超1.65万亿资金本周到期 TLF续作与否成焦点

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2月10日，央行继续暂停反向回购操作，资金继续松动。

《国家商报》记者注意到，央行已连续6个交易日暂停反向回购操作，上周(2月5日至2月10日)公开市场共有6250亿元人民币的反向回购到期。本周(2月13日至2月17日)，公开市场将有9000亿元人民币的反向回购到期，且无回购和央行票据到期。此外，1，515.6亿mlf(中期贷款工具)和大约6，000亿临时流动性工具(tlf)操作本周到期。这意味着，如果央行不进行其他操作，1.6515万亿元的资金将于本周在公开市场到期。

在这种背景下，市场更加关注最近到期的tlf的更新。一些分析师指出，目前市场流动性充裕，tlf的集中到期加速了流动性退出。假期后的短期流动性压力大于去年，因此有可能继续tlf。

中国南方的一名交易员向《国家商报》表示，本周如何操作将直接反映央行的态度。

目前，市场资金仍然宽松

上周五(2月10日)，央行发布了一份关于公开市场业务交易的公告，称随着现金的逐步撤出，银行系统的流动性总量处于相对较高的水平。为保持银行体系流动性基本稳定，2月10日不进行公开市场反向回购操作。这是自2月4日央行暂停公开市场操作以来的第六个连续交易日。

尽管如此，当天的资金仍然相对宽松。

上海银行(601229，BUY)的银行间同业拆放利率(shibor)显示，2月10日，短期资本利率均略有下降。其中，隔夜期shibor下跌0.42个基点，至2.2678%；7天期下跌1.07个基点，至2.6233%；14天期间下降了0.08个基点，至3.0911%。

事实上，由于央行上周未能恢复工作，6，250亿元人民币的反向回购到期金额为净额，单周反向回购金额为去年7月以来的最高水平。

中信证券(600030，BUY)(港股06030)首席固定收益分析师明明在研究报告中表示，央行仍暂停公开发行的原因主要有两个:第一，虽然2月份的回报金额较大，但这两天看，大量资金尚未到期，可以满足当前的资金需求。近日来，市场整体流动性仍然非常充裕；第二，在资金相对充裕的情况下，央行不会继续投资，也不会对即将到期的大量资金提前释放流动性，体现了央行稳定、中立的态度，最终达到了防范风险、去杠杆化的目的。

事实上，在提高反向回购利率后，央行一直暂停公开市场操作。这也表明春节后央行认为总体流动性充裕，不愿意继续通过反向回购注入流动性。

尽管一些分析师认为，公开市场利率的上调是央行变相加息，但一些市场参与者甚至预测，央行已经进入加息周期。然而，央行官员最近明确表示，反向回购利率的上升趋势不是“加息”。央行研究局局长徐中上周接受媒体采访时表示，反向回购中标率上调是市场化竞价的结果，反映了去年9月以来货币市场利率中心的上升趋势，与存贷款基准利率的上调有很大不同。

央行对资金的容忍度有所提高

值得注意的是，本周，公开市场将有更大规模的资金到期撤出。据《国家商报》统计，本周公开市场共有9000亿元的反向回购到期，周一至周五分别为1900亿元、2300亿元、2600亿元、1500亿元和700亿元。此外，在2月15日，有1515.6亿mlf到期；2月16日，约6000亿元的tlf将到期。

换句话说，如果央行本周继续不采取任何行动，将有超过1.6万亿元的资金净撤出。

工业证券(601377，BUY)固定收益团队在研究报告中指出，由于现金逐步回归，总体流动性暂时比较充裕，之后央行连续六天停止公开市场操作，并未造成流动性大幅收缩。本周将有大量央行操作到期，周三将有纳税影响。尽管现金回报可能会加快，但考虑到市场不确定央行的tlf是否会展期，以及是否启动加息周期存在分歧，流动性预期仍然较弱。

上述华南交易员向《国家商报》表示，目前，反向回购是一种非常灵活的公开市场操作工具，央行可以根据市场流动性随时决定是否操作或如何操作。

“由于春节后现金开始回笼，而银行的储备资金需求也在当月后大幅下降，目前资金暂时处于宽松状态，因此央行连续暂停反向回购操作并未造成资金约束。”该交易员表示，反向回购是否会重启、tlf是否会继续或其他操作将取决于本周的具体流动性状况。现在，本周的流动性可能比上周更紧。不排除央行将通过少量反向回购操作释放流动性，以对冲到期资金的影响，当然，它可能继续是一个tlf。

“不过，目前的货币政策已经转变为‘中性’，央行对资金的容忍度也将提高。央行的运作方式不仅体现了流动性，也体现了央行的态度。”商人说。