理财业务独立化运作已成趋势：“银行系”资管子公司有望加速落地

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随着新资产管理条例正式公开征求意见，银行理财业务的独立运营有望加快破冰步伐。

根据中央银行等五部委联合发布的《金融机构资产管理业务规范指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)，资产管理产品的资产由具有托管资格的第三方机构独立管理。过渡期结束后，具有证券投资基金托管业务资格的商业银行应当设立具有独立法人资格的子公司开展资产管理业务，商业银行可以持有该子公司发行的资产管理产品。

“虽然这部分是对第三方独立托管的规定，但在与独立法人子公司开展资产管理业务时，似乎更具有方向性。与独立法人子公司开展资产管理业务应是未来银行理财的监管方向。”中国民生银行金融市场部计划研究中心的研究员倪楠说。

大中型银行设立资产管理子公司

等待批准

“银行部”并不是指资产管理子公司的新方式。

2015年3月28日，光大银行宣布董事会同意成立财富管理业务的全资子公司。随后，许多银行表示有意设立银行理财子公司，但未获银监会批准。

业内一些专家认为，设立资产管理子公司是银行综合经营的重要一步，涉及重大机构改革，需要在中国金融改革的框架内进行讨论。

“现在，在央行的统一监管和要求下，这有利于整个银行理财行业，也为银行资产管理的发展打开了一扇窗。”光大银行资产管理部副总经理潘东表示。

《指导意见》要求主营业务不包括资产管理业务的金融机构设立具有独立法人资格的资产管理子公司开展资产管理业务。

“由于我行主营业务不包括资产管理，这意味着我行理财业务未来将以资产管理子公司的形式开展。”招商证券分析师马坤鹏表示。

国泰君安证券(Guotai Junan Securities)分析师邱认为，在机构设置方面，大中型银行将设立独立的子公司开展资产管理业务，具有托管资格的银行将受托管理子公司的资产管理产品；暂时不具备托管资格的中小银行将通过专业的资产管理业务部门开展业务，不具备托管资格的银行发行的理财产品必须在第三方机构独立管理，完全实现了自助和代客的分离。

然而，在目前不完全独立的模式下，理财业务受到银行其他目的的干扰，如将理财业务作为调整资产负债表和监管指标的工具，这也导致理财业务偏离了资产管理的本质。

有助于解决刚性赎回问题

专家普遍认为，资产管理子公司的登陆将有助于从市场层面解决刚性赎回问题。

中国社会科学院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，新的资产管理法规的核心之一是打破汇率，而设立独立的资产管理子公司作为打破汇率的必要制度前提应该是理所当然的。“因为独立子公司成立后，将使用子公司的信用代替银行的信用，银行不必为子公司的信用付款。”

曾刚还表示，设立专业子公司有两个主要好处:一是风险隔离，防止资产管理业务的风险扩散到银行；第二，确保资产管理业务的独立性和专业性有利于提升核心业务能力。

“银行资产管理子公司欢迎破冰，这是发展资产管理业务的最佳途径。它不仅实现了银行资产管理业务的独立法人地位，而且有利于其独立的特许经营，也有利于真正打破刚性赎回，实现风险隔离。”马坤鹏说道。

青岛银行博士后工作站高旭阳告诉记者，由于历史原因，社会上普遍存在一种“银行情结”，认为银行发行的产品不应该赔钱。由于隐性担保和政府干预的存在，这种复杂性在中国更为严重。该行资产管理子公司的登陆将有助于解决这一问题，因为“资产管理”和“银行”毕竟不是牌照，社会在情感上更容易接受“资产管理部”产品的流失。

同时，资产管理子公司的破冰有助于促进银行的一体化经营。随着居民金融需求的多样化，银行一体化经营逐渐成为一种发展趋势。然而，我国银行的盈利模式相对简单，主要依靠“利差收入”来赚钱，并没有形成“收取管理费”的稳定盈利模式。本行资产管理子公司的落地，可以纠正当前的业务惯性，突破制度约束，通过资产管理子公司培养团队，创新业务，探索以市场为导向的运作模式，而不是内部管理。

“短期内，银行资产管理子公司的登陆也将为空.带来好处”高旭阳认为，首先，资产管理业务一旦分离，它和银行是两个法人实体，原来出售自己的理财业务已经变成了寄售业务，因此成本、价格和存款分流等问题需要澄清。其次，银行资产管理子公司一旦成立，就应该具备系统的监管指标，而不仅仅是限额管理，还可能像券商一样面临风险覆盖率、流动性覆盖率等监管指标。尚不清楚这家银行资产管理子公司能否利用与券商和基金的竞争。

资产管理行业正面临洗牌

随着理财业务的独立，资产管理行业的格局将发生变化，所有市场参与者也将面临洗牌。

马坤鹏表示，银行理财的一些固有优势将不复存在，它应该与其他资产管理产品站在同一起跑线上。因此，银行理财的规模和扩张速度将会放缓，但资源将会加速向“龙头”转移。资产管理能力强、净资产产品比重高的银行更有可能实现更好的发展，银行资产管理业务“强而有力”的“领导者”模式进程将加快。

“通过细分银行业，大中型银行将有更大的机会。他们有更多的专业人员，更成熟的资产管理团队和更强大的财务基础，他们已经为成立资产管理子公司做了多年准备。他们希望以市场化的薪酬来增强自己的投资和研究能力及系统水平，使资产管理子公司成为真正的大型资产管理机构。特别是，拥有托管资格的26家银行的优势更为明显。”高旭阳分析道。

对于小银行来说，挑战甚至更大。大多数小银行缺乏人力、物力和财力来支持设立子公司，一些银行的资产管理业务甚至不完全独立。在未来的竞争中，他们的财富管理业务可能会受到挤压，甚至大量消亡。

“资产管理行业本身没有门槛。除了非银行金融机构，还有数百家银行从事财富管理业务。如果他们都投资于资产管理领域进行混战，那么最终的生存之道必须是一个大到不能倒的大型资产管理机构，或者是一个在某些领域拥有卓越投资能力的小型资产管理机构。”高旭阳说。