2018年CPI将温和上行 可能呈前高后低格局

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自今年以来，通货膨胀一直处于低水平。虽然过去两个月的cpi数据尚未公布，但业内人士认为全年cpi增幅不会超过2%。但是，对于2018年的通货膨胀，由于粮食价格可能小幅上涨，欧佩克实施减产导致原油价格上涨，以及工业产品价格上涨的传导效应，该机构预计明年的通货膨胀将有上行压力，但总体来说将适度上升。

自今年年初以来，cpi同比一直处于较低水平。除了1月份因季节性因素而攀升至2.5%的较高水平外，消费物价指数自2月份以来已连续9个月处于“1时代”。今年前10个月，累计cpi同比增长1.5%，创下近年来的新低。

新鲜蔬菜和猪肉价格的下跌被认为是今年cpi低的主要原因。cpi构成结构明显分化，非食品消费品价格仍较低，ppi向下游传导不畅，服务价格普遍偏高。尽管油价强劲，但在中国cpi中所占比重相对较低，对cpi的促进作用非常有限。

11月，高频数据显示，食用农产品(000061，诊断股票)价格稳步上涨。主要食品价格基本稳定，与上月相比，蔬菜价格略有下降，肉类价格持平。

许多机构已基本达成共识，认为11月份cpi同比增速有所回落。交通银行(601328，股票咨询)、海通证券(600837，股票咨询)、华泰证券(601688，股票咨询)、华创证券、深湾宏源(000166，股票咨询)和东北证券(000686，股票咨询)均预计为1.8%，最小值为兴业银行。

此外，业界对年度消费物价指数趋势的看法相对一致。交通银行首席经济学家连平表示，今年前10个月的cpi同比增长1.5%，创下近年来的新低。预计12月份cpi不会出现明显变化，同比仍将保持在2%以下。由此判断，年cpi将保持在1.5%左右，通胀压力适度。

关于2018年的通胀，行业担心个别因素的影响，如食品价格、上游工业品价格传导等。业内人士预计，通胀上升的压力将会加大。

首先是食品价格。今年的低消费物价指数主要受食品价格的拖累。经过近一年的下跌，食品价格在最近几个月逐渐稳定下来。猪肉价格也开始企稳，而生猪供应正在下降，这可能会推高明年的猪肉价格。因此，明年食品价格可能会小幅上涨，这将不再是降低通胀的不利因素。此外，欧佩克有限产量的影响和工业价格上涨的传导。

华泰证券(Huatai Securities)首席宏观研究员李超表示，猪肉价格同比跌幅在2018年上半年继续适度收窄，最早可能要到明年年中才会转正。如果不考虑诸如猪病等意外情况，猪肉价格不太可能大幅上涨。油价的同比趋势将在明年先升后降。油价同比上涨的高点和每月同比上涨的平均值都低于今年。油价和生猪价格很难在明年对国内通胀产生强烈的共鸣效应。据估计，2018年cpi将适度上升至2.5%左右。

连平预测，2018年cpi可能会在今年低基数的基础上逐年上升。但是，在总体需求稳定、货币环境趋紧的背景下，不会出现明显的通胀压力。据预测，明年消费物价指数将同比增长2%左右。

海通证券(Haitong Securities)首席经济学家蒋超认为，明年cpi将保持在温和区间，略高于今年；cpi峰值可能出现在3月份，但随后总体趋势是下降的，呈现出先高后低的格局。