净利润创新高 航空公司图谋翻身

本篇文章3217字，读完约8分钟

[摘要]各销售部门再次向客户强烈推荐挂空股份，并找出以前的研究报告作为证明。年轻的分析师每分钟都举行电话会议和路演来宣传他们的观点，好像他们已经看到了市场的秘密，股票的涨跌都在控制之中。

《时代周刊》记者吴平来自广州

面对在会议室交流的客户，国泰君安(601211)深圳营业部经理伊一(化名)想起了一年半前以“导航空股份超级循环”为主题，第一次推介导航空股份的情景

2016年5月4日，中国南航空 (600029，诊断股)(600029.sh)股价在经历了长时间的低迷后突然下跌，突然在这一天，就在这一天，国泰君安研究所的分析师发布了深入研究报告《国泰君航空超级周期》，“首次提出中国航空空产业将迎来30年来首次持续利润增长的超级周期。”

销售部被调动起来，伊一开始向客户强烈推荐这份报告，建议客户购买杭航0/股。

但股价并没有大幅上涨。以中国南方航空空公司为例，其股价在2016年7月12日再次升至每日涨停，然后开始下跌。一年前设定的最高价格约为8.8元，现在其股价为9.22元。易易显然感受到了顾客的疑虑甚至不满。

2017年第三季度报告发布后，情况发生了戏剧性的变化。空航空公司该公司的第三季度报告普遍超出预期，其业绩显著改善，其股价立即回升。中国南方航空空公司的股价从10月18日的8元左右持续上涨到9.2元以上，11月1日上涨了4.94%，营业额翻了一番。

各销售部门再次向客户强烈推荐挂空的股份，并找出以前的研究报告作为证明。年轻的分析师每分钟都举行电话会议和路演来宣传他们的观点，好像他们已经看到了市场的秘密，股票的涨跌都在控制之中。

净利润超出预期

空航空2017年第三季度报告非常漂亮。

国航(601111) (601111.sh)仅第三季度净利润就达到49.5亿元，不仅远远超过了第一、二季度约15亿元的净利润，而且成为历史第二高。第三季度利润。中国南方航空公司空获得了历史上最高的单季度净利润，为42.8亿元。

从国航、南航空、东航空(600115(600115 . sh)的角度来看，仅第三季度的合并净利润也达到了历史最高水平。2008年，由于国际金融危机的影响，这一数字损失了约50亿元，2009年恢复到约10亿元，2010年达到前一个最高值近114亿元，2015年降至最低值约50亿元。2016年，它开始抬头，超过100亿元，并在2017年达到128亿元的新高。

从净利润增长率来看，国航和南航空公司第三季度净利润增长率分别为31%和29%。相比之下，空(601021春秋航空咨询股份有限公司(601021..

原因是，2017年，空航空公司管理层最重要的调整是票价策略。国航开始实施“价格优先战略”，即以保证机票平均价格的提高为优先，但在此之前，优先考虑的是保证乘客载客量等数据。春秋航空空公司也在其业绩报告中提出“尝试优化收入管理”。

根据第三季度报告，春秋航空空客运的营业额同比仅增长15%，但收入却增长了30%之多。这表明旅客公里收入有了很大的增长，即平均票价正在上涨。根据公司半年度报告，春秋航空空国内航线在上海、深圳、石家庄、沈阳等成熟基地的旅客公里收入同比增长10%以上，旅客载客量下降不到1个百分点。

春秋航空空公司的毛利率也提高到了最好的状态，其从2016年第三季度到2017年第三季度的单个季度的毛利率分别为24%、-15%、12%、5.8%和25%。

尽管其他航空公司的数据并不那么明显，但它们也显示出同样的规律。空(603885吉祥航空咨询股份有限公司(603885.sh)第三季度客运量同比增长23.42%，但收入增长率为26.78%，远远高于销量的增长，表明价格正在上涨；南航空客运营业额同比增长9.69%，但收入增长9.92%，也高于运量增长。

此外，推动航空公司平均票价上涨的原因是国际航线的恢复。2016年，国航国际航线的旅客公里收入下降了11.2%，主要是受欧洲暴力恐怖事件的影响，2017年情况有所改善，欧洲航线的旅客载客量和平均票价在旺季均有所上升。

“票价的提高也能给空航空公司的业绩带来灵活性，但相比之下，提高乘客载客量系数是困难的，而提高票价则更容易。”深圳前海私募股权基金分析师陈豪(化名)向《时代周刊》记者表示:“国航的载客率提高了1个百分点，利润提高了12个百分点，票价提高了1个百分点，利润提高了10个百分点，南航的载客率提高了1个百分点。利润增加了15%，票价增加了1个百分点，利润增加了13%。"

从载客率的角度来看，空航空业的特点是淡季。2017年第三季度，六家上市航空公司空公司的总乘客量系数为82.99%，同比下降0.64个百分点。

转折点来了吗？

在度过了每年最繁忙的季节后，中国南方航空公司空某公司的机长石昊终于有时间陪伴家人了。

“第三季度是航空公司/航空公司/公司的旺季，10月份将慢慢进入淡季。每年年底，空航空公司都会将注意力转向空航空公司的安全，但不会过于关注业绩。”石昊告诉《泰晤士周刊》记者，“现在基本上没有流量控制，所以准时率提高了。”

中国空航空业似乎大部分时间都处于供过于求的状态，空航空公司竞相为市场购买飞机。

2010年发生了一个有趣的情况。当时，在国际金融危机期间，波音和空乘客推迟了向空航空公司交付飞机，空航空公司的运力增长突然停止，这恰好满足了中国市场需求的突然爆发。在该节点，三大航空公司的平均需求增长率超过供应增长率7.7%，这使得行业乘客负载系数跃升5个百分点，首次超过80%。空航空公司仅第三季度的净利润也达到了当年历史最高水平。

2017年第三季度行业整体数据仍显示供大于求，代表供给的可用座位公里数(ask)增加了26.3%，代表需求的乘客周转率(rpk)增加了19.6%。

2017年9月，民航总局发布了《关于调整航班结构、提高航班正点率的若干政策措施》的规定，被市场视为空航空业供给侧改革的信号。

“为了改变民航行业的服务质量，民航总局开始把准点率作为指导工作的优先标准。”陈晨告诉时代周刊记者。

根据规定，守时率低的机场必须减少航班总数，以提高航班的守时率。具体而言，从2017年10月29日至2018年3月24日，中国民航将实施2017/2018年冬春飞行计划。新的飞行季节涉及50家国内航空公司空公司和143家外国airlines /きだよ公司这意味着供应增长率大大降低。

此前，原材料领域的供应方改革推高了上游原材料的价格，并极大地改善了相关企业的业绩。

自2016年第三季度以来，巴菲特大量购买美国航空公司空股票的行为已经被市场发现。

大约在20世纪80年代，美国空航空公司在放松管制后进入了无竞争阶段，198家新的空航空公司进入了市场，疯狂地扩大了他们抢占市场的能力，他们的票价下降了。乘客负载系数只能维持在大约60%的低水平，有数百家航空公司/。

直到2013年前后，美国航空空公司通过合并和重组最终成为寡头垄断。2016年，空四大航空公司的市场份额达到66%,背后的股东高度重叠。

在这样的背景下，美国航空公司空行业的供应不再盲目增加，需求继续增长。随着票价的提高，载客率从70%逐渐提高到83.4%。美国航空公司空公司的净利润和股价持续上升。以美国航空空公司为例，其股价从2013年的23美元上涨到2014年的最高56美元，目前仍在50美元左右。

相比之下，中国国际航空空公司在行业前四大航空公司空公司中的市场份额为77%，三大航空公司共有1921架飞机，每年引进约140架飞机，过去的供应增长率约为12.7%。目前，总乘客负载系数为82.7%。在3055条国内航线中，根据市场价格调整的航线少于700条，其余由政府定价。从旅行习惯的角度来看，12%的美国旅行者乘空航空公司的飞机旅行，87%的人乘公路旅行；对中国游客来说，24%是乘坐空航空，36%是公路，40%是铁路。