近万亿资金集中到期 央行为何9天无动于衷

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中国人民银行已经连续第九个交易日暂停公开市场操作，另外900亿反向回购将于今天到期。据粗略统计，从6月21日至7月3日，央行连续9个交易日提取资金，累计净提取金额达到5700亿元。7月份，共有9175亿元资金到期，其中反向回购5600亿元，多边基金3575亿元。在7月的头两周，总共有7095亿资金到期。

根据央行的最新公告，在近期银行体系流动性充裕、对冲金融机构支付法定存款准备金以及央行反向回购到期后，银行体系流动性总量仍处于较高水平。

从上海银行(601229)的市场利率来看，情况确实如此。根据今天的数据，中国银行(601988)的7天质押式回购利率下降了10.17个基点，至2.6608%。中国银行间市场的一日质押式回购利率下降13.34个基点，至2.5131%。最近几个月，每个期限的总体shibor利率一直持平。

最近一个月，每个期限的整体shibor利率呈平稳趋势

值得注意的是，除了逐渐消退的mpa评估所带来的资本压力预期外，银行外包基金赎回潮似乎也对7月份的流动性提出了警告，这并不简单。

根据刚刚发布的二季度末基金规模数据，二季度债券基金规模为1.74万亿元，比一季度的1.99万亿元减少2450.78亿元，降幅为12.32%。据国内媒体报道，由于金融去杠杆化和资金重叠的收紧，资金对接行的外包资金正在减少，部分资金已被大规模赎回。其中，工银瑞信恒祥纯债和工银瑞信恒泰纯债第二季度净赎回率超过100亿。

一位第三方机构负责人表示:“去年第三和第四季度是外包资金进入市场的小高潮。根据一年期，外包可能在今年下半年面临赎回高峰。不过，经过上半年的调整后，当信用债券市场的绝对收益率变得有吸引力时，保险机构可能会增加债券资产的配置，特别是在标语牌限制后，保险资金也需要寻找出口，其配置力度不可低估。”

中国7月份的融资预期仍然谨慎

中国债券市场在5月下旬的6月份继续升温。尽管上半年末受到mpa(宏观审慎评估)的压力，当月到期的银行间存款集中，但我行债务方面的压力并未减轻，但央行提前声明将在下半年末保持流动性，并继续超额完成mlf(中期贷款工具)，提前重启28次反向回购进行跨月资金投资。美联储加息后，没有跟进和提高反向回购等市场基准利率，及时稳定了资金预期，中长期资本价格波动较大，从高位回落。

但是，由于各种制约因素，现货债券在6月下旬已经告罄，这表明目前没有趋势走强的基础，7月份市场波动仍是主调。如果基金比预期更乐观，收益率曲线可能会继续急剧上升。然而，根据路透社的一项调查，许多机构预计中国10年期债券收益率将在7月底达到3.5384%，比上个月底下降3个基点。

所有参与调查的机构均预期一年期存款基准利率将于下月维持在1.50%不变，只有一家机构预期一年期存款基准利率将于未来三个月提高至1.75%。所有参与机构预计7月份大型存款机构的法定存款准备金率将维持在目前水平；在接下来的三个月里，预计只有3%的机构会被降级。

7月银行间存款机构隔夜质押式回购加权平均利率、7日利率和3月shibor预测平均值分别为2.7584%、2.95%和4.5042%，分别比6月实际平均值高7.3个基点、5.6个基点和0.3个基点。尽管上半年末资金安全，但央行最近连续暂停反向回购操作，7月份反向回购和mlf到期规模仍较大，机构仍对流动性存在疑虑。

据路透社报道，2017年有85家机构参与了第七次展望调查。其中，31家参与银行包括中国工商银行(601398) (1398.hk)、农业银行(601288) (1288.hk)、中国银行(3988.hk)和中国建设银行(601939) (0939.hk)。证券参与机构有22家，如CICC和中信证券(600030，诊断)(6030 . hk)；共有13家保险参与机构(包括人寿资产)和19家基金参与机构(包括私人债券基金)。

值得一提的是，备受关注的“邦德通行证”(Bond Pass)在推出的第一天就推出了，但抢占第一订单的因素可能是主要驱动因素。经过“早期采用者”热，债券通行证逐渐进入稳定运行期，海外资本入市对中国债券市场的有利影响仍是一个中长期过程。