证监会减持新规满月 效果立竿见影

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当新规减少时，a股市场正朝着预期的方向稳步发展。数据显示，自6月份以来，上市公司减持量较前5个月平均值下降了77%，大宗交易日平均成交量较前一个月减少了一半。

一些分析师认为，证监会的新规“保护了中小投资者的利益，维护了资本市场的最大平衡”，更重要的是，阻断了大宗交易空的套利行为，增强了价值投资者的话语权，为资本市场的进一步改革赢得了时间。

大宗交易同比下降50%

长期以来，灵活性、集中化和低交易成本使得大宗交易成为大股东减持的主流方式。除了一些真正的长期投资者接管“规模和规模”和高管股票之外，一类专门从事大宗交易的交易员也在参与者之列，他们通常以桥梁、快进和快出的形式提供资金。

据基金业协会透露，徐翔利用大宗交易减持，与数十家上市公司的大股东联手操纵股票，仅通过收购大宗交易就套现近50亿元。

为了杜绝这种损害价值投资者的行为，中国证监会于5月27日发布了《关于上市公司股东和董事减持股份的若干规定》，明确采用集中竞价交易方式，连续90天内减持股份。总数不得超过公司股份总数的1%；通过大宗交易转让方式减少的股份总数在连续90天内不得超过总股本的2%；受让方不得在受让后6个月内转让股份。此外，通过集中竞价和大宗交易，股东在半年内只能减少6%的总股本。

1月份新政实施后，效果立竿见影。根据Flush (300033) (300033) (300033)的统计数据显示，在新规发布前，今年大宗交易的日均交易额为27.4亿元，但在新规发布后一个月，大宗交易的日均交易额降至13.15亿元，比新规发布前下降了50%以上。然而，宣布减持的上市公司总数也大幅减少。自6月份以来，上市公司股东减少量已降至34.02亿元，较前5个月的147.62亿元的平均值下降了77%。

价值投资成为主流

此外，大宗交易的参与者和投资逻辑也发生了重大变化。

一位传统大宗交易交易员的负责人表示:“快进快出、一两周内卖出的大宗交易无法进行。”过去，这类机构并不关注上市公司的基本面。做市商通过各种方式对股票价格进行投机后，通过大宗交易以低于市场价格的价格买入股票，并迅速在二级市场卖出，赚取“信息不对称”带来的套利。

如今，套利渠道已经被淘汰，“价值投资”已经成为进行大规模交易的主流趋势。数据显示，公共基金和证券公司自营基金已成为近期大宗交易的主要力量。这些基金是长期投资者，他们对上市公司的基本面感兴趣，所以六个月的限售期不会造成任何影响。人们普遍认为，当"短期"投机者离开市场时，"长期"投资者的话语权将会增强，他们的议价能力也会相应提高。

申银万国高级分析师苏晓珂表示，一方面，新政在短期内缓解了解禁压力，市场有望企稳反弹；另一方面，“行业管理能力成为衡量个股价值的基本出发点，实力雄厚的上市公司将获得更多资金支持。”

长期制度建设

一些分析师认为，这一系列旨在提高上市公司质量、保护中小投资者合法权益的长期制度安排已初见成效。尽管最近出现了“股东离婚减持，避开持股5%的红线”等极端情况，但苏晓珂认为，减持的新政策“保持了资本市场的最大平衡，有利于资本市场的健康发展”，也为长期改革赢得了时间。

事实上，这是自2015年以来中国证监会第三次修订减持规定。此前，2015年7月和2016年1月针对高交割、高转让、虚假重组、清仓减持等市场行为出台了相关规定，此次修订明确指出了“跨桥减持、精确减持”等新问题。

有分析师表示，资本市场日新月异，证监会的减持新政策时有出台，在保持资本市场健康发展的同时，逐步落实“促进金融更好服务实体经济”的总体目标。