邓海清：逆回购如期重启 “央行收紧论”再度证伪

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中国证券报(记者仲孙)7月11日，央行再次重启反向回购，实施了7天300亿元、14天100亿元的反向回购操作。这是央行自6月23日起连续12个交易日暂停公开市场操作后的首次公开市场操作。在这方面，九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为，7月中旬货币市场流动性的边际变化，已经从跨季度时期比平时更宽松的回报率，变为合理水平。7月11日，央行重启对冲到期资金的公开市场操作，反映出央行维持市场流动性稳定的明显意图，也证实了前期暂停反向回购操作只是为了对冲流动性宽松，而非收紧。

自6月23日以来，中央银行开始暂停反向回购，这已经暂停了近三周。此外，大量公开市场基金在此期间到期，这使得市场开始担心央行是否会进一步收紧货币市场的流动性。这就是市场上所谓的“六月不紧，七月不紧”的观点。

然而，由于6月份的跨季节因素，央行增加了流动性，以防止市场过度波动，这也导致市场比平时更加宽松。随着跨季度的结束，央行逐渐收紧流动性是可以理解的。邓海清认为，在监管协调2.0的背景下，央行没有动机让市场流动性不舒服，央行的资本撤出必须基于稳定的市场资本。因此，“六月不紧，七月不紧”的说法，只会是危言耸听。

今天，7月11日，央行重启反向回购操作，充分证实了央行的动机在于保持稳定，即货币市场流动性“不松不紧”。这一次，央行重启了反向回购，正是因为货币市场的流动性发生了微小变化，从跨季度时期比平时更宽松的回报率，降至正常水平。因此，央行需要进行反向回购操作，以对冲之前投资基金的到期风险，从而维持货币市场的合理流动性水平。