择有实际业绩支撑的高质量目标，如净资产收益率在15%以上的个股。此外，回撤仍然受到控制。在研究的驱动下，关注基本安全的边际；制定盈亏目标并严格执行；在动荡的市场中保持中立。

兴泉基金公司兴泉恒易基金经理雷表示，近年来投资者认可债券基金的关键在于，他们可以利用债券为基金带来相对稳定的资产增值。同时，通过股票市场的干预，我们可以有效地把握股票市场的投资机会，为基金持有人在市场迷雾中增加资产抓住更多的机会。债券市场释放了许多风险。从绝对收入水平来看，短期债券的收益率在历史上一直处于较高水平。目前，在稳定和中性的货币政策范围内，监管协调的加强和政策态度的缓和将为债券市场提供一个稳定的环境。如果信用风险能够得到很好的控制，基金可以在较低风险的情况下获得较好的投资回报。