债市收益率对比告诉你：欧元当前涨势或已是强弩之末

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汇通。上周欧元对美元的汇率上升了2.5%，在周线图上留下了一根光秃秃的光脚棍子，这也成为了上周全球外汇市场上最引人注目的标志性事件。有两个因素促进了欧元对美元的强势。一是美国遭遇了政治动荡，因为特朗普总统陷入了“走漏门”危机，经济改革的前景再次受到质疑。另一方面，欧元区的经济数据一直在不断改善。

上述情况使得欧元兑美元汇率升至1.12以上，这是自去年美国大选结果公布以来从未有过的。如此快速的上涨也让欧元空头的投资者感到痛苦。那么，空反手追赶有更多的利润吗？在这方面，法国兴业银行(societegenerale)策略师kitjuckes警告称，最近欧元汇率的上升与债券市场的利率差不一致，这意味着当前欧元的升值正面临着见顶和停滞的两难境地，上升势头不足。

战略家指出，直到上周，欧元对美元的汇率趋势一直与美国和德国10年期国债的收益率差保持“同步”，但自上周以来，他们分道扬镳，欧元汇率在没有债券市场基本数据的情况下强劲上升，表明外汇市场已经被脱离基本面的短期投机所扭曲。因此，市场前景有望面临“价值回报”的压力。

(下图显示了美国和德国政府债券收益率差与欧元兑美元汇率趋势的拟合图:)

朱克斯表示，与利率市场的反应相比，外汇市场之前的波动已经过大，可以看出，进入本周后欧元的升值明显放缓，表明汇率正遭遇短期“上限”阻力。决定美欧债券收益率差异的关键在于美联储和欧洲央行具体货币政策前景的波动。

不同阶层的官员最近在货币政策上有不同的立场。此前，德国总理安格拉默克尔(Angela Merkel)暗示，欧元汇率仍被低估，这推高了欧元汇率。民调结果显示，德国执政党支持率上升，预计默克尔将在9月大选后继续连任。在这种背景下，上述言论的影响进一步放大。然而，自本周以来，欧洲央行(ECB)官员已开始站出来，试图扑灭大火，降低市场对其将减少量化宽松(qe)债务购买努力的广泛预期。

周三(5月24日)，负责绘制欧洲央行政策框架蓝图的首席经济学家彼得雷斯特进一步指出，尽管欧元区的许多经济数据最近得到了全面改善，但其基础仍然脆弱。一旦货币宽松政策无法持续，新出现的经济改善势头可能很快就会消失。欧洲央行(European Central Bank)负责具体市场操作的官员贝努瓦科尤尔(Benoitcoeure)表达了相反的观点，他认为，如果欧洲央行在量化宽松退出过程中过于犹豫和纠结，将向投资者发出错误的信号，并使市场记录更加不稳定。

因此，可以看出，欧洲央行内部对于未来如何退出目前非常宽松的货币政策刺激措施存在不同意见。因此，在6月8日欧洲央行召开下一次会议之前，市场情绪将再次变得敏感和脆弱，这本身将成为进一步突破欧元汇率途中遇到的“无形上限”。

因此，上述法国兴业银行(Societe Generale)的分析师指出，尽管外汇投资者押注于欧洲央行之前将减少宽松政策的预期，但在6月份的会议上，欧洲央行(European Central Bank)的德拉克斯(Delacquis)可能仍会谨慎地表示，现在还不是减少量化宽松的时候，每个人都必须在下半年咀嚼更多最新的经济数据，才能对下一步行动做出判断。

因此，分析师表示，尽管欧元市场仍有上行空，但在突破关键阻力位1.15后，有望进一步打开中长期上行通道。然而，在短期内，目前的上升势头已经开始耗尽，在此之后，需要一段时间来巩固和积累力量。至少，在欧洲央行和美联储下月举行政策会议，为今年下半年设定政策基调后，