从“量的增长”转向“质的改善”

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对于全球金融市场而言，2016年可以说是“黑天鹅”厄运连连、频频出现的一年。严重的市场波动对避险资产有利，美元和包括人民币在内的非美元货币受到影响。在此背景下，离岸人民币市场也改变了以往的胜利趋势，几项指标也进行了调整。你如何看待离岸人民币市场经历的这波调整？这个市场在未来一年将走什么样的发展道路？

尽管在调整之前指示器没有停止，

中国银行香港分行发展规划部经济研究部高级策略师华锋最近接受本报记者采访时表示，过去一年，虽然离岸人民币市场的各项指标有所调整，但整个市场并没有停止前进。人民币清算银行已在美国结算，中国银行香港分行已加入cips，深港通已开通，央行机构已成为市场新的重要参与者。“这标志着离岸人民币市场的发展进入了一个新的阶段，即过去人民币单边升值推动的爆炸性增长已经结束。经过现阶段的调整，未来离岸市场将在人民币汇率双向波动的趋势下稳步多元化发展。市场的发展不再仅仅体现在“量”的增长上，还体现在“质”的提高上，如扩大参与者范围、优化市场结构、丰富产品品种等。”他说。

尽管离岸市场量化指标的增长已经调整，但中国人民银行等内地监管机构也出台了一系列新措施，在稳定市场的同时，促进人民币国际化和资本市场开放；深港通成功开通，资本市场互联互通掀开新篇章。与此同时，人民币进入特别提款权货币篮子于2016年10月1日生效。境外机构投资人民币资产的热度持续升温，也带动了人民币外汇交易的增长，人民币成为新兴市场最大的外汇货币。在点心债券市场萎缩的同时，由于国内银行间债券市场的扩大开放和国内融资成本的降低，熊猫债发展更快，木兰债推出，人民币国际债券市场更加多元化。这些变化将对未来离岸市场的进一步发展产生深远的影响。

来年发展关键词:稳定+多元化

在人民币汇率走势尚未稳定的情况下，华丰预计2017年人民币相关政策基调将保持稳定；同时，随着特别提款权效应的不断发酵，监管部门将继续出台政策措施，优化人民币的国际使用，保持人民币国际化稳步推进。具体而言，他认为2017年离岸人民币市场在各种因素的共同作用下将呈现以下特征。

首先，人民币汇率和利率将继续波动。目前，人民币贬值的压力依然存在，市场波动的后续影响尚未消除，影响短期走势的因素也没有明显变化。在外部压力方面，特朗普就任总统后，美国的对外经济金融政策不确定，这可能会对新兴市场货币造成一定压力。2017年，人民币汇率和利率的波动将成为常态，但市场将逐渐适应和接受市场波动，其对人民币业务的影响将会减弱，各种人民币业务指标也将呈现波动变化的特征。

二是互联互通项目成为人民币国际化的新动力。2016年底，香港金融发展局发布报告，提议在两地之间开设“债券通行证”，允许内地和香港散户投资者直接投资对方的债券市场；两地证监会也表示，交易所交易基金将被纳入深港通和沪港通的交易目标。2016年11月，英国财政大臣菲利普·哈蒙德宣布，中国境外首个股市互联互通计划——上海伦通(伦敦-上海股市联通计划)将进入下一阶段。预计这些项目将在2017年取得实质性进展，互联互通项目的辐射范围和影响将继续扩大。

第三，人民币有望成为一带一路沿岸的主要货币。随着“一带一路”沿线国家人民币持续产出的扩大使用，沿线国家对人民币的接受程度将会提高，从而带动海外融资需求的增加。同时，AIIB和丝绸之路基金的持续运作将加速中国与东盟之间的投资流动，加快人民币资金在沿线地区的沉淀。人民币将成为“一带一路”建设项目融资的重要支撑，成为双边和多边清算的重要选择。预计各类机构、企业和个人持有多元化人民币资产和管理人民币资产的需求将会陆续出现，对人民币产品的需求将从基础清算和结算转向离岸市场借贷、离岸债券、外汇交易、理财产品和套期保值工具。

第四，央行机构客户将继续扩大人民币资产投资。“一篮子货币”推动了全球外汇储备的持续调整。据估计，未来三年人民币资产将占全球外汇储备的5%以上，即3500亿至4000亿美元。2017年是重要的窗口期。海外机构进入国内银行间债券市场的步伐加快，境内外债券购买量增加。外国投资者在中国债券市场的比例将继续增加。

第五，人民币套期保值产品将加快发展。人民币汇率的波动也对离岸市场的发展产生了积极的影响。汇率波动的加剧推动离岸人民币外汇市场交易活跃，市场对人民币相关外汇套期保值产品和衍生品的需求增加。由于内地外汇市场仍相对封闭，衍生产品的发展远远落后于海外，离岸市场将成为未来人民币汇率风险对冲的主要市场，相关产品的交易量将会加快。