MPA考核敲响季末资金面警钟 周二央行投放800亿逆回购

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中国证券报(记者王媛)mpa评估敲响了季末的警钟，周一市场基金结构性紧张升级。今天上午，央行只在公开市场推出了800亿元人民币的反向回购，7天、14天和28天的品种分别为500亿元、200亿元和100亿元，成功利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，与昨天持平。

净交付量低于市场预期

鉴于今天到期的资金金额为500亿元，今天投入的资金净额为300亿元，比昨天的净额少了100亿元，这表明央行认为目前没有必要通过增加反向回购将资金投入市场。这是连续第二天在公开市场进行净投资，昨天净投资400亿元，结束了此前连续17天的净撤出。

截至今天的新闻稿，上海证券交易所的一日回购利率(204001)仍在高位徘徊，为6.500%，明显高于同期银行间市场的水平。然而，外汇交易中心今天上午宣布的机构间存款市场显示，隔夜质押式回购利率为2.60%。

国信证券固定收益研究团队今天指出，近期资金短缺主要是由光大可转换债券、临近季末和mpa评估造成的。今年3月底的mpa评估将把表外财务管理纳入广泛的信贷范围。由于表外融资的高增长率，表外融资加入一般信贷后，通过mpa评估显然更加困难。这种情况加剧了非银行机构的资金短缺。

此外，央行的净投资额低于市场预期，这也使得市场资金继续吃紧，资本利率上升。某银行金融市场部人士指出，资金的影响主要受短期因素影响，资金是否会继续吃紧还有待观察。

尽管如此，公开市场已经连续两天实现资金净投资，这表明央行在季度末保持稳定的态度。在这种背景下，一些市场参与者指出，没有必要过于担心本季度末的流动性影响。

首先，本周，基金净投资再次出现在公开市场，央行积极投资基金以稳定市场预期。国鑫证券的固定收益研究团队认为，其次，光大新的可转换债券将在本周下半年解冻；第三，尽管表外财务管理首次被纳入mpa评估，但央行自去年第三季度以来一直积极与市场沟通，因此各机构本应对此评估做好充分准备。

Mpa考试带来结构性压力

尽管距离3月底还有不到10天的时间，但据记者报道，一些对mpa评估压力不大的银行已经开始提前做好准备，以减少资金的融化；然而，评估压力较大的银行仍在积极整合跨季节基金，因此跨季节基金比以往更加吃紧。同时，根据市场消息来源，银行机构在回购市场的资金需求远远大于非银行机构。

经过7天的反向回购操作后，短期品种的资本价格昨日下跌。上海银行间同业拆放利率(shibor)显示，昨日仅隔夜shibor利率下跌，周一下跌0.05个基点至2.6325%。与之形成鲜明对比的是，两个季度的两周期和一个月期资本价格都上涨了3个多基点。

央行有意稳定隔夜资金的波动，但中长期资金价格仍在上涨，尤其是季末资金，这表明大家对季末资金仍持谨慎态度。交通银行黄金研究中心高级研究员陈季昨日对记者表示，近期光大可转换债券的发行对外汇市场流动性的影响更加明显，从银行间市场来看，季末也呈现出一定的收紧趋势。

陈济告诉记者，在表外财务管理被纳入mpa评估后，银行业将面临信贷增长和资本充足率的压力。为了满足评估时广义信贷增长率的要求，银行可能会有大量收缩部分资本申请主体的行为，这将对市场流动性产生一定的影响。目前，一些银行面临更大压力，要调整广义信贷的增长速度。

由于季末纳税和mpa评估，银行对非银行的融资减少，流动性风险不容忽视。显然，尽管短期资本供求总体平衡，但由于mpa评估和季末纳税，市场资本存在结构性压力，这要求投资者保持谨慎。