上海环境：三季度业绩增速环比回落 期待2+4平台持续打造

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根据公司披露的第三季度报告，2017年前三季度，公司实现营业收入17.54亿元，同比增长2.81%，归属于母亲的净利润4.74亿元，同比增长22.53%，扣除非收入后归属于母亲的净利润4亿元，同比增长5.74%。仅第三季度，公司实现营业收入5.57亿元，同比下降8.74%，归属于母亲的净利润1.75亿元，同比上升7.69%，归属于母亲的净利润1.25亿元扣除后，同比下降23.76%，公司第三季度业绩增长率环比下降。第三季度公司非经常性损益为5101万元，第三季度公司确认的投资收益为1445.8万元，主要是公司处置可动用金融资产所致。同时，公司因成都西部可再生能源有限公司洛带焚烧发电项目的关闭和搬迁获得政府补偿..根据公司前三季度主要经营数据公告，公司前三季度累计发电量为16.01亿千瓦时，同比增长13.99%；上网电量为13.31亿千瓦时，同比增长13.56%。前三季度，公司处理污水5.01亿吨，日平均处理能力183.7万吨。

全面打造“2+4”业务平台，不断获得订单:公司业务以“2+4”平台为重点，以生活垃圾和城市污水为重点，扩大城市污泥、危险废物、医疗废物、餐厨垃圾和土壤的整治。公司全面搭建“2+4”业务平台，增强综合实力，不断获得订单。根据公司公告，17年来，公司先后中标桃浦地区污染土壤和地下水修复工程、老港渗滤液应急处理一体化工程(规模500m3/d)、深圳潮安渗滤液工程、西虹桥转运站epc工程、江西金溪转运站

运输站等项目；成功中标德阳中德回收产业园总体规划、南京、常州、无锡环境卫生专业规划项目、巢湖建筑垃圾处置场项目、新沂危险废物填埋场项目、莆田餐厨垃圾处理项目等设计项目、吴江、青浦、嘉定等第三方监理项目。根据公司公告，公司于5月份签署了威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目(总投资4.57亿元)，9月份签署了蒙城县ppp项目(总投资约31.4亿元)。公司积极开拓市场，将业务拓展到上海以外，为“2+4”平台建设奠定了坚实基础。

上海城头的环保上市平台有望得到进一步的平台支持:2017年3月，城头控股(600649)的全资子公司上海环境(601200，诊断)集团有限公司向陈向阳b股的全体股东发行a股，通过换股方式吸收合并杨晨b股，并更名为上海环境集团有限公司(即上海环境)，公司随后单独上市。该公司是城市投资集团旗下的环保上市平台。独立上市后，公司有望依托上海城市投资资源，借助城市投资集团的平台支持，进一步拓展环保业务。

投资建议:我们看好公司将重点关注固体废弃物和污水处理，全面推进城市污泥、危险废物、医疗废物、餐厨垃圾和土壤修复业务。预计2017年至2019年公司每股收益分别为0.88元、1.05元和1.22元，对应的市盈率分别为30.2倍、25.2倍和21.6倍；保持a股的投资评级，6个月目标价为29元。

风险警告:项目进展不尽如人意，政策变化也不尽如人意。