电解铝供给侧改革政策落地

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近日，新疆昌吉回族自治州发布通知，停止在建非法电解铝产能，涉及在建产能200万吨。此次新疆行动是对国家发展和改革委员会、工业和信息化部、国土资源部和环境保护部联合发布的《清理整顿电解铝行业违法项目专项行动工作计划》的回应。工作计划对新产能的严格管理和严格控制提出了具体要求。一些分析师表示，电解铝行业的供方改革将会实施，届时政府可能会取得实质性进展。

严格控制供应方的新产能预计将设定电解铝总产能的上限。根据统计报告，2016年全国在建电解铝产能为737万吨，这应该是未来新增电解铝产能的上限。预计总生产能力将达到4601.5万吨。

安信证券最近发布了一份研究报告，称其坚定看好铝价格。据估计，2017年和2018年全球电解铝短缺量将分别为18万吨和22万吨，基本保持紧张平衡。由于近期全球铝库存持续下降，五地即将脱销，铝价格现在易涨难跌。在供需平衡紧张的情况下，电解铝很有可能出现供不应求的局面，我们对铝价中心的系统性上行持乐观态度，预计涨幅将超过预期。

电解铝板迎来巨大投资机遇。铝的价格正在上涨，考虑到动力煤、氧化铝等原材料价格难以大幅上涨，电解铝冶炼的利润有望大幅增加。选股逻辑有三个标准:第一，现有产能及其扩张计划符合行业发展规律，合法合规，不受改革政策约束；二是电解铝权单位市场价值的运营能力高；第三，降低成本的潜力很大，例如增加自给电力的比例、大用户直接购电和提高氧化铝的自给率。

相关概念股:

梨园炼油:沈北项目投产快，增长强劲

受财务费用上涨影响，2016年业绩增速放缓:2月28日，公司发布了2016年行业快报，预计年收入25.6亿元，归属于母公司的净利润5.5亿元，同比增长15%。与2015年相比，公司净利润增速放缓，主要是由于沈阳新区轨道交通项目的投资建设导致公司资产负债率上升，导致全年财务费用较2015年增加5000多万元。

固定资本增加到位将有利于公司的第三次战略转型。1月20日，公司宣布将以每股11.38元的价格非公开发行2.6362亿股，为“轨道车辆制造及铝型材深加工”募集资金30亿元。目前，新增股份已经上市。值得注意的是，自2015年以来，公司充分调动了内源融资渠道，在沈阳新区进行项目投资建设，显示了公司推进高端轨道交通项目的坚定决心；另一方面，在建工程的升级也加重了公司的财务负担。此次固定增资的成功预计将缓解公司初期资金链紧张的压力，为公司第三次前瞻性战略转型奠定基础。

沈阳新区项目投产迅速，发展势头强劲。首先，该项目的计划生产能力很大，打开了公司的增长空间。包括1000辆车的生产能力和6万多吨的深加工量，公司宣布生产后的年平均销售收入为124亿元，实现净利润增长10.91亿元；第二，深加工已迅速投产，下游需求强劲，预计未来订单量将逐步增加。目前，深加工项目已于去年9月投产，预计3c、汽车等国内外主要客户订单将逐步落地，为17-18年的业绩增长打下坚实基础；三是轨道交通项目建设迅速，轨道交通订单潜力巨大。预计轨道交通项目将于年底前顺利投产，国内外轨道交通账单将逐步落地，为公司业绩进一步增长提供有力支撑。

该公司拥有“五个成功基因”。上市以来，公司收入持续高速增长，复合利润增长率保持在20%以上:一是民营企业做铝加工，机制优势显著；二是战略布局极具前瞻性，对下游市场发展趋势极为敏感，不断切入新的蓝海；第三，深度和广度的发展吞噬了整个产业链的利润；第四，与世界领先的设备制造商密切合作，不断引进、消化和学习，掌握核心设备的技术诀窍。第五，充分发挥东北优势，打造多元化、稳定、优质的客户群。

进行内部和外部维修，并向高速铁路车辆供应商推进。力源炼化向高速铁路车辆制造商的转型符合其“五大成功基因”的一贯逻辑和“一带一路”向外部世界出口低成本优势产能的国家战略。首先，国内地铁项目建设正如火如荼，公司有望利用技术、成本和区位优势赢得市场份额。二是海外市场需求巨大，海外轨道交通设备市场稳步上升。据保守估计，公司宣布的1000辆整车生产能力将带来10.5亿元的净利润增长。第三，力源利用三井公司的技术和销售网络，借船出海，避免了与CRRC的直接竞争，分享了巨大的海外市场。第四，与国有企业相比，公司在出口产能方面具有更强的成本优势和商业模式特征。

投资建议:预计2016 ~ 2018年归属于母公司的净利润分别为5.6亿元、7.1亿元和11.5亿元，净利润增长率分别为15%、30%和60%。性能增长将来自轨道交通铝型材和车身项目的投产以及持续的大量深加工产品。考虑到该高铁项目将使公司的主要业务转向铝加工和高端制造业(Aiji，净值，信息)，

明泰铝业:三大项目共同发展，业绩稳步增长

2016年，公司的年度业绩有所增长。2016年，公司年经营收入约为74.81亿元，同比增长18.82%，其中86.53%的经营收入来自铝带；上市公司股东应占净利润约为2.69亿元，同比增长55.62%。基本每股收益为0.59元，同比增长40.48%。

专注铝箔业务实现利润突破。2016年，公司主要产品铝带和铝箔产量分别为45.32万吨和6.15万吨，同比分别增长16.89%和13.47%。同期铝带和铝箔销量分别为44.94万吨和6.17万吨，同比分别增长15.83%和14.47%。主要产品的生产和销售同时增长，这提高了公司的利润。2016年，“年产20万吨高精度运输铝板带材”1+1热轧生产线顺利投产，效益4103.3万元。在这个项目的帮助下，公司在汽车、航天等领域取得了快速发展，并促进了业绩的稳步增长。

轨道交通用铝量可以预期，利润丰厚。子公司郑州明泰交通新材料有限公司实施的“年产2万吨铝型材项目”作为CRRC的主要配套项目，将新增2万吨/年特种铝型材产品和400套/年轨道车车体大型零部件产品。到2016年底，轨道车体大型零件的加工能力已经形成。本项目生产的轨道车体大部分已交付至CRRC郑州，郑州制造的首列地铁列车在CRRC郑州正式下线。在轨道交通业务的推动下，公司2017年和2018年的业绩有望实现进一步增长。

瞄准汽车轻量化市场，转型升级。2016年，公司积极响应国家产业政策的鼓励，把握交通轻量化市场需求，推动公司转型升级。“年产12.5万吨汽车铝合金板项目”可实现8万吨车身外板铝合金带和4.5万吨车身内板铝合金冷轧卷的产能，建设周期为2年。投产后，预计收入22亿元/年，净利润1.4亿元/年，项目总投资收益率达到12.1%，将成为公司未来新的利润增长点。

积极寻求改善公司的产业链。2017年1月，公司投资2.01亿元设立全资子公司巩义市明泰电力销售有限公司，提供电力销售服务，销售电力设备，开发电力技术。本公司2016年电力业务毛利率为32.29%。投资将提高公司的盈利能力，促进公司的可持续发展。公司逐步完成上下游产业链的延伸，有望提高公司未来的盈利能力。

作为铝加工行业的骨干企业之一，公司依托现有技术、R&D和市场优势，与CRRC等战略客户深度合作，深度培育轨道交通铝型材市场。据估计，该公司的固定增长将于2017年完成，2017-2019年每股收益分别为0.58元、0.78元和1.09元，使该公司2017年的估值达到30倍。

不确定性分析。铝锭价格波动风险；项目收益风险。汇率波动风险。

民发铝业:建材业务稳步推进与跨境游戏互动平台

公司于2017年3月9日发布了2016年度报告，营业收入10.42亿元，同比下降8.87%，归属于母公司的净利润1700万元，同比下降7.3%，每股收益0.04元/股。净资产回报率为1.8%。

行业竞争激烈，铝业务进入推广期:2016年公司营业收入同比下降主要是由于行业竞争加剧，“成本+毛利率”定价模式迫使公司毛利率下降。筹资项目带来的费用增加，但收益没有完全释放，这在一定程度上影响了业绩。自2017年以来，公司在型材中增加了新型铝模具，毛利率更高，从而实现了公司产品结构的优化。

筹集资金促进业务结构升级:公司定向增发募集资金净额4.57亿元，用于年产40万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目，补充营运资金。该项目预计于2017年12月31日达到预定可使用状态，并在三年内逐步投产。建成后，年平均营业收入可达5.2亿元，净利润9000万元。每年可消化公司1万吨铝型材产能，提高4万吨铝型材扩建项目的利用率，实现公司传统业务与新业务的有机结合。随着公司40万平方米铝模板工程的建设，铝模板的生产和销售将进一步扩大。

重大资产重组扩大了外延，并计划收购游戏语音互动平台公司。

由于计划中的重大事件，自2016年10月12日股市开盘以来，该公司的股票一直停牌。公司计划通过发行股票和支付现金的方式购买上海沁河100%的股权，并通过发行股票筹集部分配套资金支付本次交易的现金对价和中介代理费。本公司已签署收购上海沁河互联网技术软件开发有限公司的框架协议..秦和主要经营的网络游戏语音互动平台是语音。

利润预测和投资建议:预计公司2017年至2019年的净利润分别为3687万元、4275万元和4797万元。相应的pe分别为159.33、141.46和126.07。考虑到公司未来产量的大幅增长和主要资产的跨境重组。

[编辑:何晏]