剑指千亿 茅台投资路径起底

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摘要:金阳新区位于贵阳市安静的西北角，周末更加冷清。在这个充满“数据”和“技术”的工业园区，“西久集团”的四个绿色字尤为引人注目。

《时代周刊》记者李万山来自贵阳和广州

金阳新区位于贵阳市安静的西北角，周末的夜晚更加冷清。在这个充满“数据”和“技术”的工业园区，“西久集团”的四个绿色字尤为引人注目。

在西久集团所在大楼的另一边，“豪华人寿保险”的招牌同样显眼。华归人寿保险是茅台集团相对控股的子公司之一。在很多人眼里，这家年轻的保险公司是茅台集团在金融领域的重要布局之一。

茅台国际商务中心是这两家企业的所在地。据公开信息，这是茅台集团的子公司贵州茅台(600519)酒厂(集团)房地产投资发展有限公司(以下简称“茅台地产”)的首个高端纯办公地产项目。

中国贵州茅台酒厂(集团)有限公司(以下简称“茅台集团”)的雄心在这座大厦里得到了生动的体现——做好白酒业务，发展金融业，涉足多个领域。

距此200公里，以茅台命名的遵义第二机场刚刚通车，茅台集团持有该机场70%的股权。

2015年底，茅台集团制定了到2020年实现1000亿级企业的战略目标，并“力争到2020年实现贵州1000亿级企业零突破”。当时，茅台集团的收入只有419.12亿元，总利润约为227.22亿元。对于这个白酒霸主来说，“1000亿企业”的大目标意味着茅台集团在未来五年将保持15%以上的复合增长率。

虽然一瓶茅台来之不易，贵州茅台股份有限公司(以下简称“股份公司”，600519.sh)的股价也在稳步上涨，但目前显然没有提高出厂价的迹象，而且每年供应有限的天妃茅台也无法带领茅台集团自己飞进“千亿大关”。

雄心勃勃的茅台集团正在仔细寻找新的利润增长点。在这一过程中，它通过建造机场、学校和筹建医院而得以扩展。同时，还有一个“瘦身”运动。今年8月，茅台集团决定退出茅台集团西藏5100矿泉水有限公司..

从目前来看，茅台集团增加收入的主要途径有三个:一是加快系列酒等非飞茅台酒的增长；二是扩大非酒精类业务；第三，加快海外扩张。

去年底以来，茅台集团加大了系列酒、米优利口酒、葡萄酒、保健酒等白酒业务的拓展力度；在非酒类业务领域，茅台集团已涉足金融、物流、教育、卫生等领域，其中茅台集团对金融领域最感兴趣，希望将其打造成“除葡萄酒行业之外最大的收入和利润中心”。

除了“1000亿目标”，茅台集团“十三五”计划的另一个目标是建立2-3家上市公司。今年3月31日，茅台集团召开子公司上市推介会。《时代周刊》记者梳理了茅台官方网站的公告，发现目前除了白酒种植，茅台生态农业股份有限公司等子公司都是潜在的上市对象。

“两轮驱动”

茅台集团作为股份公司的大股东，由贵州省国有资产监督管理委员会全资拥有。现任茅台集团党委书记、总经理李保芳在任职茅台集团之前，曾担任贵州省经济和信息化委员会党组书记、主任。目前，李保芳没有从茅台集团领取工资。

根据茅台集团的官方网站，茅台集团拥有100多家全资、控股和参股公司，涉及白酒、证券、保险、文化旅游、房地产等领域。官方网站上有11家会员公司，其中包括6家葡萄酒公司，包括股份制公司、2家网上购物中心、茅台学院、茅台地产和贵州茅台酒厂(集团)循环经济产业投资发展公司。

茅台集团股份公司的地位是毋庸置疑的。据公开信息，2016年茅台集团总收入为502亿元，利润为251亿元；股份公司收入388.62亿元，净利润167.18亿元，90%以上的收入来自天妃茅台的销售。

“茅台(即天妃茅台)太热了。这可以说是一个超级大的项目，但我们的问题是，只有这样一个大项目。”茅台内部人士赵毅(化名)曾告诉《时代周刊》记者。

2016年12月底，茅台集团与茅台(天妃茅台)联合召开了酱香型系列酒经销商大会，这也是茅台将在系列酒领域发挥实力的标志之一。

"茅台这次要在系列酒上下功夫."一位未透露姓名的业内人士对《时代周刊》记者表示遗憾。根据茅台集团的规划，股份公司的酒类业务应呈现系列酒与天妃茅台“双轮驱动”的格局。

李主管酱香型白酒公司。他曾是茅台酒销售公司的总经理，被公认为行业的领军人物。系列葡萄酒被定位在低端，集团公司允许系列葡萄酒“在三年内亏损。”

截至9月19日，酱香型白酒公司实现收入43.06亿元，同比增长226%，提前100天完成了今年的销售任务。今年5月，李保芳在销售公司和酱香型白酒公司营销系统工作会议上表示，预计酱香型白酒公司“三年亏损”政策将提前结束。

在系列酒大踏步前进的同时，茅台集团也决定在2018年保持酱香型系列酒的销售计划不变。李保芳表示，系列葡萄酒的快速发展带来了两大问题，一是管理跟不上公司的快速扩张，二是渠道的扩张导致缺乏坚实的基础。“所以我们明年要做的是我们自己的建设问题，另一个是市场的建设。这两项建设都需要很大的努力。”

茅台集团在系列酒的推广上采取了“做大单产品”的策略，茅台酒公司需要在全国市场上打造三个知名品牌(茅台王子酒、茅台迎宾酒、来茂酒)，在区域市场上打造三个重点品牌(汉江酒、任酒、贵州大曲)。今年上半年以来，酱香型白酒公司一直在“瘦身”，将277种产品从34个品牌减少到11个品牌和96种产品。

Fali finance

目前，茅台集团白酒业务收入的主要任务仍然是天妃茅台和酱香型系列酒的股份制公司，但“双轮”有了很好的上升，但仍难以支持茅台集团的1000亿元战略。

根据茅台的战略规划，到2020年，白酒行业的收入将占公司白酒收入的65%-70%，而非白酒业务的收入将占30%-35%。

在茅台集团“十三五”规划中，茅台集团的战略定位是“产融结合”的国际葡萄酒产业投资控股集团。茅台集团以传统核心产品积累的现金流为基础，进入金融、健康、旅游、物流等相关领域。通过股权和投资，为企业的成长创造新的成长平台。

其中，金融业被定位为茅台集团的第二大主业。一位不愿透露姓名的茅台内部人士对《时代周刊》记者表示:“其他行业仍处于筹备阶段，金融行业也取得了一些进展。”

8月8日，茅台集团董事会通过了《关于筹建茅台集团金融控股公司的议案》，提出茅台集团将更加有效地整合集团财务资源，快速发展金融业务，成立茅台集团金融控股公司(以下简称“茅台金融”)，打造除葡萄酒行业之外最大的收入和利润中心。

据公开消息，茅台金融将由茅台集团全资拥有，总部设在贵阳，在北京、上海和深圳设有分支机构。据悉，该公司将采取“重叠平台，获得许可证，建立闭环，整合资源，财务协调和相互促进的指导原则。”"我们正在创建一个全面的特许金融体系，涉及保险、金融和证券行业."

预计到2020年，茅台金融的资产将达到近5500亿元，营业收入将达到近300亿元。

截至发稿时，茅台金融尚未注册成立。至于茅台集团将重点投资哪些行业，茅台集团告诉《时代周刊》，目前不便采访。

茅台集团在金融领域的扩张已经全面展开。2013年3月，茅台财务公司注册成立，茅台集团董事长袁仁国亲自担任财务公司董事长。根据茅台集团官方网站，茅台财务公司今年的销售收入预计将达到12亿元，相当于茅台集团1998年的年收入。

茅台建新(贵州)投资基金管理有限公司(以下简称“茅台建新基金”)和茅台殷鉴(上海)金融租赁有限公司(以下简称“茅台殷鉴金融租赁”)于2014年下半年成立。两家公司均由中国建设银行下属的茅台集团和建新信托有限公司(以下简称“建新信托”)共同设立。茅台集团的持股比例为550。工商信息显示，茅台建新基金投资了许多项目，涉及食品、旅游、文化和娱乐。

今年2月，由茅台控股的华归保险正式开业，这也被视为茅台集团拓展金融业的关键一步。截至9月，华归保险的保费规模已超过1亿元。

除上述公司外，茅台集团还参与了贵州银行、贵阳银行(601997)、印规金租等八家金融企业。据报道，控股资产价值同比增长16亿元。

关于金融业发展的原因，上述不愿透露姓名的茅台业内人士告诉《时代周刊》记者，茅台集团有足够的账面资金，由于环境有限，发展污染严重的行业不是一个好的选择。“目前，金融业发展势头良好，茅台(集团)在金融领域不断探索，在政策允许的条件下，努力寻找更成熟、更发达的次区域拓展版图。”

也许是因为缺乏经验，除了茅台金融公司，茅台集团在进入大多数金融领域时会选择与有经验的金融机构合作，如建行信托、康华保险和贵阳银行。龙城金融(01225.hk)的子公司贝杰隆证券也跻身茅台在金融领域的“朋友圈”。

柏格隆证券是茅台为丝绸之路证券选择的合作伙伴，丝绸之路证券由茅台控股。据公开信息，丝路证券仍处于筹备阶段。茅台集团计划持有38.5%的丝绸之路证券，而柏格隆证券计划持有19%。

茅台集团为金融业务的发展做了大量准备。自2016年11月起，茅台集团与中国银行(601988)贵州省分行和中国工商银行(601398)贵州省分行进行干部交流。不久前，茅台集团还在官方网站上公开招聘金融人才。

10月16日，麦肯锡代表团与茅台集团进行了合作谈判。根据公开信息，双方将在提高国际化水平、信息管理和金融领域进行合作。关于合作的具体内容，麦肯锡告诉《时代周刊》记者，“不便透露”。

减法和加法

随着多元化经营的发展，茅台集团开始做“加减法”。

今年5月，茅台集团实施了“双十”战略，即每个子公司保留的品牌数量不超过10个，每个品牌的条码数量不超过10个。茅台集团官方网站显示，截至今年10月，子公司使用集团知识产权的酒类产品已从210个品牌的2389款减少到59个品牌的406款。

除了天妃茅台和酱香型系列酒外，茅台集团今年上半年还加大了对葡萄酒、米优利口酒和保健酒的开发力度。

其中，隶属于米优的茅台生态农业公司位于今年7月正式开业的贵州省丹寨县万达镇。该集团最年轻的全资子公司主要打造“尚云果园”和“米优”两个品牌，自成立以来积极参与黔东南州乃至全省的扶贫战略。

茅台集团今年为这家年轻的子公司设定了1.5亿元的任务目标，希望能扭亏为盈。今年5月，随着《欢乐颂2》的流行，米优缺货。值得注意的是，今年11月初，袁仁国公开表示希望茅台生态农业公司能在2021年上市。

与茅台生态农业公司一样，茅台集团在辽宁省西峰的健康工业园也是一个配套项目，是“中央企业和国有企业赴辽宁旅游”活动中落户辽宁的第一个大型项目。今年8月，李保芳在考察该公司时强调，西峰工业园是茅台酒产业链的延伸。

在非酒类业务领域，除金融领域外，茅台集团在物流、健康、旅游等领域投资频繁，这些领域大多与酒类业务相关。

目前，茅台正准备建设茅台医院。据悉，这也是茅台集团“积极推进大健康业务发展战略”的重要内容之一；6月，茅台集团与修正制药签署合作框架协议，双方决定开展保健酒研发、生产和销售的战略合作。

7月，茅台物流公司与中国物流有限公司、贵州仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限公司签署增资扩股协议；此外，茅台物流园区也在建设中。

茅台也参与房地产业务，其子公司茅台房地产将承担某些房地产项目。2014年8月，茅台在三亚海棠湾的旅游地产项目奠基，总投资22亿元。茅台集团还推出了喜达屋集团旗下的喜来登、雅乐、苏园和豪庭四大酒店品牌组合，作为茅台集团的战略合作伙伴。

根据茅台集团当时的规划，项目的主要形式是酒店和商业，其中酒店定位为普通消费者，茅台集团将其作为宣传茅台文化的窗口。

然而，长期以来，该项目建设严重未能达到预期。茅台集团官方网站称:“茅台房地产公司和三亚投资实业分别作为投资和建设的主体，没有建立完善的公司治理机构，导致重大投资失控，重大问题决策失察，导致项目建设进度缓慢，与预期差距较大，一度面临收回项目用地的风险。”

今年6月，茅台集团的主要领导去三亚考察，随后茅台集团通知了茅台地产的领导班子并做了一些调整。