央行研究局徐忠:监管政策密集出台 造成货币乘数下降

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6月20日至21日，“2017陆家嘴(600663，临床单元)论坛”在上海举行，金融网站直接报道了整个过程。

央行研究局局长徐中表示，从国内来看，随着我国经济进入新常态，从货币短缺到债券市场风险，局部风险不断爆发，中国金融监管的深层次风险是“十三五”改革和完善适应现代金融市场体系的金融框架的重要背景。最近，监管政策的密集出台实际上导致了货币乘数和m2的下降。可以看出，即使中央银行能够监管外汇，但如果没有有效的监管保障，外汇将投资于何处以及外汇的效率如何，都超出了中央银行的控制范围。

[语音记录]

[凌华伟]首先，我要介绍第一位发言人徐中。他积累了多年的金融宏观研究和金融市场的实际管理经验。他还亲自领导了上海证券交易所的成立。现在他是中央银行研究局的局长。请欢迎。

[徐中]大家早上好。很荣幸参加陆家嘴论坛。这一部分是关于金融监管与金融创新的协调与平衡。自国际金融危机以来，金融监管政策一直是国际关注的焦点。从国外来看，次贷危机后，每个人都在积极推进金融监管改革。核心是提高金融监管水平，扩大金融监管范围，全面强化金融监管力度。例如，美国的《弗兰克法案》、欧盟金融工具市场指令等。，虽然相关政策提高了金融体系的稳定性，但也有人批评这些政策是否阻碍了金融的发展和金融服务于实体经济。最近，美国众议院通过了《弗兰克法案》，美国财政部发布了金融监管的第一批核心原则，包括放松银行监管的要求。

[徐中]从国内来看，随着我国经济进入新常态，从货币短缺到债券市场风险，地方风险不断爆发，我国金融监管的深层次风险是“十三五”改革和完善适应现代金融市场体系的金融框架的重要背景。

[徐中]今天，我想借此机会从经济金融理论的角度，在金融监管理论发展的基础上，梳理出一个有效的金融监管体系框架，供大家参考。金融监管是随着金融市场的发展而引入的，这在早期是不存在的。金融业是一种市场激励。从私人银行家摩根(Morgan)建立的自律组织《华尔街协议》(Wall Street Agreement)到20世纪30年代的大萧条(Great Depression)，每个人都意识到金融体系具有巨大的外部性，需要防范系统性风险和加强金融监管。

[徐中]从理论上讲，监管的收益和成本更能确定公共部门参与金融监管的重要性。实际上，中央银行监督和检查金融机构的业务活动。当然，二战后，随着克里希的盛行，金融监管普遍形成了严格的金融控制。20世纪70年代后，人们开始反思，放松了对金融业的严格监管，开始转向轻监管、重效率。全球金融危机爆发后，金融监管逐渐回归安全与效率并重，宏观审慎监管的重要性成为共识，中央银行与金融稳定的关系得到重新认识。但从金融监管理论的角度来看，什么样的金融监管体系能够做到安全与效率并重、严格与灵活并重、有效平衡金融创新与安全风险防范？我想从以下几个角度谈一谈。

[徐中]首先，中央银行和金融监管的关系。中央银行的宏观调控离不开金融监管政策的协调。从现代货币创造理论来看，中央银行的货币供给是一个外部货币和金融体系，特别是银行体系中创造的货币是一种内部货币，货币控制通过外部货币影响内部货币。最近，监管政策的密集出台实际上导致了货币乘数和m2的下降。可以看出，即使中央银行能够监管外汇，但如果没有有效的监管保障，外汇将投资于何处以及外汇的效率如何，都超出了中央银行的控制范围。