无米之炊的无奈选择

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*潘伟君

上周五，大量个股连续下跌，引发市场担忧。我们认为a股市场的大环境已经不是过去的样子了，仅仅靠情绪化是解决不了任何问题的。只有及时把握市场的大趋势，我们才能尽快确定投资方向。

中小机票价格上周大幅下跌，例如，中小指数下跌超过3%。然而，对于创业板来说，这种波动是常见的。创业板指数上周上涨3.69%，上周下跌3.34%。中小板指数上周下跌了3.31%，但上周的涨幅为4.02%。因此，我们不能孤立地看待某一周的涨跌，还要考虑其波动性。同样波动性很大的沪深500指数甚至更加低迷。最近三周的涨跌是:下跌3.07%，上涨3.33%，下跌4.21%。k线模式令人叹息。然而，也有相反的趋势。除了上证综合指数上周仅下跌1.45%之外，沪深300指数实际上已经连续两周上涨，涨幅分别为2.99%和0.22%。上证50指数继上周上涨2.21%后，上周继续上涨2.67%。尽管沪深银行指数上周上涨了3.16%，但它在拉动上证50指数和沪深300指数方面发挥了一点作用，但沪深银行指数上周也下跌了0.41%。因此，沪深300指数和上证50指数的优势并不完全取决于银行股。

我们习惯性的理解是，银行和其他重量级机构支持市场，这是一种不自然的交易，但这种观点可能不再适合当前或未来的市场。一度被用作指数控制工具的中石油(601857)的总市值仍是a股的第二高，但上周也大幅下跌了3.22%，远弱于大盘指数。另一家巨头中石化(600028，股票市场)甚至连续两周下跌，这是由不断扩大的市场规模造成的。例如，上周五，上海证券交易所的总市值已经超过33万亿，而中石油的总市值只有1.3万亿，占比不到4个百分点。如果这样的重量级人物被强行解除，他们最多只能持续很短的时间。上证综指的长期上涨趋势不是几个重量级人物能够实现的。

从市场演变的角度来看，正如上周在本专栏中提到的，国际化是主流趋势，估值整合是首要考虑因素。例如，几个主要银行股的市盈率目前是5-6倍。虽然今年的增幅不小，但一旦符合国际标准，还是有优势的。此外，中国银行(601988)的股价近几个月来一直在持续下跌。此外，仍有11只银行股的股价低于其净资产。上周五市场上行可能不是一个自然的选择。另一个例子是青岛海尔(600690)，这是一个消费品。股价涨幅确实不小，但至少从长期来看，目前15倍的市盈率可能不会那么高。还有格力电器(000651)、美的集团(000333)和SAIC集团(600104)，这是13倍，12倍。仍然有符合国际标准的空 PEs。即使贵州茅台(600519，诊断股票)，作为酒的代表，32倍的pe只能被视为高。当然，由于这些股票的持续上涨，会有一些获利回吐的调整。目前，作为唯一的综合指数，上证综指的市盈率仍然只有18.44倍，更不用说上证50指数的市盈率还不到13倍，这是a股估值的基础。此外，从明年6月起，a股将逐步纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，这是一个推动a股与国际市场融合的事件。对于长期持有芯片的机构来说，提前几个月进行干预也是一种自然选择。

虽然合理的估值越来越受到市场的重视，但大量中小套票的低迷也反映了市场资金的不足。在延迟增量金融支持的情况下，市场别无选择，只能放弃估值相对较高的中小票。例如，上周五，上海和深圳股市的股票大幅下跌，甚至跌入极限，但大多数次级新股除外，这些股票主要是高市盈率股票。然而，新股的高市盈率是被市场认可的。因此，下跌仍然是一个估值调整，这再次表明，市场基金别无选择，只能煮没有米。投资者有必要及时认识到这一点。

虽然上周的下跌延缓了上证综指进入周线的复苏趋势，但只要本周收于3402点，周线仍将进入复苏区间。事实上，沪深300指数，包括上证50指数，已经处于周线回升趋势。考虑到上海股市上周五收盘价达到五天低点的股票比例超过75%，周一市场可能会回升。