“红黄蓝”幼儿园赴美IPO拟募不超1亿美元

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每一个记者齐越实习记者肖大明每一个编辑陈俊杰

近年来，幼儿园的学费一直在上涨，幼儿园价格高的情况并不多见。那么，开办幼儿园真的像外界认为的那样有利可图吗？近日，欲在美国上市的红、黄、蓝儿童教育科技发展有限公司(以下简称红、黄、蓝)给出了不同的答案——该公司不仅一度亏损，而且新增利润也远低于巨额利润的标准。

此外，根据它所暗示的风险，幼儿园不仅在市场上竞争激烈，而且如果粗心大意还会制造丑闻。此外，新修订的相关法律法规可能会锁定空.学费的上涨

根据不同的业务模式，早期教育业务有不同的收入和盈利能力。有业内人士告诉记者，红、黄、蓝三色的收入来源主要是学费，而直接幼儿园的收入非常重要；然而，已投放早期教育资产的伟创股份有限公司(002308，sz)主要依靠向特许经营者提供服务来获取利润。在轻资产战略的情况下，毛利率可以超过50%。

利润水平很难说是“暴利”

今年接连遭遇两次公关危机的红、黄、蓝三色，几个月后踏上了在美国上市的道路。8月30日，红、黄、蓝三色向美国证券交易委员会(sec)提交了ipo申请文件，并计划在纽约证券交易所上市。该公司计划筹资不超过1亿美元，瑞士信贷集团和摩根士丹利将担任其承销商。

红、黄、蓝三色号称是中国最大的早期教育服务提供商。它的品牌幼儿园和其他设施主要是基于北京的发展，但它们可以在全国许多地方找到，取决于加入机制。根据ipo文件，截至今年上半年，红、蓝、黄三色儿童拥有80所直属幼儿园和175所附属幼儿园，覆盖约300个地区。它有2942名教师和853个游戏学习中心，注册学生超过2万人。

孩子们的背后是不敢存钱的父母。幼儿园只是商家梦寐以求的消费场景。记者在sec官方网站上查询，发现数百页红、黄、蓝三色的ipo申请文件详细记录了该公司多年来的业绩、经营状况和风险。许多数据足以让许多家长感到惊讶——红色、黄色和蓝色似乎并没有获得巨额利润。

根据今年上半年的财务数据，红、黄、蓝三种颜色的收入中，仍有70%以上来自学费，其次是教学商品销售费和特许经营费。红、黄、蓝三色不仅有权每年向加盟商收取年费，还可以向加盟商和学生销售商品。

2014年至2016年，红、黄、蓝三种颜色的营业收入逐步增加，分别达到6506万美元、8289万美元和1.09亿美元。但是，红、黄、蓝三色净利润的表现并不乐观。在2014年和2015年，它连续亏损数百万美元。在2016年和今年上半年，尽管它将亏损转化为利润，但与收入规模相比，很难谈论巨额利润。例如，2017年上半年，其净利润为495万美元，营业收入为6434万美元。

重资产模式压低了利润

红、黄、蓝并非首批上市的早期教育企业。其规模与伟创相似，伟创于2015年被纳入早期教育资产。红、黄、蓝表示，直营店的学费收入是影响其利润的一个重要因素，接近伟创股份的人士告诉记者，虽然伟创股份也有直营店，但他们主要是靠向加盟商提供服务来获得收入。2016年，伟创拥有3601所幼儿园，毛利率为57.96%。

同样，被称为新三板“第一幼儿园份额”的蔡威教育(838140.oc)，主要依靠特许费和品牌使用费，两项收入合计占2016年的46.8%。与红色、黄色和蓝色相比，它们都倾向于资产灯策略。

上述业内人士认为，早期教育企业品牌化后，加盟商的引入可以迅速扩大市场，而轻资产模式也可以避免高额前期投资。

根据红、黄、蓝三种颜色，直营店的早期推广期相对较长，所以幼儿园不仅要靠近居民区，避开高层建筑和主要交通路线，而且设施的准备期通常超过半年，需要三到四年才能提高入学率。

虽然加盟商模式不错，但也存在很多隐患。然而，教学质量跟不上品牌标准，企业声誉可能受到严重损害。上述人士还介绍说，早期教育行业在某种意义上是一种“声誉经济”，少数员工和加盟商的行为可能会对整个品牌声誉产生重大影响。今年2月和4月，红、黄、蓝三个幼儿园都发生了专营店负责人逃跑、教师涉嫌虐待儿童的事件。红色、黄色和蓝色也在风险警告中承认，此类突发事件有打击公司整体声誉和运营的风险。

法律法规的修订加剧了不确定性

红色、黄色和蓝色的ipo文件仅涵盖30多页的风险披露，除了商业模式外，还涉及资格和政策风险。红、黄、蓝在文件中指出，他们的一些机构已经超出了经营范围:“我们有四个经营实体，没有把‘教育培训’和‘儿童培训’列入经营范围，但实际上提供这些服务。”

此外，红色、黄色和蓝色还表明，有6个经营实体在未注册的地点经营。它说，虽然它正在推动业务范围和其他程序的扩大，但它不能保证问题能在短时间内得到解决。如果处理不当，这些实体可能面临罚款、没收收入和关闭相关企业等处罚。

更大的不确定性是，新修订的《私立教育促进法》已于今年9月1日生效。由于新规定要求私立学校严格区分盈利和非盈利，红色、黄色和蓝色表示它们仍在讨论是申请盈利还是非盈利，也不能保证注册的盈利幼儿园会获得批准。如果申请失败，他们将面临失去学费的风险，甚至面临难以维持目前学费的风险。

对于红色、黄色和蓝色，政策显然仍面临许多不确定性。对此，记者拨打公开的ipo文件电话号码，联系红、黄、蓝三方进行采访，但多次无人接听。