中央扶持新型农业经营主体 促现代农业发展

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中央全面深化改革领导小组第三十四次会议于18日召开，审议通过了《关于加快政策体系建设和培育新型农业经营主体的意见》。其目的是加快发展以农户家庭经营为基础、以合作和联盟为纽带、以社会化服务为支撑的三维复杂现代农业管理体系。应从完善财税政策、加强基础设施建设、改善金融信贷服务等方面给予支持。

与小农相比，家庭农场、大型专业农户等新型农业经营实体可以进行规模化经营，这有利于传统农业向现代农业的转变，并将促进农业机械化水平的提高。扩大种植和养殖规模、购买农业材料和大型农业机械设备也将刺激信贷融资需求。许多上市公司通过投资电子商务平台和p2p平台涉足农村金融业务。

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龙平高科技:种业航母，准备出发！

在改革的前夕，中国种业的领导者们有一个很好的机会:中国的许多主食品种正处于升级的前夕，这对种子企业来说既是一个风险，也是一个很好的机会。短期种业发展的瓶颈和供求格局的恶化使得产业竞争激烈，差异化加剧。比较中美种业的历史，中国已经进入了种业并购的密集期，这也是政策的导向。种业龙头企业迎来大好机遇。

新产品为公司开启了新的成长期:公司的研发主要依靠国家杂交水稻工程技术研究中心，即在杂交水稻育种方面处于全国领先地位的湖南杂交水稻研究中心。杂交育种的技术特点决定了优质、独特的种质资源，特别是不育系种质资源，可以通过配套大规模推广。公司的龙两优、京两优系列新品种，具有成为新一代国内特大型品种的特点。目前销售正在蓬勃发展。据估计，16/17销售季的销量将超过1200万公斤，17/18销售季的销量预计将超过2000万公斤，这将开启公司未来3-5年新的增长期。

延伸M&A加速了公司的成长:“资本+M&A+全球化”是领先种业成长为巨人的三大要素。中信的加入开启了公司发展的新阶段。一方面，它为公司的对外并购提供了30多亿的资本储备，另一方面，它促进了公司的发展战略和格局。在17年内成为世界十大种子产业的目标迫使该公司今年加快了M&A项目的落地。因此，2017年很有可能是公司持续增长加速的一年。

盈利承诺、低估值、高管持股增加、安全边际突出:根据公司管理层此前签署的协议，10大核心管理层承诺2016-2018年实现净利润5.9亿元、7.7亿元和9.4亿元。利润增长的确定性很强。仅根据2017年7.7亿元的承诺利润计算，当前股价的相应估值为32倍，处于历史估值区间的底部。2015年7月，根据公司稳定股价的计划，公司股东和管理层于2016年9月增持公司股份4412万元，平均每股增持价为17.99元。当前头寸，无论是相对价值还是绝对价格，都有很强的安全边际，投资价值突出。

投资建议:预计2016-2018年公司净利润分别为5.97亿元、8.09亿元和9.93亿元，同比分别增长21.49%、35.6%和22.83%，每股收益分别为0.47元、0.64元和0.79元。该公司是中国最有希望成为国际种业巨头的种子企业，享有一定的估值溢价，2017年的市盈率为40倍。

核心观点:在内生增长方面，公司独家拥有龙两优、京两优系列品种的母公司资源。随着这两个系列品种进入大批量生产期，公司将迎来新一轮的成长期。

殷茵高新:新品种销量大爆发，区域种业龙头再次启动

殷茵高新发布2016年度报告及利润分配方案:公司实现营业收入7.57亿元，同比增长24.66%，实现上市公司股东应占净利润3067.7万元，同比增长38.58%，实现每股收益0.10元；利润分配方案:每10股分配现金股利1元(含税)，每10股有资本公积(股权溢价)的，向全体股东转让3股。

同时，公司发布了2017年第一季度业绩预测:归属于母公司所有者的净利润为230万-286万元，同比增长23.11%-52.55%。

品种出现了，主营业务迅速增长。2016年，公司在水稻、玉米新品种选育方面取得突破，品种结构升级优化。许多品种的顺利推广带动了公司主营业务的快速增长。报告期内，公司水稻品种实现销售总量1523.2万公斤，同比增长20.73%，销售额4.24亿元，同比增长23.49%；玉米品种总销量744.17万公斤，同比增长79.69%，销量1.03亿元，同比增长73.68%。

农业生产社会化服务延伸到产业链的后端。2016年，为加快社会化服务产业链向后端延伸，公司将全润丰公司由股份制公司转变为控股公司，并与粮食仓储、加工、运输企业建立粮食购销网络，开展粮食收购和优质大米订单采购，促进了业务规模的扩大。2016年，全润丰累计收购粮食2549.49万公斤，实现销售收入5163.2万元。相信在农业生产全过程中不断推进社会化服务，将有助于公司延伸服务链，促进业务规模化发展，增加自身品种的市场份额，同时增加新的利润增长点。

加快种业“走出去”的步伐。公司始终坚持“内外并举”的发展战略，海外业务通过控股子公司泉银科技取得了显著成绩。在本报告所述期间，该公司出口了269.05万公斤种子，销往东南亚、南亚和非洲国家。公司的海外农业技术开发和服务项目也取得了很大进展，成功地为合作伙伴提供了全方位的技术指导服务，取得了较好的经济效益。2016年，公司实现海外业务收入8723万元，实现毛利3138万元，占公司总业务量的近12%。相信在国家实施“一带一路”战略和种业“走出去”政策不断对外开放的背景下，公司种业的国际化发展增加了新的机遇，将推动公司整体业务竞争力提升到一个新的水平。

利润预测和投资建议。公司立足国内外市场，新品种的增长有望持续加快。母质资源潜在商业价值巨大，大规模农业布局战略已经形成。预计公司2017年和2018年的每股收益分别为0.14元和0.19元。鉴于公司股权纠纷的诉讼结果不明，短期内市盈率相对较高。

不确定因素。主要产品的推广区域达不到预期，导致自然灾害。

江山股份有限公司:氯碱和农药的盈利能力提高了，业绩增长了395.5%

该公司发布了2016年年度报告。2016年，公司实现营业收入47.51亿元，同比增长77.48%。上市公司股东应占净利润5238.04万元，同比增长395.52%。与去年同期相比，归属于母亲的净利润为4502.47万元。79.34万元，扭亏为盈，实现基本每股收益0.1764元/股。基于2016年底总股本2.97亿股，公司计划每10股派发0.53元现金股息(含税)。

烧碱价格的快速上涨推动了公司业绩的提高。2016年，公司实现营业收入47.51亿元，同比增长77.48%。剔除贸易业务后，营业收入30.56亿元，同比增长17.02%，净利润5238万元，同比增长395.52%。受汇兑收益增加等因素影响，期间费用同比下降11.53%，期间费用比率为4.76。2016年，公司农药业务实现收入20.89亿元，同比增长16.8%，毛利润4529.15万元，同比增长40.67%，农药销量10.75吨，同比增长35.28%。其中，草甘膦贡献收入15.32亿元，同比增长15.27%，毛利率为-2908.93万元，去年同期为-1209万元，毛利率为-1.9%，同比下降0.99个百分点，主要是由于黄磷、甘氨酸等原料的快速增长。除草甘膦外，其他农药收入5.58亿元，同比增长21.22%，毛利率9280.11万元，同比增长61.73%，毛利率16.64%，同比增长4.17个百分点。其中，酰胺产品已达到产量和效率，并成为稳定的利润增长点。受第四季度烧碱价格快速上涨的影响，公司氯碱业务实现年收入3.47亿元，同比增长17.46%，贡献毛利1.31亿元，同比增长30%，是公司毛利的主要来源，毛利率37.77%，同比增长3.74个百分点，烧碱销量13.34万吨，同比增长13.26%

草甘膦的扩散已经显著改善，公司将从更大的性能灵活性中受益。公司草甘膦生产能力为7万吨(甘氨酸生产能力为3万吨/年，idan生产能力为4万吨/年)，受草甘膦价格的影响，生产能力具有很高的灵活性。公司采用两种工艺生产草甘膦，降低了原料价格波动带来的风险。同时，利用两种工艺的互补性，通过循环利用和清洁生产工艺改造，大大降低了草甘膦的生产成本。自2014年以来，草甘膦行业经历了产能下降。目前，行业有效产能已降至77.2万吨，全球草甘膦行业供需已逐渐进入紧张平衡。与此同时，2016年第四季度，由于环保主要原料甘氨酸供应紧张，河北省草甘膦产量有限，价格飙升，推动草甘膦价格大幅上涨。目前，随着工作的逐步恢复，河北省甘氨酸价格已经合理下降。虽然草甘膦的价格也有所下降，但价格差异明显改善。2017年第一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨，去年同期平均价差为6537元/吨，大大提高了企业盈利能力。

盈利预测及评级:预计2017年至2019年公司营业收入分别达到51.58亿元、54.60亿元和51.78亿元，归属于母公司的净利润分别为2.37亿元、2.26亿元和1.79亿元。2017-2019年稀释后每股收益将分别达到0.80元、0.76元和0.60元，对应于

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