总理表示医疗健康产业要做成我国支柱产业

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据20日消息，国务院总理19日视察威海高伟集团时表示，中国已进入中等收入国家行列，人民对医疗保健(爱情基础、净资产和信息)的需求日益增加。然而，该行业目前只占中国工业的不到5%，远远落后于发达国家，市场潜力巨大。有必要使这一产业成为中国的支柱产业。

“健康中国”已被纳入国家总体发展战略。考虑到人口老龄化、精神压力、医疗保险等原因，医疗行业需求将保持稳定增长。国内医疗设施和医务人员明显低于发达国家。为了满足行业日益增长的需求，有必要增加对医疗服务行业的投资。

“十三五”规划纲要明确提出，医疗服务业的市场规模要从2万亿元增加到8万亿元，也就是说每年要增长20%以上，并且有/0/的巨大增长。

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中信制药:业绩短期下滑，等待预期实现

中信制药发布2016年年报:2016年公司实现营业收入61.79亿元，同比下降12.74%；归属于母亲的净利润为4.22亿元，同比下降6.43%。每股收益是0.55元。计划每10股送1.5元。

终端覆盖率逐步提高，二线品种下大力气:公司积极推进大品种战略，进一步加强销售网络和终端营销团队建设。主导产品速效救心丸加大了非目标零售终端的开发和广泛覆盖，导致医院规格速效救心丸销量快速增长。全年医疗机构采购1990.4万箱，比2015年增长91%。

乐仁堂通过打造集医疗、零售和第三方终端为一体的全方位、多平台营销网络，扩大了中心城市基层医疗机构和新型农村合作医疗制度的覆盖面；龙顺龙加大了医药市场和连锁零售市场的发展力度，公司营销网络覆盖面日益扩大。二线品种也表现良好。通脉养心丸之后，又增加了两个亿元以上的新品种，即胃肠安丸和紫龙金片，销量分别增长了13.85%和36.97%。其他二线品种也有亮点。舒诺欣滴丸销量增长58%，清肺消炎丸销量增长24.31%，通脉养心丸销量增长12.62%，云清片销量增长10.14%。其中，通脉养心丸、清肺消炎丸和舒心滴丸扭转了2015年的销售下滑趋势。除1亿多个品种外，还有10个品种超过5000万个。总体而言，公司在医药行业的主要产品表现良好，二级品种的开发有利于公司未来业绩的增长。

成本水平得到很好的控制，第四季度业绩下滑拖累了全年:在费用方面，2016年销售费用率为20.50%，比2015年上升2.66%；管理费率为5.89%，比2015年增长0.96%。但是，由于营业收入的下降，这两项费用的绝对数额并没有增加多少。

季度方面，公司第四季度实现营业收入14.37亿元，同比下降30.07%；归属于母亲的净利润为7300万元，同比下降37.16%；扣除不退给母亲的净利润为1400万元，同比下降86%。主要由于公司医药业务的调整，收入下降。另一方面，在收入下降的背景下，销售费用和管理费用仍比去年同期和今年其他季度有所增加。此外，第四季度资产减值损失也大幅增加，导致该季度业绩下滑，从而拖累年度业绩。

速效救心丸销售稳定，价格上涨有望实现:2016年，公司共完成销售381.74万张，销量较2015年增长0.27%，销售形势保持稳定；萧肃救心丸库存控制良好，约占年销售额的11.8%，与2015年基本持平。产销量基本平衡，表明销售形势良好，渠道没有积压。今后，随着新一轮药品招标的逐步完成和实施，中标价格的推广将逐步完成，价格体系的完善也将有助于产品出厂价的推广。

和佳股份:业绩预测符合预期，分级诊疗+ppp模式有助于业绩快速增长

业绩预测与预期一致。公司公布了2016年业绩预测，预计归属于母亲的净利润为2.70-3.02亿元，同比增长155%-185%，其中非经常性损益约为2800-3500万元，预计主要为政府日常补贴。由于项目收入的确认等因素，公司2015年业绩不佳。2016年，公司医院建设项目订单获取和落地速度加快，绩效因现金回报而恢复。

收购智信医疗，切入高价值耗材供应链的蓝色海洋。全国高值耗材市场超过1000亿元，预计未来3-5年将保持20%以上的增长速度。据判断，未来两票制的推广将使基于平台的分销商受益匪浅，行业整合趋势明显。公司计划以22亿英镑的价格收购高值耗材供应链中的龙头企业致新医疗，以改善医疗建设的闭环，分享整合红利的渠道。交易完成后，致新实际控制人刘将成为公司第二大股东，其他核心骨干基本实现三年股权约束。智信承诺从2017年至2019年扣除不低于1.3/1.6/2.1亿元的非净利润，相当于三年内约27.11%的复合增长率，表现出较强的增长能力。

医疗建设是一个大管家”，而分级诊疗+ppp模式有助于绩效的快速增长。公司于2013年进入全院建设业务，在为全院建设提供一站式打包服务方面具有明显的内在优势。随着我国分级诊疗体系的推进，基层医院整体建设的需求逐渐释放，“ppp+产业基金”的运营模式以较轻的资产获得融资杠杆，同时加强了对收入确认和现金流的整体控制，帮助公司实现业绩。自2016年以来，公司凭借资源整合、信息系统、模式创新、投融资能力不断赢得大订单，最近又增加了尉氏县第三人民医院的2.5亿张订单。公司2016年项目总金额达到46.08亿元，后续业绩高，确定性强。

强大的联盟值得期待，而股价回调提供了干预的机会。医疗供应链是何家医院整体建设的关键环节。收购智信后，有望依托智信渠道优势，降低支付风险，提高盈利能力。在全国高值耗材流通一体化的背景下，和佳将为智信提供必要的平台、资金和资源支持，帮助智信快速抢占先机，引领行业发展，协同效应明显。此外，据判断，随着市场情绪的升温和重组进程的推进，公司的投资价值将得到进一步的认可，近期的调整提供了一个很好的切入机会。

于越医疗:产品升级+渠道上线，设备水龙头进入新的上升期

作为医疗器械行业的白马企业，于越医疗建议关注公司当前的两个重要趋势:1。产品延伸到高端；2.销售模式是在线的。据信公司将重点关注这两大变化，预计公司未来三年的增长将继续保持在20%以上。考虑到公司在延伸过程中强大的整合能力，业绩将回归快速上升阶段。

顺应消费升级趋势，新产品量+老产品升级引领公司进入新一轮上升通道。

1.睡眠呼吸机、电动轮椅和移动血糖仪等新产品有望成为2017年的重点推广产品。在2016年收入超过2000万元的基础上，预计睡眠呼吸器将进一步增加。电动轮椅是针对中国发达地区的。预计上市后将迅速增加；2.西藏制氧系统政府订单的净利率高达40%，有望进一步提高制氧业务的盈利能力。同时，升级版“西藏制造”制氧机有望进入高端市场；3.海外oem模式已经转变为自主品牌模式，新成立的德国子公司引进了“德国制造”技术，产品有望实现质的飞跃。

随着在线渠道的发展，2014-2016年电子商务平台的收入约为70%，2016年的收入占20%以上。2013年，公司成立了新的电子商务部门，并在天猫、JD.com等主要电子商务平台上设立了品牌旗舰店。2016年，电子商务收入约为6亿元，占总收入的20%以上。根据行业数据，网上购物从c2c向b2c倾斜，这说明了网上消费的品牌化。于越医疗始终坚持的品牌战略(“于越”、“华佗”、“晋中”)将为公司未来电子商务平台的持续快速发展做出贡献。

整合优质医疗设备，提升医疗临床产品线。本公司于二零一五年及二零一六年分别收购尚协(100%)及钟繇医药(61.6225%)。通过比较于越科技与万东医疗的整合，上协集团的销售规模有望通过内部整改回到历史平均水平。水平(约6-7亿)，净利率水平约11%；作为消毒领域的领导者，钟繇医药的消毒业务可以与尚协合作拓展医院供应外包业务。同时，公司的otc渠道为钟繇医药个人护理业务的发展做出了贡献。预计未来钟繇医药的收入将保持20-25%的增长。

盈利预测及估值:预计2017-19年公司收入分别为34.28、4.118和49.73亿元，同比增长30.20%、20.13%和20.77%，归属于母公司的净利润分别为6.78、8.52和10.66亿元，同比增长35.61%和25.61%。目前，该公司的股价相当于2017年市盈率的32倍。从公司内生产品的稳定增长率来看，M&A目标延伸的趋势是好的，公司仍有未来继续扩大和丰富产品线的预期，2017年公司获得35-40倍的市盈率。

[编辑:何晏]