特朗普就任美总统：市场热情降温 A股或迎反弹

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证券时报网络。1月20日，

当地时间周五上午11: 30(北京时间周六上午12: 30)，特朗普将宣誓就任美国总统。

此前，市场一致认为，特朗普的上任将是春节前影响a股的最重要因素，而自1月中旬以来a股的大幅调整反映了市场的这种担忧。总的来说，特朗普新政最重要的影响有四点:

一是通过政府财政投资5500亿美元扩大基础设施投资；

二是利用减税提高企业竞争力，引导制造业回归；

第三是通过放松管制放宽对能源和金融部门的政策限制；

第四，改变贸易政策，通过强有力的谈判为美国争取更大的外贸份额。

中泰证券分析师罗认为，特朗普的政策与美国的基本面之间存在矛盾。广义财政和紧缩货币的政策组合将影响未来财政扩张的可持续性，短期内难以腾出足够的资金用于扩大基础设施投资；美元走强可能削弱美国公司的竞争力，仅靠美国的内生增长政策难以维持；能源政策的自由化将提高通胀预期，未来美联储加息将抑制美国经济的增长率；美国国内经济结构决定了短期内难以扭转贸易逆差，贸易战的实施也难以对美国经济产生积极影响。

罗认为，特朗普将在短期、中期和长期市场面临三次回调:第一，特朗普当选以来过于乐观的特朗普叫牌将面临回调。特朗普当选后，恰逢中国货币政策的有效性、全球高风险偏好和大宗商品价格，市场对强势美元、强劲通胀和强劲需求过于乐观。其中，美国10年期国债利率上升了40个基点，美元从98升至103。据信，特朗普上任后，市场短期过度乐观的情绪将得到纠正。特朗普认为美元过于强劲的言论已经修正了这一修正案。10年期美国国债回调了20个基点，美元汇率从103美元兑100.3美元。

其次，特朗普的刺激计划，尤其是财政和基础设施支出与美联储加息之间的矛盾，正面临修正。虽然美国的经济增长中心已经回到了1.5%，但潜在经济增长所映射的产出缺口已经基本弥合，就业和通胀的结合已经进入加息的范围。即使特朗普的刺激方案不可靠，美联储(Federal Reserve)2017年年度货币政策展望中的加息指导方针数量也是其三倍。如何协调货币政策在加息和财政刺激之间的矛盾正面临修正。

第三，从长期来看，特朗普的政策组合与美国经济增长乏力的原因有很强的相关性，但如何顺利实施特朗普的政策组合以及推出政策的折扣都面临验证。贸易保护、基础设施建设和减税分别对应着人口老龄化背景下劳动力参与率低、制造业空集中和技术进步缓慢的供给方问题。不排除特朗普组合能够在中长期内提高美国的劳动力参与率，并推高美国潜在的经济增长中心。然而，如何顺利实施特朗普政策组合以及推出政策的折扣值得验证。

罗认为，在预期明朗之前，特别是在上述前两个问题解决之前，市场预期可能面临重复，美元指数很难有趋势表现，或者波动性更大。然而，值得注意的是，一旦特朗普的政策组合得到很好的实施，美国经济增长中心可能会上升，美元可能会受到投资回报的推动，这是一个中期内不可忽视的潜在风险点。

总体而言，预测市场对特朗普经济学的热情已经降温，而特朗普关于美元强势走势的言论也引发了市场预期的调整:短期内，随着近期市场的调整，a股有望迎来一波反弹。

(证券时报新闻中心)