OMO继续停做 关注7日MLF续做情况

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中国证券报(记者张钦锋)在9月的第一个交易日，央行的公开市场操作继续暂停。今天，反向回购到期500亿元，实现自然净回报。市场人士指出，月末财政支出后，银行系统流动性暂时得到补充，月初扰动因素较少，资金状况可能稳定回升。然而，季度末流动性波动的风险依然存在，9月7日到期的mlf的延续值得关注。

8月下旬，中国央行连续实施了无宽松资金的净流动性撤出。8月21日至31日，除29日净投资100亿元外，其余公开市场操作日为净提款日，8月末央行累计净提款5600亿元。相比之下，8月初，净提款为700亿元，8月中旬，净投资为2220亿元。整个月，央行通过omo获得了4080亿元人民币的回报，这是过去五个月的首次月度净回报。

如果说央行的货币政策操作只是影响流动性的一个因素，而净退出并不一定意味着货币政策趋于收紧，那么从流动性状况和货币市场利率的变化来看，8月份的流动性紧张程度超出了预期，整个月货币市场利率操作的中央水平呈现出小幅上升的趋势。所有这些都表明，央行的态度确实比前两个月更加强硬。

幸运的是，本月底有财政支出，这带来了“及时雨”，因为央行omo停止了这样做。8月30日下午，资金突然回笼，8月31日央行的净撤并没有改变资金继续回笼的势头，可能是因为央行表示“月末财政支出进一步增加。”

市场推测，月底的金融贷款已经到位，以促进大型机构的增加。近期资金最紧张的时候已经过去了。一个月后，随着月底的动荡平息，资金可能会继续回升，但公开市场将在9月上半月到期。金额不小，央行更有可能继续实施净提款操作，这将限制资金的改善；月中，纳税等季节性干扰因素将再次增加，季末监管评估期即将到来，流动性将再次承压。当时，资金能否成功“清算”仍取决于央行的货币政策操作。

在这种背景下，央行如何应对9月7日到期的1695亿元人民币的多边基金操作，无疑值得特别关注。回顾5月/6月，考虑到季末流动性供求压力，央行公开市场业务操作室于5月下旬发布操作信号，并于6月6日推出4980亿元的mlf操作，提前一个月对冲。4313亿元mlf到期，安排适度增量资本供应；6月7日，到期日在半年后的28天反向回购重新启动，随后继续操作，对冲影响流动性的客观因素，如纳税期限、金融机构支付法定存款准备金、央行流动性工具到期等，以中性和适度的方向“填平”总流动性的“低谷”。但是，在8月底，央行并没有这样做，所以9月7日继续进行mlf可能在一定程度上反映了央行的态度。

总的来说，在超额准备金率居高不下的背景下，银行体系资金较为脆弱，9月份流动性受到诸多因素的干扰，市场流动性预期容易收紧，难以放松。当然，各方都不希望流动性继续像2013年6月或2016年12月那样异常紧张。预计央行将继续实施“削峰填谷”的操作，9月份的流动性环境不用太担心。资本不太可能继续异常紧张，但许多中小机构可能不会像6月份那样放松。