基金的“冠军魔咒”

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公共基金的“冠军诅咒”是指前一年表现最好的基金，往往表现平平，甚至在下一年倒数计时。例如，在2015年混合股票表现中排名第一的E Fund Emerging Growth Fund，以171.78%的超高回报率领先，但在2016年以-39.86%的亏损排名倒数第四(因为其投资方向集中在计算机、媒体、电子等行业的中小股)。

我认为冠军诅咒的原因是市场风格的改变。那些领先的基金在当年的牛市中有大量的存货。当市场风格明年发生变化时，他们将很难改变。一旦尴尬股被出售，基金的市值将不得不下降。然而，新一轮牛市没有头寸或头寸太少，导致基金在下一年表现不佳。

一个更极端的例子是，如果该基金采取雷霆手段怎么办？例如，2013年黑马创翔在2016年“踩了雷”新泰电气，新泰电气成为首家停止在创业板上市的公司。11月18日，中国证监会新闻发言人张笑君报道了创香香操纵市场一案，中国证监会向创香香发出巨额罚款“没收创香香违法所得约2073.8万元，罚款约6221.5万元。”2017年是严格监管的一年，有更多的基金加入雷霆，也有最多的基金招募乐视。中国邮政基金成为打雷之王，因为它踩了雷(300104)、二康药业(300267)和神武环保(300156)。

2017年只剩下最后一个交易周，各种上市公司的总结和排名已在周末公布。12月31日的收盘价是计算年度市值的最后期限，a股也面临着年度收盘战。每个人的纠结在于哪种基金经理会做市值。是持有白马股票的人继续保持高位并奋力拼搏吗？还是超卖股票的持有者粉饰了他们的基金市值？

从各券商年底的策略报告来看，似乎每个人都更倾向于在明年改变风格——大多数人认为他们会转向中档股，只有安信策略陈果从战略角度看待创业板。今年蓝筹股的市值不小，空的空间有限。回顾历史，2014年底，市场还在追逐蓝筹股，如中信证券(600030)和中国南车。当时，大盘股飙升，小盘股要么横盘，要么下跌。但在2015年，它成了互联网加和tmt等小盘股的天下。因此，过去一年的最佳策略在下一年可能不会奏效。现在每个人都唾弃的东西可能会成为明年的黄金。典型的是保险股票。今年项俊波出事后，大家都没反应过来。事实证明，保险类股可以如此看涨。

根据目前的数据，上证综指在2017年上涨了6.33%，而另一方面是中小股的普遍下跌。其中，创业板指数下跌了8.78%，沪深1000指数下跌了16.95%。我不能对小盘股持乐观态度，因为创业板指数已经下跌很多，但我可以对市值较低、有一定业绩支撑的中盘股持乐观态度。

就该板块的跌幅而言，次新股是成年期的熊市板块，整体跌幅为44%，包括巴昌药业(603，858股诊断股)、天能重工(300，569股诊断股)、三角轮胎(601，163股诊断股)和濑生物(300，583股诊断股)。一个接一个，跌破发行价。12月份，仍有4只股票跌停。幸运的是，超卖股票最近有所反弹，但对于弱势股票，遇到麻烦时很容易大幅下跌。

过去，这被视为次新股跌破发行价的好机会。在价值投资受到尊重的2017年，情况还会是这样吗？我认为它必须通过年度报告的测试。当新股能够承受解禁限售股而又没有业绩地雷时，它很可能迎来春天。