加息预期打满 黄金利空出尽

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过去，耶伦淡化了通胀的影响，后来，宏观数据超出预期，提振了加息预期。上周，美国名义利率迅速上升，推高了实际利率，金价一度跌至1，263美元/盎司的两个月低点。

然而，加息的预期已经达到了极点，这意味着黄金已经获利空.在非农业数据发布两小时后，美元、美国国债和黄金的走势急剧逆转，黄金从下跌点反弹逾13美元，白银收盘上涨1.3%，接近盘中高点。

考虑到目前黄金和白银的价格处于76的最高区间，谨慎的投资者也可以通过多重白银空黄金的策略对空黄金进行价格比较。

(过去100年的金银价格)

加息预计将全面展开，空的黄金收益也将耗尽

美联储主席耶伦“预言”通胀将会下降，并叠加了非农工资增长率和pmi等超出预期的宏观数据。12月份加息的可能性继续上升，在非农报告发布后从70+%跃升至98%，之后略有下降，但仍达到89%。从两年期和十年期美国债券收益率来看，投资者已经在9月份上调了美联储的利率。

8月份，美国核心cpi连续第四个月持平于1.7，而核心pce继续下降至1.3，较2月份接近1.9的高点下降0.6个百分点。唯一的亮点是9月份工资增长率继续跃升至2.9%。总体而言，“硬通胀”数据仍处于下行通道。

(数据来自华尔街)

然而，在疲弱的通胀数据公布的两三天前，耶伦曾在12月份降低通胀对加息的重要性，称“在通胀升至2%之前保持货币政策不变”是轻率的。目前，美国就业市场已经完全饱和，这足以支持美联储继续加息。美联储预先淡化了疲软通胀的影响，引导市场预期的意图非常明显。

(从12月8日起将利率提高25个基点的可能性)

在“利润空·马洋的妻子”的背景下，投资者利用这一趋势，利用9月份意外的非农工资增长率和失业率数据，直接将利率预期提高到接近100%的水平。两年期美国国债收益率达到9年来的最高水平，10年期国债收益率也升至2.40%以上，直到一些投资者开始投资。”

9月份，受飓风影响，新增非农就业人数7年来首次出现负增长，但失业率进一步降至4.2%，劳动参与率继续提高，更重要的是，工资环比增长0.5%，使得整体数据超出市场预期，大大提振了加息预期，并主导了相关资产走势。

9月份，美国失业率降至4.2%，降幅超过市场预期，创下2001年初以来的新低，8月份市场预期仍为4.4%。

9月份，工资增长快于预期，小时工资环比增长0.5%，同比增长2.9%，预期增长率分别为0.3%和2.9%。

9月份，劳动者总数增加到57.5万人，创下新纪录；9月份，就业人口与工人的比例升至60.4%，创下2009年1月以来的新高；9月份，劳动力参与率从8月份的62.9%升至63.1%，为2014年3月以来的最高水平。

然而，投资者猜测，美联储将第三次加息，这实际上是逻辑上的一个断点:跳过工资增长向通胀的传导。就业市场长期良好，只有通胀能够“额外”推动美联储加息，但通胀并未上升，投资者已将未经测试的加薪——通胀上升路径纳入加息预期和美国债券收益率。这意味着名义利率已经提前反映了收益，而且它仍然是一个未经检验的收益。

除“硬通胀”数据外，自6月份以来，随着铜价和油价的上涨，通胀预期略有上升，现已回到1.87左右的水平。从中长期来看，我们对大宗商品的判断是乐观的，但从短期来看，油价和铜价总体偏高，这将提振通胀预期。

中期趋势正在改善，关注黄金和白银的价格

名义利率已经透支，而通胀预期有望上升，实际利率很容易上升和下降，这对黄金和白银都有好处。从黄金和白银价格所处的最高区间来看，白银应该是更具成本效益的选择，它可以直接制造更多白银，也可以采用相对保守的多银空黄金策略。

所谓的金银比价就是黄金价格与白银价格的比值。从本文的第一幅图中，我们可以看到，在过去的100年中，80倍基本上是黄金与白银比率的最高区间，而最低区间通常低于50倍，并且在20世纪70年代末也降至20倍以下(英恩恩特兄弟操纵了白银价格)。

自7月初以来，黄金和白银的价格一直在波动和下跌。当时，白银的暴跌导致价格上涨至80英镑以上。最近，白银开始显示出更强的生命力和趋势，在尝试横盘后，黄金和白银已经多次下跌。

当黄金的中期前景良好，但上升趋势尚未形成时，选择空金银比例较为安全。