新疆固定资产投资发力 水泥行业最受益

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新疆作为丝绸之路经济带的核心区域，将建设“三大通道”(北、中、南通道)、“三大基地”(国家大型油气生产加工基地、大型煤、煤、电、煤化工基地、大型风电基地)、“五大中心”(交通枢纽中心、商贸物流中心、金融中心、文化科教中心、医疗服务中心)、“十大中心”

最确定的增长是在水泥行业

基础设施投资将拉动一系列工业产品的需求，甚至逐步带动新疆业务的复苏，但水泥行业在现阶段受益最直接。原因有二:1 .水泥是典型的区域产业，受其他区域供求关系的影响较小。如果仅考虑基础设施建设带来的3140.75万吨的增长，2016年实际水泥产量为3932万吨，预计2017年新疆水泥需求将达到7073万吨，比2016年新疆水泥实际产量高出80%。2.在供方改革的背景下，预计2017年新疆水泥产能约为9500万吨。因此，2017年新疆地方水泥产能与需求的差距将降至2427万吨，为2012年以来的最低水平。如果不考虑落后产能，产能与需求甚至会有一定的差距，2017年新疆地方水泥供需将进入紧张平衡状态。

关注品种

我们认为，基础设施带来的溢出效应将逐渐从建材行业蔓延到建筑业，然后蔓延到商业和零售业。目前，我们应该关注新疆的相关建材公司和建筑公司。建材相关目标为宋庆建华(600425，收购)和天山股份(000877，收购)，建筑相关目标为北新路桥(002307，收购)和西部建设(002302，收购)，其中重点是宋庆建华和天山水泥，其总产能超过新疆水泥总产能的50%。其中，宋庆建华占21%，天山水泥占33%，产能闲置率超过50%。随着基础设施建设带来的对水泥需求的增加，两家公司的毛利率有望快速增长。

基于上述假设，我们计算了2017年宋庆建华和天山水泥需求驱动的净利润。根据历史数据，水泥的出厂价约为市场价格的75%。分别采用历史上同类价格时期的每吨毛利率和净利润与毛利率之比，2016年两家公司的市场份额分别为21%和33%，2017年预计水泥需求为7073万吨。在中性条件下，2017年宋庆建华和天山受水泥需求驱动的净利润分别为2.6亿元和6.8亿元。