23日午间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。3月23日，

平安(601318):量变到质变，利润增长持续可持续

来源:华泰证券

逆势增长，引领行业表现

2016年，在市场利率波动和实体经济投资放缓的宏观环境下，平安实现了反向利润增长。营业收入7745亿元，同比增长12%；净利润724亿元，同比增长11.0%；归属于母亲的净利润为624亿元，同比增长15%；公司总资产5.6万亿元，比年初增长17%；足够的偿付能力。嵌入价值总额6377亿元，同比增长16%，年新增业务价值508亿元，同比增长32%。2016年，公司派发现金股利0.75元，分红率22%，同比增长4个百分点。

新商业价值的发展是均衡的，从量变到质变

今年平安的新业务价值在质量和数量上都达到了双升。从数量上看，个人保险规模保费增长了25%。这主要是由于个人保险渠道的加强。2016年，平安代理团队规模超过110万人，同比增长28%，创历史新高。从定性的角度看，平安近年来实现了新业务价值的高增长，同时积极调整业务结构，降低利率依赖，增强安全属性，平衡死差和费差的贡献。在2016年新寿险业务的价值构成中，价差占34%；长期担保产品的价差占近22%。平安人寿2016年剩余边际余额为4547亿元，同比增长37%，2016年剩余边际摊销为382亿元，同比增长31%。

支付释放资本空下第二代房间，并不断释放价值，以加快修复估价

今年，公司保险资金净投资回报率为6%，比去年高0.2个百分点；总投资回报率为5.3%，比去年低2.5个百分点，原因是2016年上半年市场波动和利率下降。根据可持续经营原则，今年公司将长期投资内含价值收益率的精算假设下调了50个基点，但没有调整风险贴现率假设。在这次调整中，公司的内含价值没有减少，而是增加了。一方面是由于上一段提到的业务发展结构的优化，另一方面是得益于公司卓越的风险管理能力。因此，有了足够的偿付能力，空平安的业务价值将继续释放，这有利于加快公司估值的修复。

财产保险平稳发展，银行战略转型，资产管理深化调整

平安其余金融子行业稳步发展，与人寿保险共同出资。平安财险实现保费收入1779亿元，同比增长9%，净利润127亿元；综合成本率为96%，始终优于同行业。平安银行归属于母公司的净利润为226亿元，同比增长3%。增加拨备，化解资产风险，大力推进零售战略。资产管理业务全年实现净利润99.5亿元，信托开始财富+基金业务转型；证券业务表现优于同业；平安资产管理公司第三方资产管理业务收入创历史新高。

价值驱动的业绩增长继续领先，保持买入评级

平安的价值驱动模式已经成熟，三者的差异得到平衡，利率敏感性降低，利润将持续稳定释放。据估计，公司2017年、2018年和2019年的市盈率分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍，目前处于历史最低估值水平。同时，a股/h股折价6%，a股价值被低估。保持买入评级。

(证券时报新闻中心)