高盛：股市投资者很快会发现自己犯了一个大错

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摩根士丹利发布了一份关于牛a股的报告。高盛有话要说:我喜欢这些股票

鉴于目前的市场走势，高生确实希望市场会变得相对疲软，这将使投资者尽快清醒过来。

在对特朗普的财政政策进行了多次全面评估和衡量后(主要是在本周末)，S&P指数上周五再次收于历史新高。高盛集团首席股票策略师科斯汀表示，今年2300点是S&P指数的基本目标值。这位分析师提醒大家，目前美国国内股市存在认知障碍，投资者必须保持清醒，调和分析师对标普500指数每股收益的看法。

科斯汀也给出了一个非常具体的情况。

他指出，自美国大选结果公布以来，S&P 500指数再次反弹20%，但市场普遍认为，2017年个股调整后的收益下降了1%。投资者将很快调整他们对2017年每股潜在收益增长的预期值，因为他们面临的现实是，美国政府税收改革对市场的有利影响在2018年之前不一定会出现。

总的来说，高盛分析师认为，金融市场的提前调整会给所有人造成一种错觉:我们正接近对市场最乐观的时刻，随着投资者逐渐接受和理解现实，标普500指数的收益在不久的将来也会下降。因为投资者逐渐明白了一个现实的道理，政府的税制改革对市场的影响可能很小，而企业未来利润的提升将低于投资者最初的预期。

高盛指出，投资者目前对特朗普当选的潜在乐观情绪可能不会持续很长时间。

美国股市存在投资者认知失衡的现象。尽管空方面的分析师指出，目前股市的每股收益为负，但自大选以来，标准普尔500指数已经上涨了10%(见表1)。投资者、标准普尔500指数管理团队和空方面的分析师都不认为股市会按照目前的发展趋势继续前进。另一方面，投资者、企业经理和宏观经济调查数据都认为，投资者对未来经济增长持乐观态度。相反，空党的分析师已经将他们对2017年每股收益的预测下调了1%。给出的理由是，自选举结果公布以来，硬宏观经济数据仅略有改善。

图表1

目前，一些企业报告第四季度收入增长乐观，但能源行业大多数企业收入的增长来自自身资产减记程度的下降。

根据市场的基本运行情况，由于能源行业利润的增加，企业每股收益增加了24%。据统计，2015年第四季度能源企业每股利润为-2.43美元，为1967年以来的最低水平。然而，目前这种情况已经有所改善。随着资产减值的放缓，2016年第四季度能源企业每股收益上升至0.29美元。同期S&P 500指数上涨24%，其中13%来自能源行业。2016年，该指数水平的每股收益约为6%，而分析师预计2017年的收益增幅为10%。

虽然该公司最近的收入有一定程度的反弹，但不排除未来的反弹可能会比目前的水平低很多。然而，投资者对未来经济增长和企业每股收益增长前景持乐观态度。

所有11个板块的股票表现良好，推动S&P 500指数上涨10%。金融类股和信息技术类股分别对S&P指数的208个基点贡献了30%和22%。分解后的增长绩效指标显示，每股收益增长的下降在很大程度上偏离了所有指数收益的市盈率扩展值(见表2)。

图表2

图表3

企业的管理团队对第四季度的收入多少有些乐观，因为每股收益的趋势无法支持这种乐观。事实上，每股收益分析师给出了完全不同的数据图表。

过去三个月，2017年调整后的每股收益指数下调了1%。考虑到不断上升的政治不确定性，分析人士from/きだよきだよseem不愿意将特朗普政府潜在的税收改革和金融放松管制政策纳入他们的估计。然而，标准普尔500指数相对乐观的修正估计非常罕见。在过去的33年里，每股收益比最初的起点上升了6倍。

在过去的一个月里，我们在不同的场合看到了一些情况:最近的经济复苏趋势基本上来自于软经济指标的支持，如市场情绪和对未来的展望。然而，大多数硬数据显示，自大选宣布以来，整体市场反弹已开始逐渐消退。硬宏观经济数据显示只有轻微改善。例如，房地产市场的最新销售数据大幅下降，这给市场一个相对复杂的信号。与此同时，1月份的工业生产数据也低于之前的预期值(-0.3%，与预期中值相同)，而12月份的修正数据显示有所下降。

国会的共和党人可能会使用各种方法来确保今年的财政政策立法获得通过，投资者也将在公司收益和S&P 500指数之间做出妥协。投资者正接近最初由政策引发的最大乐观点。高盛(Goldman Sachs)的经济运行分析小组预测，到2017年底或2018年初，新政府的税制改革政策可能不会得到国会批准。此外，税收改革对企业利润的促进作用也将受到国会的限制。因为国会的一些共和党议员不愿意增加联邦政府的预算赤字。

科斯汀的最终结论是:我们预计投资者将很快调整他们对2017年每股潜在收益增长的预期值。因为他们面临的现实是，政府税收改革对市场的有利影响要到2018年才会显现。许多投资者将标准普尔500指数2017年的利润预期下调了约130美元，约为该指数增长率的11%。相反，今年标准普尔500指数调整后的每股收益预计将保持在123美元，与2014年至2016年的平均水平相比仅增长了5%。我们预计S&P 500指数将在2017年第一季度达到2400点。到今年年底，该指数将降至2300点左右。

再次需要投资者关注的一件事是，每当高盛警告市场将发生变化时，S&P指数将飙升至新高。高盛(Goldman Sachs)的分析师们不得不屏住呼吸，等待真相被披露，等待特朗普首次市场调整的预期或其他不好的预期。在特朗普的大多数经济顾问诞生之前，他们最终投降了，并表示将不惜一切代价购买股票。