茅台股价近一年累计上涨约55％ 白酒迎来新复苏

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在消费市场上，一瓶茅台的价格约为1200元，而天妃茅台的零售价接近每瓶1300元。据彭博社报道，贵州茅台超过了帝亚吉欧，其股价在过去一年上涨了约55%。帝亚吉欧的市场主要在北美和欧洲，而贵州茅台95%的收入来自国内市场。

从茅台看白酒行业还是迎来新的复苏:

首先，茅台超过了帝亚吉欧，表明消费市场升级，居民消费能力普遍提高。茅台不是高端奢侈品，但已经进入普通人的家庭。普通居民购买茅台酒，茅台的价格上涨了，但居民的消费能力提高得更快。茅台从高端进入普通市民的家中，中产阶级的消费支撑了酒的需求。

第二，国有企业在这三个时期降低成本，降低原材料成本，降低费用。企业采用现代机械设备、自动化智能技术降低生产成本，减少必要的劳动时间，提高生产效率，提高资金使用效率，降低财务成本，缩短通过互联网的物流路径，并降低营销费用。企业以消费者需求为基础，以更好的产品质量和更好的服务满足消费者的多样化需求。

第三，供应方改革促进工业企业提高产品质量，互联网促进企业物流和配送服务，科技创新促进服务。互联网给农业带来了新的发展机遇。白酒企业从中国购买原料，利用现代技术生产白酒，更符合人们的口味和消费需求。

第四，白酒企业可能进入新的复苏阶段，全球投资者可能对我国金融市场更加乐观，债券更受欢迎，投资者对上市公司的股票、资本流入持乐观态度，投资者对亚洲中产阶级的消费潜力持乐观态度，茅台的股价累计上涨，这不仅体现在国有企业的优化升级上，也表明全球市场潜力在亚洲。

第五，白酒消费市场升级，白酒企业通过完善市场、改善产品和服务实现收入增长。好酒受到消费者的欢迎，好的产品来自优质的原料，更好的技术和现代化的生产技术，白酒酿造是劳动的结果，消费市场的质量在提高，企业的产品质量也在提高，优秀的产品、优质的服务和好的产品都受到消费者的喜爱。

相关概念股:

方水晶:酒的未来引领新领袖空·豪斯

在近期行业景气回升和消费升级的推动下，主流白酒企业的销售和利润迅速回升，业绩呈现良好增长态势。在当前动荡的市场环境下，在估值提高和业绩增长的双重刺激下，白酒板块大幅上涨，市场越不确定，白酒股就越强劲。

节日结束后，方水晶成为白酒崛起的新领军者:最近，方水晶成为白酒崛起的领军者。自2月份以来，该股已上涨近30%，市值达到120亿元，远低于12年来股价31元的高点，仍有24%的空空间。

持续的高增长是增长的基础:在过去的15年里，公司的收入为8.55亿英镑，增长了1.34倍，净利润为8800万英镑，与前一年的亏损持平。2016年，收入增长约40%，达到约12亿英镑，净利润同比增长约160%。方水晶股价的加速上涨也始于1月24日该公司宣布业绩增长。市场预计，该公司的收入和利润将在2017年和2018年继续增长约30%。

基于公司2016年约12亿的收入和2亿的利润，选择了公司2017年和2018年一致的市场预期，两年后收入为20亿，利润为4.2亿。持续高速增长的公司给出更高的估值是可以接受的。考虑到业绩的确定性，当前120亿英镑的市值(相当于18年内估值的近30倍)也是成长型股票的一个好位置。

顾靖贡酒:标题《春晚》的效果逐渐显现，徽酒之王雄心勃勃

命名春晚的效果逐渐显现，第一季度的付款超出预期。目前，安徽市场100元价格区间的白酒消费升级最快，顾靖和寇子觉受益最大。春节热销的趋势验证了这一趋势。在过去的两年里，顾靖不遗余力地被命名为春晚，在活动营销的背后，有一个大的管理模式的野心。目前，整体品牌实力正在悄然提升，省内消费者对本地第一品牌的认知度逐渐提高，省外市场对老八名酒顾靖的认知度不断扩大。渠道访问显示，年度原浆礼品版和五年发展在一些市场相对成熟。今年，顾靖开始连续八年以200元的价格集中制作年度原浆，并积极引导产品结构升级。基于春节期间的良好销售，预计公司第一季度(销售公司口径)的总回报可能超过40亿元，保守估计同比增长20%以上。

控制库存，减少促销，渠道价格进入良性循环。传统上，该公司采取的策略是为经销商分三部分销售商品。去年下半年，公司开始加强对库存水平的控制，减轻商品压力。目前，经销商的库存水平约为2个月，远远低于以往的库存标准。在促销方面，今年的整体努力在减少，购买和赠送活动基本取消，渠道价格继续上涨。例如，顾靖年份的原浆终端交易价格在5年内上涨到130元。从第一季度的渠道表现来看，公司的渠道体系已经进入良性循环阶段，经销商的盈利能力也相应提高。从去年的价格策略来看，不可能排除龙舟节前夕核心产品价格小幅上涨的可能。

双名酒在春堂隆重亮相，预计年收入增长更快。三月，两种著名的葡萄酒，顾靖和黄鹤楼，被列入展览。整体投资规模庞大且均衡，这也反映了集团数百亿元的雄心。顾靖本身仍是冲刺100亿元目标的主要力量。该省消费升级，重点是河南延伸江苏、浙江和上海。预计年收入将达到两位数增长。黄鹤楼在升级年推出陈香新产品和原浆系列。湖北省投资顺利进行，渠道体系有效梳理。在顾靖营销和管理优势的渗透下，认为8亿元的年收入(含税)压力不大，乐观预期可达10亿元。基于顾靖的良好业绩和黄鹤楼的综合因素，认为公司收入的年增长率可达20%以上。

投资建议:管理层雄心勃勃:加快惠州酒的国有化进程，中长期增长空空间充足。预计公司2016-2018年实现营业收入606.0亿元、733.1亿元和83.13亿元，同比分别增长15.35%、20.98%和13.38%；净利润分别为8.47、10.50和12.58亿元，同比分别增长18.40%、23.90%和19.85%，2016-18年度每股收益分别为1.68、2.08和2.50元。

五粮液:预收款居高不下，整合资源提上日程

公司公布年度报告:16年的收入为245.44亿元，同比增长13.32%；归属于母公司股东的净利润67.85亿元，同比增长9.85%；每股1.79元；每10股现金奖励9元。其中，第四季度实现收入68.44亿元，同比增长4.84%；归属于母公司股东的净利润为16.83亿元，同比增长7%；每股0.44元。

收入符合预期，预收款居高不下，各项指标持续改善:2016年，公司实现收入245.44亿元，同比增长13.3%，基本达到预期；2016年末，公司预收款保持在62.99亿元的高水平，同比大幅增长215.9%，比上个月略有下降4.24亿元；公司经营活动产生现金330.44亿元，同比增长26.68%，达到新高；应收票据金额95.79亿元，同比小幅增长10.54%。公司2016年净利润同比增速缺乏亮点，主要是公司销售费用大幅增长所致。全年销售费用46.95亿元，同比增长31.57%，其中第四季度销售费用16.52亿元。春糖期间，基层调查发现价格目标已经实现，公司1-2月销售势头良好，经销商愿意积极采购商品。所有指标显示公司的经营状况持续改善。

毛利率略有上升，销售费用拖累净利润，管理效率持续提高:2016年，公司毛利率为70.2%，比2015年增长1个百分点，其中白酒业务毛利率为75.4%，比2015年增长2.19个百分点，主要原因是结构性改善和价格上涨:(1)报告期内，公司高价酒同比增长12.31%，低价酒同比增长12.31%(2)2016年，公司两次上调主要产品价格，这也有助于提高毛利率。2016年，公司净利润为28.75%，比2015年下降0.85个百分点，主要原因是销售费用率上升。

报告期内，公司费用率为24.74%，同比增长1.82个百分点。其中，销售费用率为19.13%，同比增长2.66个百分点，管理费率为8.73%，同比下降1.11个百分点。销售费用比例的增加应由公司加大品牌推广力度引起，如开展“石爻之旅”文化旅游，并根据趋势加大品牌维护和推广力度；管理费率的下降足以反映公司成本管理能力的提高。

[编辑:何晏]