外媒：中国央行释放了一个信号 更窄的利率走廊正浮现

本篇文章1745字，读完约4分钟

资料来源:彭博

当金融监管施加压力要求去杠杆化，股市、债市和大宗商品市场陷入动荡时，不应错过中国央行发布的最新货币市场利率信号。

上周五晚发布的第一季度货币政策执行情况报告让市场对中国央行努力打造的货币政策利率走廊有了更清晰的概念:

一季度，货币市场利率运行平稳，银行间7天回购利率普遍在2.6-2.9%区间运行

在市场机制的影响下，个别时间点的利率波动很快得到修复

未来，央行的反向回购操作将以7天为主，mlf操作将以1年为主

中国推进金融监管协调，防范和控制杠杆风险，强调维护市场稳定、规避系统性风险的底线。最近，市场资金的波动加剧了。4月末，银行间市场7天回购加权利率一度升至3.18%，国内股票债券和大宗商品市场在去杠杆化压力下大幅下跌。宏观经济数据弱于预期。

在描述宽至270个基点的利率走廊的基础上，中国人民银行对此次货币市场走势进行了评论，并进一步给出了窄至30个基点的7天利率稳定运行区间，这被视为稳定市场预期的重要信号。

默认情况下，这是目前央行短期利率的理想区间。中信证券固定收益研究总监明确表示，对于长期超范围的异常情况，央行将采取放水和收水的方式，确保市场稳定运行——流动性不会太差。

利率走廊

中国人民银行对其监管货币市场的思路提供了更高的清晰度。彭博亚洲首席经济学家欧表示，货币政策在从量化目标向价格目标过渡的过程中又迈出了一步。

培育以短期利率为中心的利率走廊，取代存贷款基准利率，将其作为新的政策利率，是中国人民银行2015年货币政策框架转型的既定目标。

中国人民银行研究局首席经济学家马军在他的工作文件中指出，中国可能需要几年时间来建立一个完整的利率走廊。上限是常设贷款机制的利率，下限是超额准备金的利率。在正式利率走廊内，公开市场操作继续被用来维持一个更窄的事实上的利率走廊。

目前，超额准备金利率为0.72%，7天长期贷款业务(slf)运营利率为3.45%，形成了一条273个基点宽的利率走廊。随着央行对7天利率目标区间的进一步澄清，由公开市场操作维持的事实上更窄的利率走廊正变得可追踪。

需要指出的是，这里中国人民银行所指的7天利率相当于银行间市场存款机构利率债券质押的7天回购利率(也称dr007)。央行稳定利率的流动性操作并不意味着为面临去杠杆化压力的非银行金融机构提供低成本资金。

今年以来，中国人民银行两次将公开市场7天反向回购操作利率上调至2.45%。央行表示，上述调整将有助于去杠杆化、抑制泡沫和防范风险。

简化品种

未来，中国人民银行将大大简化目前向市场提供日常流动性的工具——7天、14天和28天反向回购、6个月和1年期mlf。据央行报告，在期限品种匹配方面，为完善价格调控和传导机制，增强金融机构自主定价能力，未来反向回购操作将主要持续7天，mlf操作将主要持续1年。在季节因素的干扰下，其他的术语品种将会发展。

华融证券(Huarong Securities)首席经济学家吴歌在接受采访时表示，如果央行定价的利率和品种太多，银行间市场的各种到期债券粉太多，可能会对市场造成干扰，这真的会造成大家对利率预期的混乱。在各种精兵简政的基础上，有利于大家对未来利率的预期，有利于未来银行间市场的稳定。吴歌和明明都在中国人民银行货币政策部工作过很长时间。

未来，央行将简化市场流动性的方式和期限结构，增强确定性。民生银行研究所金融发展研究中心副主任王亦丰在接受彭博社采访时表示，这将大大降低商业银行流动性管理的难度，降低错配风险，有助于短期市场利率的稳定。

王亦丰继续表示，2.6-2.9%可以理解普遍可取的利率区间，而短期利率波动性在未来可能会下降。明明还表示，央行未来的操作将相对宽松，这将对债券市场产生一定的积极因素。他重申了10年期政府债券收益率3.6%的预测区间上限。本月早些时候，当债券市场暴跌时，10年期债券收益率一度升至3.7%以上。

在稳定金融机构流动性预期的同时，中国人民银行继续保持货币政策压力，以促进去杠杆化。作为央行投资的规模最大、生存规模超过4万亿元的中期贷款(mlf)基金，央行报告此次明确表示，mlf是为公开市场业务一级交易商宏观审慎评估(mpa)合规性良好的大银行运作，以弥补银行体系中长期流动性缺口。